디아이 003160 · KOSPI

이 회사, 한 줄로

디아이는 반도체 번인 검사장비를 만드는 회사예요. 회사의 성격은 고객 주문을 받아 만드는 수주업 위에 메모리 투자 사이클이 얹힌 구조예요. 연결 영업이익의 사실상 전부를 반도체장비 부문이 만들고, 전자부품·환경시설·음향기기·2차전지 등 나머지 부문은 규모가 작거나 적자를 오가요. FY2025 매출은 약 4,323억원으로 전기 약 2,140억원에서 두 배로 뛰었고, 영업이익은 약 30.8억원에서 약 365억원으로 열 배 넘게 커졌어요. 최대주주는 지분 15.01%를 가진 대표이사 회장 박원호예요. 손익이 물량보다 고객 메모리 팹의 투자 시기에 크게 흔들린다는 점이 이 회사를 규정해요.

무엇으로 벌까요

돈을 버는 방식은 두 갈래예요. 하나는 번인 검사장비를 주문생산으로 국내 메모리 소자업체에 파는 것이고, 다른 하나는 그 장비에 계속 갈아 끼우는 소모성 검사보드를 반복 판매하는 것이에요. 장비는 전방 설비투자 사이클에, 보드는 고객 팹의 가동 볼륨에 각각 연동돼요. FY2023 검사장비 매출이 급감하는 동안 검사보드는 약 485억원으로 오히려 늘어 완충 역할을 했어요. FY2025 매출 배증의 방아쇠는 세대 전환 신장비로, 당기 출하를 개시한 HBM 웨이퍼 테스터 대규모 공급과 DDR5 패키지 테스터 판매 증가예요. 검사장비 평균단가는 5년 내내 약 5억원에서 약 8억원으로 우상향해 점유율 경쟁의 흔적이 없어요.

번 돈은 어디로 갈까요

번 돈이 가장 많이 나가는 곳은 원재료예요. 챔버·I.C류·PCB·소켓 같은 구성품을 사서 조립하는 주문생산 구조라, 매출이 늘면 원재료 사용이 거의 비례해서 늘어요. FY2025 원재료 사용액은 약 2,776억원으로 전기 약 1,427억원에서 크게 늘었어요. 반대로 종업원급여는 5년 내내 약 422억원에서 약 475억원의 좁은 띠에 머물러 사실상 고정비예요. 이 구조가 영업 레버리지의 실체로, 매출이 두 배가 된 FY2025에 인건비는 5% 안팎만 늘어 증분 매출의 이익 기여가 컸어요. 남은 현금은 FY2025 유형자산 취득 약 358억원의 대규모 설비투자와 배당·자기주식 소각으로 흘렀어요. 다만 연결 배당성향은 127.6%로 지배주주 순이익을 초과해요.

언제 벌고, 언제 힘들까요

언제 벌고 언제 힘든지는 국내 메모리 소자업체의 검사장비 투자 사이클이 결정해요. FY2021 DDR5 전환 투자로 정점을 찍은 뒤, FY2022부터 FY2024까지 고객 투자 시기 이연과 원가 인플레이션으로 영업이익이 약 165억원에서 약 30.8억원까지 3년 연속 줄었어요. 그러다 FY2025 HBM·DDR5 투자 재개로 영업이익이 약 365억원으로 급증했어요. 수주잔고가 선행지표 역할을 하는데, FY2024말 잔고 약 1,488억원이 FY2025 매출 배증으로 소화됐고 FY2025말 잔고는 약 578억원으로 줄어 재축적 국면에 들어갔어요. 장비 평균 기술수명이 3~5년이라 세대교체 회복기에 교체 수요가 몰려요. 이 회사의 실적은 고객 팹의 투자 재개와 이연이라는 시간 패턴을 그대로 타요.

누구와 얽혀 있나요

체인은 국내 구성품 벤더, 원도급인 디아이, 국내 대형 메모리 팹 고객으로 이어져요. 상류 핵심 구성품은 챔버·I.C류·PCB·소켓으로, FY2025 반도체장비 원재료 매입 약 2,828억원 가운데 I.C류가 약 896억원, 챔버가 약 409억원이에요. 챔버 매입단가가 약 1.7억원에서 약 1.8억원으로 올라 상류 원가 전가가 마진에 직결돼요. 하류 고객은 실명이 공시되지 않으나 집중도가 극단적으로 높아, FY2025 A사 약 1,013억원과 B사 약 2,565억원 두 고객이 연결 매출의 8할을 넘어요. 이 집중은 양날로, 고객 투자 이연 한 번에 검사장비 내수가 반토막 나고 가동률이 33.6%까지 떨어졌던 것이 FY2023의 실증이에요. 국내에서 번인 테스터와 보드를 함께 만드는 곳은 당사 포함 4개사뿐이라 대체 공급선이 얇아요.

무엇이 유리하고 불리할까요

그래서 무엇을 지켜봐야 할까요

먼저 움직이는 관측 지점은 수주잔고와 고객 팹의 투자 재개예요. 매출이 잔고에서 풀려나오는 구조라, FY2025말 약 578억원으로 줄어든 수주잔고의 재축적 속도가 다음 외형을 앞서 말해주는 관측 지점이에요. 수요 쪽에서는 메모리 가격 사이클과 하이퍼스케일러 투자가 고객의 검사장비 투자와 HBM 웨이퍼 테스터 수요에 앞서 움직이는 관측 지점이에요. 볼륨 쪽에서는 국내 팹 가동 볼륨이 소모성 번인 보드 교체 수요를 결정하는 관측 지점이에요. 원가 쪽에서는 챔버 등 구성품 매입단가가 변동비 지배 구조의 마진에 직결되는 관측 지점이에요. 재무 쪽에서는 부채비율이 101.07%까지 오르고 신용등급이 BB+로 강등된 가운데, 배당성향 127.6%의 환원 여력이 관측 지점이에요.