그래디언트 035080 · KOSDAQ

이 회사, 한 줄로

그래디언트는 직접 물건을 만들기보다 남의 구매를 대신 처리하고 그 차액을 남기는 유통 회사들을 거느린 회사예요. 연결 매출의 대부분은 그래디언트가 지분 43.02%를 가진 종속회사 아이마켓코리아에서 나와요. 아이마켓코리아는 대기업이 쓰는 소모성 자재와 설비를 대신 사 주는 구매대행(MRO)을 해요. 그 자회사 안연케어는 세브란스병원 등 대형병원 세 곳에 의약품을 납품해요. 2025년 연결 매출은 3조 616억원이었지만 영업손실은 296억원이었어요. 매출에서 상품 매입원가를 빼고 남는 몫의 비율(매출총이익률)이 5% 안팎이라서 판매비와 관리비가 조금만 늘어도 이익이 손실로 바뀔 수 있어요. 이 회사를 읽는 틀은 고객이 정하는 물량에 기대는 저마진 조달 대행이에요.

무엇으로 벌까요

돈은 물건을 사 온 값과 고객에게 넘기는 값의 차이에서 나와요. 2025년 연결 매출 3조 616억원 가운데 상품을 되파는 상품매출이 2조 9282억원이에요. 산업재 구매대행이 속한 전자상거래업 부문 비중은 2022년 81.57%에서 2025년 70.27%로 내려갔어요. 같은 기간 병원 의약품 납품이 속한 바이오헬스케어 부문 비중은 15.96%에서 25.89%로 올라갔어요. 아이마켓코리아 연결 매출은 고객사 업황 악화를 사유로 2023년 5%, 2024년 3%, 2025년 8% 줄었어요. 의약품 도매 매출은 세브란스병원 납품이 늘면서 2025년에 15% 증가했어요. 매출을 늘리는 힘은 기업 고객의 투자 발주에서 소수 대형병원의 구매로 옮겨 가고 있어요.

번 돈은 어디로 갈까요

번 돈의 대부분은 다시 물건을 사는 데 들어가요. 2025년 매출원가와 판매비와 관리비를 합친 비용 3조 912억원 가운데 상품 매입액이 2조 7945억원이에요. 판매비와 관리비는 1621억원에서 1913억원으로 늘었고 늘어난 금액의 대부분은 받지 못할 것으로 본 외상값인 대손상각비예요. 대손상각비는 1년 사이 16억원에서 220억원이 됐어요. 현금은 영업으로 129억원이 들어왔고 유형자산 취득에 223억원, 자기주식 취득에 200억원, 배당에 201억원이 나갔어요. 배당 가운데 176억원은 아이마켓코리아 외부 주주 몫이고 그래디언트 주주 몫은 26억원이에요. 들어온 현금보다 나간 현금이 많아서 기말 현금은 2213억원에서 1814억원으로 줄었어요.

언제 벌고, 언제 힘들까요

좋은 해와 힘든 해는 주로 고객사의 설비투자 집행이 정해요. 취급 품목에 자동화기기·설비기기·서버 같은 투자성 품목이 있어서 고객이 투자를 늘리면 발주도 함께 늘어요. 아이마켓코리아 연결 매출은 2022년 3조 5882억원이 가장 컸고 2025년 3조 544억원까지 3년 연속 줄었어요. 매출이 줄던 2024년부터 그래디언트 연결 영업이익도 손실로 돌아섰어요. 의약품 도매는 회사 서술상 경기와 계절을 덜 타고 안연케어 매출은 2021년 4963억원에서 2025년 7915억원으로 해마다 늘었어요. 영업활동현금흐름은 결산일 매입채무 잔액에 따라 달라져서 2023년 727억원 유입에서 2024년 304억원 유출로 바뀌었어요. 저마진 조달 대행이라 실적은 고객 투자 주기를 따르고 현금은 결산일 거래 잔액을 따라 움직여요.

누구와 얽혀 있나요

이 회사와 얽힌 상대는 크게 삼성 계열 고객과 대형병원이에요. 아이마켓코리아의 상위 5개 매출처는 삼성전자·세메스·삼성전기·삼성디스플레이·삼성중공업이고 이들 비중은 2025년 약 55%예요. 삼성 4개사와 맺은 기본계약에는 금액이 없어서 발주량은 해마다 고객이 정해요. 삼성전자 외 4개사는 아이마켓코리아 지분 8.71%도 갖고 있어요. 아이마켓코리아가 51%를 갖고 학교법인 연세대학교가 49%를 가진 안연케어는 보도 기준 2025년 매출 7915억원 가운데 6443억원을 연세의료원에서 올렸어요. 그래디언트의 최대주주는 지분 34.14%를 가진 이기형 회장이에요. 관계를 모아 보면 물량을 정하는 권한은 회사보다 고객 쪽에 있어요.

무엇이 유리하고 불리할까요

그래서 무엇을 지켜봐야 할까요

다음 사업보고서에서 먼저 볼 숫자는 매출 10% 이상 고객으로 적힌 A사 금액이에요. 실명은 공시되지 않았지만 이 금액은 2023년 1조 6043억원에서 2025년 1조 2275억원으로 줄어 가장 큰 고객의 발주 변화를 보여 줘요. 병원 쪽 기준은 B사 금액 6443억원과 의약품 도매 매출 증가 사유에 세브란스병원이 계속 적히는지예요. 2025년 220억원으로 늘어난 대손상각비가 한 해에 그칠지는 매출채권 손실충당금 242억원의 증감이 알려 줘요. 텍사스 산업단지에서는 2026년 5월 하나로 원 웨이와 맺은 첫 입주 협약 뒤 건설중인자산 1232억원이 어떤 실적으로 이어지는지가 남은 질문이에요. 서울아산병원 납품사 메디굿파트너스의 매각 결과는 안연케어 고객 세 곳 가운데 한 곳과 관련돼요. 고객이 물량을 정하는 회사라서 이 대상들은 모두 고객 쪽 결정이 숫자로 드러나는 자리예요.