네오위즈홀딩스 042420 · KOSDAQ

이 회사, 한 줄로

네오위즈홀딩스는 자회사를 관리하고 투자하는 지주회사예요. 그런데 자회사 실적을 합친 연결 손익은 대부분 게임을 만들고 파는 ㈜네오위즈에서 나와요. FY2025 연결 영업수익 4,368억 원 가운데 게임사업 외부매출이 3,753억 원이었어요. 지주회사가 가진 ㈜네오위즈 지분은 34.3%지만 위임받은 의결권까지 더해 실질적으로 지배하기 때문에 연결 대상으로 삼아요. 지주회사 혼자 버는 돈은 FY2025 별도 기준 약 33억 원으로 작아요. 한 줄로 말하면, 게임 자회사의 신작 출시 주기에 따라 실적이 움직이는 게임 지주회사예요.

무엇으로 벌까요

돈은 대부분 게임에서 벌어요. PC 온라인 게임과 모바일 게임은 무료로 내려받게 한 뒤 게임 안 아이템을 팔아 수익을 내요. 콘솔·PC 패키지 게임은 Steam과 PlayStation·Xbox·Nintendo Switch에서 값을 받고 팔아요. 게임 외부매출은 'P의 거짓'과 '브라운더스트 2'가 나온 FY2023에 2,477억 원에서 3,222억 원으로 늘었어요. FY2025에는 'P의 거짓' DLC와 기존 게임 성과로 3,753억 원까지 올라갔어요. 광고 자회사 ㈜티앤케이팩토리가 속한 기타사업은 FY2025에 569억 원을 보탰어요. 매출을 키우는 힘은 게임 시장 성장보다 회사가 직접 가진 게임 IP(지식재산)를 언제 새로 내놓느냐에서 나와요.

번 돈은 어디로 갈까요

번 돈이 가장 많이 나가는 곳은 사람이에요. FY2025 영업비용 3,816억 원 가운데 종업원급여가 1,371억 원으로 가장 컸어요. 두 번째로 큰 정보료 1,168억 원은 매출이 늘 때 함께 늘어나는 비용이에요. 영업수익 대비 정보료 비중은 FY2021 22.7%에서 FY2025 26.7%로 올라갔어요. 현금 일부는 FY2025 현금배당 약 20억 원과 자기주식 취득 약 50억 원으로 주주에게 돌아갔어요. 더 큰 몫은 유동 금융자산으로 옮겨 가서, 이 잔액이 1,908억 원에서 2,897억 원으로 늘었어요. 차입금이 0인 상태에서 인건비와 정보료를 치르고 남은 돈은 주로 금융자산으로 쌓여요.

언제 벌고, 언제 힘들까요

이 회사의 실적은 경기보다 신작이 나오는 시점에 따라 움직여요. 게임 외부매출이 크게 늘어난 해는 'P의 거짓' 본편이 나온 FY2023과 DLC가 나온 FY2025였어요. 신작이 없던 FY2024에는 게임 외부매출이 3,222억 원에서 3,145억 원으로 줄었어요. 인건비와 상각비처럼 잘 줄지 않는 비용은 FY2024 1,746억 원에서 FY2025 1,758억 원으로 거의 그대로였어요. 그래서 매출이 687억 원 늘어난 FY2025에 연결 영업이익은 204억 원에서 552억 원으로 커졌어요. 국내 웹보드 게임은 정부가 정한 월 결제한도가 시장 크기를 정하는데, 이 한도는 2022년 70만 원에서 2026년 2월 100만 원으로 올라갔어요. 결국 이 지주회사의 이익은 자회사가 신작을 내놓은 해에 크게 늘어나요.

누구와 얽혀 있나요

최대주주 나성균 이사회의장이 지분 44.93%를 갖고 있어요. 특수관계인을 더한 지분은 45.12%예요. 연결 실적을 만드는 ㈜네오위즈는 지분 34.3%에 위임받은 의결권을 더해 지배하는 자회사예요. FY2025 지주회사 배당수익 약 21억 원 가운데 20억 원은 지분 100% 자회사인 ㈜네오위즈파트너스가 냈어요. 같은 해 ㈜네오위즈에서 받은 수익에는 현금배당 기재가 없어요. 게임 판매는 Steam, 콘솔 3사, 구글 플레이와 애플 앱스토어로 나뉘어 있어서 특정 고객에 몰린 매출은 공시상 없어요. 지분은 최대주주 한 사람에게 모여 있지만 판매 경로는 여러 플랫폼에 흩어져 있어요.

무엇이 유리하고 불리할까요

그래서 무엇을 지켜봐야 할까요

출시 주기가 실적을 정하니, 외부 개발사 ZAKAZANE·Wolfeye Studios·지노게임즈·Shadowlight와 계약한 신작이 언제 출시작 목록에 오르는지가 첫 대상이에요. DLC 효과가 빠진 해에도 게임사업 국내 영업이익이 FY2025의 627억 원 근처에 머무는지는 영업부문 주석에서 드러나요. 성격별 비용 주석에서는 영업수익 대비 정보료 비중이 26.7%보다 올라가는지 확인할 수 있어요. FY2026 게임 매출은 웹보드 월 결제한도가 100만 원으로 오른 뒤 처음 나오는 연간 숫자예요. 블록체인 법인이 속한 기타사업 해외가 FY2025에 낸 영업손실 64억 원이 INTELLA X 백서 변경 뒤 줄어드는지도 남아 있어요. 지주회사 별도 손익에서는 FY2025에 기재가 없던 ㈜네오위즈 현금배당이 다시 배당수익에 잡히는지가 관건이에요. 이 항목들은 모두 다음 신작이 얼마나 팔리고 얼마를 남기느냐로 이어져요.