에스에이엠티 031330 · KOSDAQ

이 회사, 한 줄로

에스에이엠티는 반도체를 직접 설계하거나 만들지 않는 전자부품 유통 회사예요. 삼성전자·삼성디스플레이·삼성전기·삼성SDI 와 맺은 국내 대리점 계약으로 메모리·OLED 패널·시스템반도체를 사서 휴대폰과 TV 제조사에 되팔아요. 2025년 연결 매출은 약 3조 7,566억원이었고 상품 매입액의 87% 이상이 삼성전자와 그 종속기업에서 나왔어요. 회사는 삼성전자 국내 대리점 3개사의 매출액을 단순 비교해 자사 점유율을 약 71%로 추정해요. 이 회사는 메모리 단가가 오르내리는 주기에 맞춰 빌린 돈으로 재고를 늘렸다 줄였다 하는 사이클형 유통 회사로 보면 이해하기 쉬워요. 한 줄로 줄이면 삼성 부품을 사서 단가 차이로 버는 대리점이에요.

무엇으로 벌까요

수익은 삼성 계열 부품을 산 값과 판 값의 차이에서 나와요. 연구개발활동은 5개년 모두 해당사항이 없어서 매출은 물량과 단가에 따라 달라져요. 2025년 매출은 30.01% 늘었고 회사는 서버용 메모리 수요 증가와 메모리 단가 상승을 원인으로 적었어요. 2024년에 34.70% 늘어난 매출은 스마트폰과 TV 같은 전방산업 수요가 원인이었다고 회사가 설명했어요. 판매 지역도 넓어져 해외 매출 비중이 2021년 32.2%에서 2025년 48.8%로 커졌어요. 다만 한 번 팔 때 남는 몫은 작아서 매출총이익률이 2021년 5.38%에서 2025년 4.32%로 낮아졌어요. 매출 크기는 메모리 단가와 전방 수요가 정하고 이익은 매출의 4% 안팎인 차익에서 나와요.

번 돈은 어디로 갈까요

비용의 대부분은 되팔 상품을 사는 돈이에요. 2025년 판매비와관리비는 약 483억원으로 4.32% 늘어 매출 증가율 30.01%에 크게 못 미쳤어요. 설비에 쓴 돈도 작아서 2025년 유형자산 취득은 약 3.2억원이었어요. 대신 재고자산이 2025년 말 약 6,857억원으로 전기의 2.1배가 됐어요. 이 재고는 단기차입금으로 조달했고 부채비율은 183%가 됐어요. 배당은 영업활동현금흐름이 마이너스였던 2024년과 2025년에도 이어졌고 그 재원은 단기차입금 순증이었어요. 이 회사는 번 돈과 빌린 돈을 공장보다 재고에 쓰면서 배당도 계속 지급해요.

언제 벌고, 언제 힘들까요

이 회사의 실적은 메모리와 스마트폰 수요의 주기를 따라 움직여요. 2023년 매출은 15.69% 줄었고 회사는 고물가와 금리 인상으로 IT기기 수요가 급감했다고 설명했어요. 같은 해 회사는 재고를 줄이고 매입채무를 늘려 영업활동현금흐름 약 1,408억원을 만들었고 단기차입금을 약 978억원으로 낮췄어요. 매출이 34.70%와 30.01% 늘어난 2024년과 2025년에는 반대로 차입으로 재고를 늘려 영업활동현금흐름이 두 해 모두 마이너스였어요. 재고자산회전율이 2021년 15.1회와 2022년 10.3회여서 매입 단가는 1개 분기 안팎에 매출원가로 넘어와요. 지난 숫자로 보면 매출이 줄던 해에 현금이 들어오고 매출이 늘던 해에 현금이 빠져나갔어요.

누구와 얽혀 있나요

매입 쪽 상대는 삼성 한 그룹이어서 2025년 삼성전자와 종속기업에서 산 금액이 약 3조 4,589억원, 상품 매입액의 87% 이상이에요. 2021년 삼성전자가 무진전자와의 계약을 끝내고 사업권을 이 회사에 넘긴 뒤 3개사 중 추정 점유율은 50%를 약간 웃돌던 수준에서 71%를 약간 웃도는 수준으로 바뀌었어요. 삼성전자와 삼성에스디아이는 물품대금 지급을 이유로 회사 부동산에 각각 약 198억원과 231억원의 근저당을 잡고 있어요. 판매 쪽은 흩어져 있어 상위 10개사 비중이 약 41%이고 연결 매출의 10%를 넘는 외부고객은 없어요. 최대주주 삼지전자는 특수관계인과 합쳐 지분 49.92%를 갖고 있어요. 삼지전자 연결 매출의 87.52%가 이 회사의 전자부품 유통 부문에서 나와요. 공급사는 물량을 정하고 대주주는 이 회사 실적에 크게 기대는 관계예요.

무엇이 유리하고 불리할까요

그래서 무엇을 지켜봐야 할까요

첫 대상은 다음 분기 보고서의 재고자산이에요. 2025년 말 약 6,857억원이던 재고가 더 늘었는지 줄기 시작했는지에 따라 영업활동현금흐름의 방향이 달라져요. 같은 재무상태표의 단기차입금 약 4,618억원과 손익계산서의 이자비용은 재고와 짝을 이뤄 움직이는 숫자예요. 2026년 1분기 범용 DRAM 계약가격이 전분기보다 약 93~98% 올랐다는 집계가 있어서 2026년 실적의 매출총이익률이 2025년 4.32%보다 높아졌는지가 남은 질문이에요. 환율 민감도 주석에서 USD 10% 상승 시 법인세차감전손익 영향은 2025년 약 175억원 손실이었고 그 부호가 다시 바뀌는지도 결산 공시에 나와요. 사업의 내용에 적히는 삼성전자 매입 비중 87% 이상과 대리점 계약 상대 목록은 공급사와의 관계에 변화가 있는지 드러내는 문장이에요. 이 숫자들은 빌린 돈으로 재고를 늘린 사이클형 유통이라는 처음 설명이 다음 해에도 맞는지 가리는 재료예요.