이스트소프트 047560 · KOSDAQ

이 회사, 한 줄로

이스트소프트는 알툴즈와 알약으로 알려진 소프트웨어 회사예요. 실제로는 지배기업이 알툴즈와 AI 서비스 Perso AI, Alan을 직접 운영하고 보안, 포털, 커머스, 게임, 자산운용은 종속회사가 맡는 지주형 연결집단이에요. 2025년 연결 영업수익은 1068억원으로 3년 연속 늘었어요. 그런데 영업손실은 2023년 89억원에서 2025년 190억원으로 매년 커졌어요. 매출이 가장 큰 AI·S/W 부문이 손실도 105억원으로 가장 커요. 다섯 부문 가운데 2025년에 영업이익을 낸 곳은 자산운용 한 곳뿐이고 그 금액은 35억원이었어요. 이 회사는 오래 무료로 배포해 쌓은 사용자 기반 위에서 AI 구독 사업을 키우려고 비용을 먼저 쓰는 소프트웨어 지주형 회사예요.

무엇으로 벌까요

매출은 다섯 부문에서 나와요. 가장 큰 AI·S/W 부문은 외부매출이 2021년 약 324억원에서 2025년 약 553억원으로 늘었어요. 알툴즈는 개인에게 무료로 주고 기업과 공공기관에서 라이선스 요금을 받으며 2025년부터는 AI 기능을 구독으로 팔아요. Perso AI는 월 6.99달러부터 59달러까지 구독 요금을 받고 Alan Pro는 월 1만9900원이에요. 게임은 2025년 매출 255억원 가운데 204억원을 해외에서 벌어요. 같은 5년 동안 포털 매출은 226억원에서 38억원으로 줄었고 자산운용 매출은 53억원에서 140억원으로 늘었어요. 지난 5년 매출 증가는 시장 업황보다 AI 제품을 쓰는 고객이 넓어진 데서 나왔어요.

번 돈은 어디로 갈까요

이 회사는 원재료를 사지 않아서 비용 대부분이 사람과 외부 서비스에 들어가요. 2025년 영업비용 1257억원 가운데 직원급여가 429억원으로 가장 크고 지급수수료가 297억원으로 그다음이에요. 지급수수료는 앱마켓 결제 수수료와 플랫폼 배분, 클라우드 비용을 합친 계정이에요. 2025년에는 광고선전비가 33억원에서 66억원으로 늘었고 외주용역비도 48억원에서 96억원으로 늘었어요. 영업에서는 2025년에 오히려 현금 177억원이 빠져나갔어요. 5년 동안 배당금 지급은 없었고 자기주식 취득도 2024년부터 멈췄어요. 현금은 주주 환원보다 손실을 메우는 데 쓰이고 모자란 몫은 단기 은행 차입 280억원과 2025년에 발행한 사모 교환사채 130억원으로 채워요.

언제 벌고, 언제 힘들까요

이 회사는 수주나 설비 업황에 따라 실적이 오르내리는 사이클 산업이 아니에요. 2022년부터 2025년까지 영업수익은 매년 늘었는데 영업손실은 2023년 89억원에서 2025년 190억원으로 매년 커졌어요. 손실이 커진 원인은 경기가 아니라 AI 인력과 인프라에 쓴 비용이었어요. 구독 판매가 늘면서 매출이 잡히는 시점도 달라졌어요. 먼저 받은 돈 가운데 아직 매출로 잡지 않은 유동 이연수익은 2021년 말 73억원에서 2025년 말 94억원으로 늘었어요. 빚 쪽 시간표는 짧아서 단기 은행 차입 280억원은 금리가 바뀌면 1년 안에 갱신 이자에 반영돼요. 이 지주형 회사의 실적 시점은 업황보다 AI 비용을 쓰는 속도와 차입 만기 일정이 정해요.

누구와 얽혀 있나요

지배구조는 창업자 김장중 회장을 중심으로 짜여 있어요. 김장중 회장 지분은 19.77%이고 특수관계인을 합하면 21.85%예요. 보안은 이스트시큐리티(지분 75.98%), 게임은 이스트게임즈(98.70%), 커머스는 라운즈(63.83%)가 맡아요. 포털 줌닷컴을 가진 이스트에이드(51.55%)는 2025년 매출 156억원 중 70.28%를 손자회사 엑스포넨셜자산운용이 하는 운용업에서 냈어요. 라운즈는 2025년 말 자본잠식 상태이고 지배기업이 빌려준 22억원은 전액 돌려받지 못할 것에 대비해 대손충당금을 쌓았어요. 밖으로는 클라우드를 한국마이크로소프트와 클루커스에서 2028년 5월까지 63억원 규모로 약정했고 검색광고 수익은 네이버와 나눠요. 단일 주요 매출처 공시가 5년 모두 없어서 이 회사의 관계는 고객보다 계열사 지분과 클라우드·검색 제휴 상대에 몰려 있어요.

무엇이 유리하고 불리할까요

그래서 무엇을 지켜봐야 할까요

다음 사업보고서 부문 주석에서는 2025년 105억원이던 AI·S/W 부문 영업손실이 줄었는지가 드러나요. Perso AI 가입자 20만 명 중 80%가 해외라는 대표 발언과 7.5억원에 그친 AI·S/W 국외 매출 사이의 차이도 같은 공시에서 다시 비교할 수 있어요. 2025년에 두 배 가까이 늘어난 광고선전비 66억원과 외주용역비 96억원이 2026년 영업비용 주석에서도 늘었는지는 비용 통제를 가늠하는 숫자예요. 재무 쪽에서는 단기 은행 차입 280억원과 보고기간 후 서초동 본사 건물을 담보로 추가로 빌린 85억원의 만기 연장 조건이 차입금 주석에 나와요. 자본잠식 상태인 라운즈에 지배기업이 돈을 더 빌려주거나 출자하는지는 특수관계자 거래 주석에 적혀요. 이 다섯 가지는 AI 사업에 쓴 돈이 구독 매출로 돌아오기 전까지 지주형 회사가 계열사와 차입으로 얼마나 버티는지를 보여 주는 항목이에요.