우리엔터프라이즈 037400 · KOSDAQ

이 회사, 한 줄로

우리엔터프라이즈는 1966년에 세워져 1999년 코스닥에 상장한 회사예요. FY2025 연결 매출 1조 652억원 가운데 92.04%가 TV용 LED 백라이트(BLU, 화면 뒤에서 빛을 내는 부품) 조립과 LED 패키지 사업에서 나와요. 이 사업은 지배회사가 직접 하지 않아요. 지분 31.52%를 가진 상장 자회사 우리바이오 아래에서 뉴옵틱스와 우리이앤엘이 맡아요. 나머지 매출은 건강기능식품을 파는 바이오 5.96%와 조명 2.00%예요. 지배회사 자체 매출은 227억원이고 조명과 부동산 임대에서 나와요. 최대주주는 지분 20.97%를 가진 윤지용 대표이사예요. 이 회사는 고객사 주문 물량으로 매출이 정해지는 전속 조립 사업을 상장 자회사 두 단계를 거쳐 지배하는 회사예요.

무엇으로 벌까요

돈은 고객 주문서(P/O)에 따라 조립한 물량에 납품 단가를 곱한 만큼 들어와요. 장기 공급 계약은 5년 내내 없었고 회사는 수주잔고(받아 두고 아직 납품하지 않은 주문)가 의미 없다고 공시해요. BLU-SET 수출 단가는 FY2022 1,112,655원에서 FY2025 1,078,108원으로 좁은 범위에 머물렀어요. 반면 BLU 생산실적은 같은 기간 1,510만개에서 910만개로 줄었어요. BLU 내수 매출이 FY2021 718억원에서 FY2025 23억원으로 줄어든 시기는 주력 고객 LG디스플레이가 2025년 상반기 범용 LCD TV 패널 생산을 끝낸 시기와 겹쳐요. 바이오 부문 매출은 FY2021 155억원에서 FY2024 730억원까지 늘었지만 5년 모두 영업손실이에요. 결국 매출은 단가보다 고객이 맡기는 물량에 따라 오르내려요.

번 돈은 어디로 갈까요

FY2025 매출원가와 판매관리비를 합친 비용은 1조 641억원이고 그 가운데 원재료 사용액과 상품매출원가가 7,604억원으로 가장 커요. BLU 원재료는 완성 보드 한 품목이 원재료 매입 합계의 90.35%라서 매출이 줄면 함께 줄어요. 반면 급여는 5년 동안 1,060억원에서 1,201억원 사이에 머물렀어요. FY2024에는 토지 469억원을 포함해 유형자산 822억원을 사들이면서 장기차입금 437억원을 새로 빌렸어요. FY2025 현금은 733억원에서 1,078억원으로 늘었지만 같은 해 매입채무도 1,585억원에서 3,390억원으로 커졌어요. 배당과 자기주식 매입은 5년 동안 한 번도 없었어요. 번 돈은 주주에게 돌아가지 않고 설비와 토지로 들어갔고 최근 늘어난 현금은 거래처에 줄 돈과 차입이 늘어난 결과예요.

언제 벌고, 언제 힘들까요

이 회사 실적은 고객 생산계획을 짧은 간격으로 따라가요. 주문이 단기 납기 P/O로 들어오기 때문에 고객이 생산을 줄이면 1분기 안에 BLU 물량에 반영돼요. 더 긴 흐름은 고객이 LCD 사업을 어떻게 끌고 가느냐에서 나와요. LG디스플레이는 2022년 말 국내 7세대 LCD TV 공장 생산 종료를 결정했고 2025년 상반기에는 범용 LCD TV 패널 생산을 끝냈어요. 그 사이 BLU 가동률은 FY2021 56.4%에서 FY2025 26.8%로 내려갔고 영업이익률은 2.82%에서 0.11%가 됐어요. FY2025에는 영업이익 11억원이 이자비용 63억원보다 작아졌는데 5년 가운데 처음이에요. 고객 패널사가 LCD 생산을 줄이는 때가 곧 이 회사가 힘든 때이고 그 영향은 한 분기 안에 실적에 나타나요.

누구와 얽혀 있나요

연결 매출의 10% 이상을 차지하는 단일 외부고객은 L사 한 곳이에요. 금액이 공개된 마지막 해인 FY2023에 단일 외부고객 A사 매출은 1조 742억원이었어요. 판매경로 공시는 최종 수요처로 LG디스플레이, LG전자, APPLE, BOE, RADIANT를 적어요. FY2021 말 장부에는 엘지디스플레이에서 빌린 운전자금 30억원과 엘지전자 협력회사 자금지원 8.78억원이 있었어요. LG디스플레이는 2025년 4월 광저우 LCD 공장을 CSOT에 넘겼고 그 뒤 이 회사가 해당 물량을 계속 받는지는 공시와 보도 어디에도 나오지 않아요. 지배 관계는 윤지용 대표이사(20.97%)에서 이 회사와 우리바이오(31.52%)를 거쳐 뉴옵틱스(54.09%)와 우리이앤엘(32.25%)로 이어져요. 매출과 자금 거래가 모두 LG 계열 고객에게 모여 있다는 점이 이 회사 관계에서 가장 중요한 사실이에요.

무엇이 유리하고 불리할까요

그래서 무엇을 지켜봐야 할까요

다음 사업보고서 생산실적 표에는 FY2025에 910만개, 가동률 26.8%였던 BLU 숫자가 새 연도 값으로 실려요. 주요 고객 공시에서는 L사가 연결 매출 10% 이상 고객으로 계속 이름을 올릴지가 남은 질문이에요. 광저우 공장이 CSOT로 넘어간 뒤 광저우 신보전자 법인 물량이 어떻게 됐는지는 아직 어느 공시에도 적혀 있지 않아요. FY2025 영업이익 11억원이 이자비용 63억원보다 작았던 관계가 다음 연결 손익계산서에서 뒤집히는지도 볼 수 있어요. 2년 안에 갚을 장기차입 359억원에는 씨티은행 시설자금 209억원과 우리은행 운영자금 150억원이 들어 있고 만기 연장 여부는 차입금 주석에 나와요. 현금흐름표에서는 1,664억원에서 3,025억원으로 늘어난 매출채권이 실제로 회수되는지가 드러나요. 이 숫자들은 고객이 맡기는 물량이 줄어든 뒤 이 회사 손익과 자금이 어떻게 달라지는지를 차례로 보여 줘요.