조아제약 034940 · KOSDAQ

이 회사, 한 줄로

조아제약은 경남 함안공장 한 곳에서 앰플 액제와 정제·캅셀을 만들어 약국에 파는 일반의약품·건강기능식품 제조사예요. 15개 영업소의 영업인원 약 100명이 전국 약국을 직접 찾아가 제품을 팔아요. 이 회사는 고정된 약국 방문 조직의 비용을 매출이 덮지 못하고 그 부족분을 차입으로 메우는 회사로 읽을 수 있어요. 2025년 연결 매출은 약 593억원이었고 영업손실은 약 66억원이었어요. 최근 5년 동안 영업손익은 한 해도 흑자를 내지 못했어요. 같은 기간 총차입금은 약 138억원에서 약 250억원으로 늘었고 자본총계는 약 484억원에서 약 218억원으로 줄었어요. 매출 규모보다 비용과 차입의 무게가 이 회사가 지금 놓인 상태를 먼저 보여 줘요.

무엇으로 벌까요

이 회사는 약국 진열대에서 소비자가 고르는 일반의약품과 건강기능식품을 팔아 돈을 벌어요. 2025년 매출 가운데 약국 직접방문 경로가 68.88%였고 도매상을 거친 마트 등 판매가 20.25%였어요. 거명된 제품군 중 가장 큰 잘크톤도 2025년 약 38억원으로 판매현황의 10%에 못 미쳤어요. 이름이 따로 없는 기타 제품은 약 332억원으로 절반을 넘으며 회사는 이를 소량 다품종 매출형태라고 설명해요. 매출이 가장 컸던 2022년(약 689억원)에는 주력 제품 수요 회복과 헤파토스·훼마틴·잘크톤 소비자가 인상이 겹쳤어요. 2023년 이후 표기 품목 소비자가는 그대로였고 매출은 약 593억원까지 줄었어요. 매출을 움직이는 힘은 약국 수요와 가격 인상이며 신제품이 시장을 넓힌 흔적은 공시에 없어요.

번 돈은 어디로 갈까요

번 돈은 대부분 사람과 원료에 들어가요. 종업원급여는 매출이 늘거나 줄어도 해마다 약 225억~233억원 범위에 머물러 약국 방문 조직을 유지하는 고정비의 중심이에요. 2025년 재고자산 매입액은 약 196억원, 외주 가공비는 약 84억원이었어요. 광고선전비는 2024년 약 23억원까지 늘었는데 그해 영업손실이 5년 중 가장 컸어요. 영업활동현금흐름은 5년 내내 유출이었고 배당과 자기주식 취득은 한 번도 없었어요. 모자란 현금은 차입과 투자부동산 처분으로 채웠고 기말 현금은 약 57억원에서 약 23억원으로 줄었어요. 투자나 주주 환원으로 돌릴 몫은 남지 않았고 현금은 비용과 연 약 11억원의 이자를 치르는 데 쓰였어요.

언제 벌고, 언제 힘들까요

자료에서 확인되는 시간 패턴은 차입 차환과 원가 전달 두 가지예요. 2025년 차입금 계약상 현금흐름 약 259억원 가운데 약 236억원이 1년 안에 갚아야 하는 몫이에요. 그래서 단기차입을 다시 빌리는 시점마다 그때의 금리와 한도 조건이 회사에 그대로 적용돼요. 같은 해 유동부채가 유동자산을 처음 넘었어요. 원료비는 재고자산이 팔려 나간 뒤에 원가에 반영되는데 표기 품목 소비자가는 2023년 이후 그대로라 가격으로 넘기는 시점이 늦어져요. 손실이 크게 줄었던 해는 소비자가 인상과 수요 회복이 겹친 2022년뿐이었고 그해 영업손실은 약 4.8억원이었어요. 고정비가 그대로인 회사라서 가격 인상이나 비용 절감이 있는 해에 손실이 줄고 차환 부담과 원가 압력이 겹치는 해에 손실이 커져요.

누구와 얽혀 있나요

최대주주는 조원기 회장으로 지분 11.33%를 갖고 있으며 특수관계인을 합친 지분은 20.00%예요. 특수관계인인 조성환 부회장과 조성배 사장이 사내이사로서 각각 해외·R&D와 국내 사업을 맡아요. 훼마틴에 들어가는 철분 원료 Ferritin Ex.는 산일파마만 공급하고 앰플 용기는 신일팜글라스만 공급해요. 2025년 두 유일 공급처의 매입액은 원재료·자재 매입의 12.73%와 13.44%였어요. 매출 10% 이상인 외부 고객은 없고 공시에 실명이 나온 매출 상대는 관계기업 메디팜약품(2025년 약 22억원)뿐이에요. 대표이사 등이 회사 차입금에 제공한 지급보증은 2021년 약 35억원에서 2025년 약 77억원으로 늘었어요. 핵심 원료 두 품목은 한 회사씩에 묶여 있고 은행 신용은 대표이사 등의 개인 보증에도 기대고 있어요.

무엇이 유리하고 불리할까요

그래서 무엇을 지켜봐야 할까요

다음 사업보고서에서 먼저 볼 숫자는 2025년 약 285억원까지 줄어든 판매비와관리비예요. 이 감소가 이어지는지에 따라 고정비를 매출이 덮는 정도가 달라져요. 원료 쪽에서는 산일파마가 공급하는 Ferritin Ex. 단가가 kg당 147만원에서 더 높아지는지, 그에 맞춰 훼마틴 소비자가가 바뀌는지를 함께 대조할 수 있어요. 차입 항목은 단기차입금 약 221억원이 차환되는 조건과 변동금리 비중 65.17%의 변화가 확인 대상이에요. 유동부채가 유동자산을 넘어선 상태가 2026년 말에도 남는지는 재무상태표에서 드러나요. 연구 공시로는 IRB 승인을 받은 경도인지장애 소재 인체적용시험의 결과가 아직 남아 있어요. 영업손실 약 66억원이 얼마나 줄었는지가 이 변화들을 한 숫자로 보여 줘요.