에이티넘인베스트 021080 · KOSDAQ

이 회사, 한 줄로

에이티넘인베스트는 벤처투자조합을 만들고 운용하는 업무집행조합원(GP)이에요. 업무집행조합원은 연기금 같은 출자자에게서 돈을 모아 비상장 기업에 투자하고 그 대가로 보수를 받는 운용사를 말해요. 영업부문은 하나뿐이고 매출처는 회사가 운용하는 조합 자체예요. 2025년 사업보고서 제출일 기준으로 회사는 조합 4개에서 약 1조 8,600억원을 운용해요. 회사는 약정 금액의 60%를 쓰기 전에는 새 조합을 만들지 않는다는 원칙을 2015년에 공표했어요. 그래서 조합당 1,000억~8,600억원 규모인 큰 조합 몇 개에 인력을 모아 운영해요. 이 회사는 큰 조합 하나가 청산될 때 성과보수가 한꺼번에 들어오는 운용사로 보면 돼요.

무엇으로 벌까요

매출 원천은 관리보수와 성과보수, 지분법이익 세 가지예요. 관리보수는 조합 약정액에 붙는 기본보수라서 해마다 꾸준히 들어와요. 2023년에 결성한 8,600억원 조합이 한 해 내내 반영된 2024년에 관리보수는 약 249억원으로 늘었어요. 성과보수는 조합 성과가 기준선을 넘을 때 초과분의 일정 비율을 받는 돈이라 2021년 0원에서 2023년 약 1,132억원까지 차이가 컸어요. 지분법이익은 회사가 조합에 직접 출자한 지분을 통해 피투자기업 평가 변화가 손익에 들어오는 몫이에요. 2025년에는 2023조합에서 나온 지분법이익이 커져 지분법이익 약 192억원이 성과보수 약 263억원과 비슷한 크기가 됐고 영업수익은 약 706억원이었어요. 관리보수는 해마다 비슷한 몫을 채우고 매출 크기를 가르는 쪽은 성과보수와 지분법이익이에요.

번 돈은 어디로 갈까요

비용에서 가장 큰 몫은 급여예요. 급여에는 성과급이 들어 있어서 성과보수가 많던 2023년에 약 625억원이었다가 2024년에는 약 199억원으로 줄었어요. 인건비를 뺀 일반관리비는 5년 동안 약 38억~67억원 사이에 머물러 해마다 크게 바뀌지 않았어요. 번 현금은 운용 조합 출자에 먼저 쓰이고 2024년과 2025년에는 해마다 151억원을 조합에 넣었어요. 주주에게는 2025년에 주당 130원을 배당했고 배당성향은 23.8%였어요. 차입금이 5년 내내 없어서 남은 돈은 회사에 쌓였고 2025년 말 현금은 약 632억원으로 5년 중 가장 많았어요. 비용은 성과보수를 따라 움직이고 현금은 조합 출자와 배당을 거친 뒤 회사 안에 남아요.

언제 벌고, 언제 힘들까요

이 회사가 크게 버는 해는 큰 조합이 청산 시기에 들어서는 해예요. 2023년 영업수익은 약 1,358억원이었고 그중 78.8%를 고성장 조합 한 곳이 냈어요. 성과보수가 줄어든 2024년 영업수익은 약 517억원으로 내려왔어요. 이익이 장부에 잡히는 때와 현금이 들어오는 때도 서로 달라요. 2023년에는 받을 성과보수가 아직 받지 못한 돈인 미수수익으로 약 571억원까지 쌓여 영업현금흐름이 약 39억원에 그쳤어요. 이 돈은 2024년과 2025년에 나뉘어 들어왔고 2025년 영업현금흐름은 약 398억원이 됐어요. 실적은 청산 시점에 크게 오르고 현금은 그 뒤 1~2년에 걸쳐 따라 들어와요.

누구와 얽혀 있나요

조합에 돈을 맡기는 쪽은 연기금과 정책금융기관이에요. 회사가 운용해 온 조합 5곳 모두 첫 번째 주요출자자가 국민연금공단이에요. 2023조합에는 주요출자자 4곳 외 27개 기관이 출자해 2014년 고성장 조합 때 3곳 외 13개 기관보다 출자자 폭이 넓어졌어요. 2020조합은 산업은행 성장지원펀드 운용사 선정과 국민연금 우수운용사 수시출자를 거쳐 결성됐어요. 최대주주는 ㈜에이티넘파트너스로 지분 33.08%를 들고 있고 회사는 이 최대주주에게서 본사 건물을 빌려 써요. 2025년 매출 1위였던 고성장 조합은 비중이 28.2%였는데 같은 해 청산돼 운용 목록에서 빠졌어요. 새 조합 결성은 국민연금과 산업은행이 운용사를 고르는 결과와 맞물려 왔어요.

무엇이 유리하고 불리할까요

그래서 무엇을 지켜봐야 할까요

8,600억원 규모 2023조합은 2025년 3분기 말 소진율이 44.3%였고 회사가 정한 새 조합 결성 기준은 60%예요. 2026년 5월 산업은행 국민성장펀드 1차 위탁운용사로 뽑힌 뒤 실제 펀드가 얼마 규모로 결성되는지는 다음 공시에서 나와요. 조합별 수익 표에서는 2025년에 약 72억원을 낸 2020조합과 약 32억원을 낸 2018조합 숫자가 확인 대상이에요. 2025년 지분법이익을 끌어올린 2023조합 몫 약 187억원이 다음 해에도 이어질지는 피투자기업 평가에 달려 있어요. 운용 조합에서 아직 받지 못한 미수수익은 2025년 말 약 160억원이고 이 돈이 언제 현금으로 바뀌는지는 현금흐름표에 나타나요. 이 대상들은 모두 어느 조합이 언제 청산되고 다음 조합이 언제 결성되는지를 가리켜요.