KT지니뮤직 043610 · KOSDAQ

이 회사, 한 줄로

KT지니뮤직은 음원을 직접 만들지 않고 권리자에게서 받아 genie 이용권으로 팔거나 다른 플랫폼에 공급하는 음원 유통 회사예요. 지분 38.41%를 가진 전자책 구독 회사 ㈜케이티밀리의서재도 연결 실적에 함께 들어가요. 한 줄로 말하면 통신사 요금제 안에서 팔리는 구독 상품에 갈수록 기대는 회사예요. 음악 부문 국내매출은 FY2021 약 2,111억원에서 FY2025 약 1,507억원으로 해마다 줄었어요. 같은 기간 특수관계자 ㈜케이티에서 나온 매출은 약 586억원에서 약 931억원으로 늘었어요. FY2025 영업이익도 도서 부문이 약 130억원을 냈고 음악 부문은 약 28.5억원에 그쳤어요. 소비자가 직접 내는 돈은 줄었고 지금 실적은 통신사 결합상품과 전자책 자회사가 받치고 있어요.

무엇으로 벌까요

FY2025 영업수익 약 3,029억원은 음악 60.9%, 도서 28.2%, 기타 10.9%로 나뉘어요. 음악은 개인 이용권, 통신사 요금제에 묶인 B2B 제휴, 다른 플랫폼에 음원을 공급하는 콘텐츠 유통으로 팔려요. genie 30일권 정가는 부가세 별도 8,400원으로 2019년부터 2024년까지 바뀌지 않았어요. 국내 감소분은 2024년 7월 개편된 KT '티빙/지니/밀리' 요금제와 2024년 9월 나온 LGU+ 결합형 음악상품이 메웠어요. 해외 유통 매출도 FY2021 약 241억원에서 FY2025 약 339억원으로 늘었어요. 도서 부문은 밀리의서재 정기구독 매출이 2022년 약 451억원에서 2025년 약 870억원으로 커졌고 2025년 6월에는 웹 월정기 가격을 9,900원에서 11,900원으로 올렸어요. 전자책과 통신사 결합상품이 늘어난 만큼 genie 단품 판매가 줄어서 연결 매출은 3년째 제자리예요.

번 돈은 어디로 갈까요

영업비용 약 2,867억원 가운데 가장 큰 항목은 권리자에게 정산하는 음악사업매출원가 약 1,414억원이에요. 이 원가는 문화체육관광부가 허가한 신탁단체 징수규정이 정한 배분율을 따르기 때문에 음악 매출이 줄면 함께 줄어요. 반면 급여는 FY2021 약 143억원에서 FY2025 약 293억원으로 해마다 늘었어요. 현금은 설비보다 콘텐츠와 공연 IP 선급금으로 많이 나갔고 FY2025말 선급금 잔액은 약 494억원이에요. FY2024에는 밀리의서재 창업주가 풋옵션(정한 값에 주식을 사 달라고 요구할 권리)을 행사해 약 287억원을 치렀고 우리은행에서 280억원을 빌렸어요. 배당과 신규 자사주 매입은 5개년 동안 없었고 FY2025말 이익잉여금은 (17,814,515,487)원으로 다시 결손이에요. 번 돈은 주주에게 돌아가기보다 권리료 정산과 콘텐츠 선급, 지배구조 정리에 먼저 쓰였어요.

언제 벌고, 언제 힘들까요

이 회사 실적은 경기 순환보다 국내 음악 스트리밍 시장의 재편을 따라 움직여요. 회사가 밝힌 국내 유통 점유율은 2021년 18.5%에서 2025년 9.4%로 내려갔고 1위 멜론 점유율도 2021년 약 50%에서 2024년 약 29%로 줄었어요. 2024년 7월 KT 요금제가 개편된 뒤 ㈜케이티 매출은 FY2024 약 771억원에서 FY2025 약 931억원으로 늘었어요. 공연 사업은 공연 IP에 먼저 돈을 넣고 공연이 끝난 뒤 정산하는데 2024년말 KT 공연계약 원금 회수율은 약 57.1%였어요. FY2025에는 공연 IP 선급투자를 줄였고 기타 부문 영업이익은 FY2024 (1,464,001)천원 손실에서 318,553천원 흑자로 바뀌었어요. 비용 쪽 시차도 짧아서 급여는 연봉 협상 주기에 따라 1년 안에 반영되고 차입 이자는 91일물 CD금리 기준으로 분기마다 다시 정해져요. 실적이 좋아지고 나빠지는 때는 경기보다 통신사 요금제 개편과 공연 정산 일정에 달려 있어요.

누구와 얽혀 있나요

판매 쪽 핵심 상대는 FY2025 매출 약 931억원으로 연결 수익의 10%를 넘는 유일한 단일 고객인 ㈜케이티예요. ㈜LG유플러스는 지분 9.99%를 가진 주주이면서 판매처인데 매출은 FY2021 약 348억원에서 FY2025 약 217억원으로 줄었어요. 2025년 4월에는 SKT가 밀리의서재 부가서비스 제휴로 들어와 기업을 거쳐 소비자에게 파는 B2B2C 제휴 통신사가 3곳이 됐어요. 공급 쪽에서는 지분 15.35%를 가진 ㈜씨제이이엔엠이 최대 매입처이고 FY2025 매출원가 매입은 약 436억원이었어요. 회사는 2024년 음악 매출이 줄어든 원인으로 CJ ENM 주요 음원의 유통 성과 감소를 적었어요. 이사회 7명 가운데 대표이사를 포함한 4명은 최대주주 ㈜케이티스튜디오지니(35.97%) 계열회사 임원이에요. 판매처와 공급처가 모두 주주와 얽혀 있어서 핵심 거래가 특수관계자 거래로 공시돼요.

무엇이 유리하고 불리할까요

그래서 무엇을 지켜봐야 할까요

다음 사업보고서 특수관계자 주석에서 ㈜케이티 매출이 FY2025 약 931억원보다 늘었는지가 첫 확인 대상이에요. 같은 주석에 실린 ㈜케이티 매출채권 잔액은 FY2024 약 212억원에서 FY2025 약 342억원으로 커져서 돈이 들어오는 속도도 함께 드러나요. 음악 부문 국내매출 약 1,507억원의 감소가 이어지는지, 해외매출 약 339억원이 그 감소분을 얼마나 메우는지는 국내·해외 매출 구분에서 읽혀요. 밀리의서재 판매경로 표를 보면 통신사를 거쳐 파는 B2B2C 비중이 44.4%에서 더 오르는지 알 수 있어요. 공급 쪽에서는 ㈜씨제이이엔엠 매입액 약 436억원의 증감과 함께 회사가 CJ ENM 음원 성과를 매출 증감 사유로 다시 적는지가 사업의 내용 항목에 나와요. FY2025말 (17,814,515,487)원인 이익잉여금 결손과 우리은행 장기차입금 18,000,000천원은 배당 재원이 생기는지와 바로 이어지는 수치예요. 통신사 결합상품과 전자책 자회사에 기대는 회사인 만큼 이 숫자들은 다음 해 실적이 어디서 나오는지 알려 줘요.