큐캐피탈 016600 · KOSDAQ

이 회사, 한 줄로

큐캐피탈파트너스는 기관 출자자에게서 약정을 모아 사모펀드(PEF)를 만들고 그 펀드를 운용하는 운용사(GP)예요. 신기술사업금융회사 면허도 있어서 회사 돈(고유계정)으로 대출도 해요. FY2025 영업수익 약 201억원 가운데 PEF 부문이 66.65%였고 여신금융 등 기타 부문이 30.92%였어요. 같은 해 말 회사가 운용하는 펀드들의 약정총액은 1조 4,135억원이에요. 회사는 운용하는 펀드에 자기 돈도 넣어서 13호와 15호 PEF 지분을 각각 10.0%, 16호 PEF 지분을 14.0% 갖고 있어요. 이 회사는 펀드 회수가 있는 해에 이익이 몰리는 운용사이고 회수가 없는 해에는 계열사 대출 이자가 비용을 메워요.

무엇으로 벌까요

수익은 네 가지에서 나와요. 펀드 약정액에 요율을 곱해 받는 관리보수, 펀드가 기준수익을 넘겨 회수할 때만 받는 성과보수, 펀드에 넣은 회사 지분에서 생기는 지분법이익, 고유계정 대출에서 받는 이자예요. 관리보수는 FY2025에 약 97.2억원이었고 펀드가 결성되거나 청산될 때만 크기가 바뀌어요. 반면 투자성과보수는 큐씨피제일호기업재무안정 PEF 회수가 있던 FY2023에 약 143억원이 한 해에 잡혔어요. 그 영향으로 영업수익은 FY2022 약 166억원에서 FY2023 약 360억원으로 늘었다가 FY2024 약 187억원으로 줄었어요. FY2025에는 16호와 17호 PEF가 새로 결성되면서 운용규모가 1조 826억원에서 1조 4,135억원으로 늘었어요. 영업수익 크기는 그해 회수가 있었는지와 새 펀드가 결성됐는지에 따라 달라져요.

번 돈은 어디로 갈까요

비용 가운데 가장 큰 항목은 일반관리비로 FY2025에 약 112억원이었어요. 이 안의 급여는 성과보수가 많이 들어온 FY2023에 약 84.7억원까지 늘었다가 FY2024에 약 51.3억원으로 줄었어요. 번 돈은 회사가 운용하는 펀드에 넣는 출자금으로 먼저 가요. FY2024에는 15호 PEF에 약 206억원을 더 넣으면서 기말 현금이 약 1.1억원까지 줄었어요. 모자란 돈은 은행에서 빌렸고 FY2025 말 차입 잔액은 약 366억원이에요. 5개년 동안 현금배당은 한 번도 없었어요. 현금은 주주 환원보다 펀드 출자에 먼저 쓰이고 출자 재원의 일부는 빌린 돈이 채워요.

언제 벌고, 언제 힘들까요

이 회사 실적은 펀드 회수가 있는 해와 없는 해로 갈려요. 성과보수는 펀드가 투자 기업을 팔아 기준수익을 넘는 분배가 확정될 때만 잡혀서 펀드 결성 후 수년이 지나야 들어와요. 회수가 있던 FY2023 영업수익은 약 360억원이었고 다음 해인 FY2024에는 약 187억원으로 줄었어요. 회수가 없는 해에는 펀드 평가손익에 따라 영업이익이 크게 달라져요. FY2022에는 영업수익이 전년보다 늘었는데도 지분법주식평가손실 약 60.6억원 등 비용이 늘어 영업손실이 났어요. 회사도 경영성과가 경기변동과 주식시장 상황에 좌우된다고 사업보고서에 적었어요. 투자한 지 여러 해가 지난 펀드가 회수될 때 이익이 몰리고 회수 사이의 해에는 관리보수와 대출 이자가 실적을 받쳐요.

누구와 얽혀 있나요

가장 가까운 상대는 최대주주 (주)지엔코예요. 지엔코는 2013년 경영권 주식양수도로 최대주주가 됐고 지금 지분은 39.16%예요. 지엔코는 회사의 은행 차입에 연대보증을 서 주면서 동시에 회사에서 약 291억원을 빌린 차주이기도 해요. FY2025 말 대출금 약 490억원은 지엔코, 케이파트너스(주), (주)큐로홀딩스 세 계열사에 모두 나가 있어요. 펀드 쪽에서는 2018년 산업은행 성장지원펀드가 13호 PEF에 1,200억원을 출자했어요. FY2025 고객과의 계약 수익 약 172억원은 전부 특수관계자에게서 나왔어요. 돈을 버는 상대와 돈을 빌려주는 상대와 보증을 서 주는 상대가 대부분 같은 그룹 안에 있어요.

무엇이 유리하고 불리할까요

그래서 무엇을 지켜봐야 할까요

2019년 결성된 13호 PEF가 노랑통닭과 두산건설 지분을 언제 어떤 방식으로 회수하는지가 다음 성과보수 규모를 정해요. 케이파트너스(주) 대출 약 105억원은 FY2025에 Stage 3(신용손상 단계)로 옮겨졌고 다음 보고서에서 대손충당금 약 21억원이 늘어나는지 확인할 수 있어요. 16호 PEF에 아직 넣지 않은 출자 약정 약 395억원을 차입과 회수 대금 가운데 어느 쪽으로 채우는지는 재무활동 현금흐름에 드러나요. 1년 안에 만기가 오는 유동성장기부채 약 218억원은 대부분 신한은행 몫이라 차환 금리가 이자비용을 바꿔요. 조정자기자본비율은 FY2021 97.80%에서 FY2025 77.64%로 내려왔고 규제 최저선은 7%예요. 이 숫자들은 모두 회수가 언제 오는지와 계열 차주가 대출을 갚을 수 있는지를 보여 줘요.