SFA반도체 036540 · KOSDAQ

이 회사, 한 줄로

SFA반도체는 고객이 전공정을 마친 웨이퍼를 받아 범핑·조립·테스트를 해 주고 개수 단위로 납품하는 반도체 후공정 외주(OSAT) 회사예요. 이 회사는 고객이 배정해 주는 물량만큼 공장을 돌리는 임가공 회사로 보면 이해하기 쉬워요. 수주는 매일·매주 들어와 3일에서 15일 안에 매출로 바뀌고 수주잔고는 남지 않아요. FY2025 품목별 매출에서 메모리가 81.2%를 차지했고 거래처 칸에는 5개년 내내 '삼성전자(주) 외'가 적혀 있어요. 생산 거점은 천안 본사와 필리핀 Clark 두 곳이에요. 최대주주는 지분 54.95%를 가진 (주)에스에프에이예요. 그래서 이 회사 실적은 무엇보다 고객이 맡기는 메모리 물량의 크기에 따라 달라져요.

무엇으로 벌까요

매출은 고객이 맡긴 칩을 가공해 주고 받는 대가에서 나와요. FY2025 품목별 매출은 메모리 2,983억원, 비메모리 666억원이었어요. 비메모리 비중은 FY2024 23.0%로 5개년 최고였다가 FY2025 18.1%로 다시 낮아졌어요. 회사는 PCB 기판을 직접 사서 가공한 뒤 매출에 싣는데, FY2025 PCB 매입액은 약 1,258억원으로 원재료 매입의 87.6%였어요. 메모리 평균 판매단가는 FY2021 517원에서 FY2025 1,329원으로 올랐지만 회사는 그 사유를 매년 '제품 Mix 차이'로 적었어요. 연구개발 실적 가운데 매출 규모가 적힌 과제는 RF모듈 패키지 하나뿐이에요. 매출 증감에는 처리 물량과 기판 단가가 함께 담겨 있어서 매출 숫자만으로 물량을 읽기는 어려워요.

번 돈은 어디로 갈까요

번 돈은 먼저 재료비와 설비 유지에 들어가요. FY2025 비용 합계 약 3,870억원 가운데 원재료의 사용이 약 2,098억원이었어요. 감가상각비 약 381억원과 급여 약 424억원은 물량이 줄어도 크게 줄지 않아서 매출총이익이 약 53억원 적자였어요. FY2025에는 산업은행 차입금 616억원을 전액 상환해 연결 차입금이 0이 됐어요. 차입금 상환과 금융상품 편입이 겹치면서 기말 현금은 약 955억원에서 약 226억원으로 줄었어요. 배당은 워크아웃 이후 채권 유예 협의 때문에 5개년 내내 없었어요. 결국 그동안 번 현금은 회사에 쌓이기보다 차입금과 리스부채를 갚는 데 주로 나갔어요.

언제 벌고, 언제 힘들까요

물량을 배정받는 공장이라 고객이 맡기는 메모리 물량이 줄 때 가장 힘들어요. 회사는 FY2023부터 FY2025까지 매출 감소 사유를 매년 '시황악화로 인한 수주 감소'로 적었어요. 같은 기간 합계 평균가동률은 FY2022 72%에서 FY2025 37%까지 내려갔고 감가상각비 같은 고정성 비용은 그만큼 줄지 않았어요. 수주가 3일에서 15일 안에 매출로 바뀌어서 물량 변화는 거의 곧바로 손익에 나타나요. 다만 동업자 하나마이크론의 매출은 2022년 8,944억원에서 2024년 12,507억원으로 늘어서 업황만으로는 이 회사의 감소를 다 설명하지 못해요. FY2025 경영진단에는 2025년 하반기부터 메모리 사업 실적이 일부 개선됐다는 문장이 새로 들어갔어요. 그래서 실적이 좋은 해와 나쁜 해는 메모리 업황과 고객의 물량 배분이 함께 정해요.

누구와 얽혀 있나요

가장 큰 상대는 고객 삼성전자(주)예요. FY2024 주석에 실명으로 적힌 삼성전자(주) 매출은 약 2,661억원으로 같은 해 연결 매출 4,005억원의 절반을 넘어요. Micron은 고객 목록에 계속 올라 있지만 금액은 공시되지 않았고 SK하이닉스는 FY2024부터 사업 개요의 고객 목록에서 빠졌어요. 원재료 쪽에서는 PCB 매입처 5곳 가운데 고객 계열사인 삼성전기가 5개년 계속 들어 있어요. 최대주주 (주)에스에프에이는 지분 54.95%를 갖고 있고 에스에프에이의 최대주주는 지분 40.98%를 가진 (주)디와이홀딩스예요. 회사는 에스에프에이에 FY2024 1,100억원을 빌려줬고 FY2025에 400억원을 회수하면서 연말 잔액이 0이 됐어요. 매출은 고객 한 곳이, 자금 흐름은 지배주주가 크게 좌우해요.

무엇이 유리하고 불리할까요

그래서 무엇을 지켜봐야 할까요

다음 사업보고서 생산능력 표에서는 평균가동률 37%와 실제생산 243백만개가 어디로 움직였는지 드러나요. 영업부문 주석은 FY2025에 약 203억원 영업손실을 낸 필리핀 부문이 고정비 부담을 얼마나 덜었는지 보여 줘요. 10% 이상 고객 한 곳에 대한 매출은 FY2025 약 2,649억원이었고 다음 해 이 금액의 증감에는 배정 물량과 기판 단가가 함께 담겨요. 2026년 9월 보도된 증권사 보고서가 다룬 삼성전자 DDR5 외주화 물량은 아직 정기 공시 숫자로 확인되지 않았어요. 기술 쪽에서는 연구개발 계획에 오른 85x85 대면적 FCBGA와 TCB 접합이 실적 칸으로 넘어오는지가 남아 있어요. 다섯 가지 모두 고객이 맡기는 물량이 다시 늘어나는지를 서로 다른 공시에서 보여 주는 숫자예요.