바이넥스 053030 · KOSDAQ

이 회사, 한 줄로

바이넥스는 부산공장에서 케미컬 전문의약품을 만들고 송도·오송공장에서 바이오의약품 위탁개발생산(CDMO)을 하는 회사예요. CDMO는 다른 회사가 개발한 약을 대신 개발하고 생산해 주는 사업을 말해요. FY2025 매출 비중은 케미컬의약품 51.5%와 바이오의약품 48.5%로 두 사업이 거의 반씩 차지해요. 케미컬 매출은 5년 동안 약 759억원에서 약 926억원 사이에 머물렀어요. 반면 바이오 위탁생산 매출은 FY2024 약 451억원에서 FY2025 약 810억원으로 크게 움직였어요. 그래서 이 회사는 공장 고정비를 안은 채 고객 품목의 허가 단계에 따라 일감을 받는 수주 회사로 볼 수 있어요.

무엇으로 벌까요

케미컬 사업은 기준약가에 맞춰 약을 출하하는 내수 제네릭 사업이에요. 기준약가는 정부 제도가 정한 약값이라서 회사가 판매가를 올릴 수단이 없어요. FY2025 케미컬 제품매출에서 도매·수탁 경로가 99.09%를 차지했고 약국 직판은 0.85%로 줄었어요. 바이오 사업은 수주계약 단위 용역이며 공정이 진행된 만큼 나눠서 매출로 잡아요. 이렇게 인식한 바이오 수익은 FY2024 약 456억원에서 FY2025 약 794억원으로 늘었어요. 2025년 1월 FDA 실사를 통과한 뒤 상업용 프로젝트가 본격 생산에 들어가 바이오 위탁생산 내수 매출이 약 376억원에서 약 777억원이 됐어요. 성장 폭은 시장 업황보다 개별 고객 품목이 다음 단계로 넘어가는 시점이 정해요.

번 돈은 어디로 갈까요

이 회사의 비용은 매출보다 설비와 인력 증설을 따라 늘었어요. 종업원 급여는 FY2021 약 284억원에서 FY2025 약 435억원으로 5년 내내 늘었어요. 그래서 매출이 줄어든 FY2024에 영업손실이 약 308억원 났고 FY2025에도 약 45억원 손실이 남았어요. FY2025에는 유형자산 취득에 약 212억원을 썼고 2025년 9월에는 오송공장 증설에 557억원 규모 투자를 결의했어요. 같은 해 영업활동현금흐름은 약 233억원 마이너스였는데 늘어난 매출이 계약자산과 재고로 묶였기 때문이에요. 모자란 돈은 은행 차입과 교환사채와 투자주식 처분으로 메웠어요. 배당 없이 주주에게 나간 현금은 5년 동안 2021년 자기주식 취득 약 55억원이 전부여서 돈은 환원보다 설비로 먼저 갔어요.

언제 벌고, 언제 힘들까요

수주 회사인 바이넥스의 매출은 고객 품목의 허가 일정에 맞춰 움직여요. FY2024에는 FDA 실사 준비로 송도공장 생산을 잠시 멈춰 바이오 위탁생산 매출이 약 611억원에서 약 451억원으로 줄었어요. 같은 해 진행 용역계약 잔액은 약 284억원에서 약 643억원으로 늘었어요. 이 잔액은 계약했지만 아직 매출로 잡지 않은 금액이라서 그해 감소는 수요가 없어서라기보다 생산 중단과 납기 이연 때문이었다는 뜻이에요. 승인 뒤인 FY2025에는 바이오 위탁생산 매출이 약 810억원으로 회복했어요. 임상시료와 상업 생산 사이에 고객이 허가를 기다리는 동안에는 같은 설비의 매출이 비어요. 고정비는 해마다 쌓이므로 고객 일정이 한 번 밀리면 그해 영업손익이 바로 나빠져요.

누구와 얽혀 있나요

최대주주는 (주)더에이블이고 특수관계인을 합친 지분은 10.76%이며 소액주주가 79.07%를 가지고 있어요. 바이오 쪽 FY2025 주요 고객은 (주)셀트리온과 (주)유한양행과 (주)뉴라클사이언스예요. 매출의 10% 이상을 차지한 고객 2개사의 매출 합계는 약 693억원이지만 회사는 실명을 공시하지 않았어요. 보도는 2025년 1월 FDA 승인 품목을 셀트리온의 바이오시밀러 '앱토즈마'로 특정해요. 원부자재 쪽에서는 기타 특수관계자인 (주)위드넥에서 사들인 금액이 FY2024 약 45억원에서 FY2025 약 137억원으로 늘었어요. 케미컬은 도매상 (주)지오영과 (주)인천약품이 5년 내내 주요 고객이었어요. 바이오 실적은 실명이 일부만 드러난 소수 고객의 품목 일정에 크게 기대고 있어요.

무엇이 유리하고 불리할까요

그래서 무엇을 지켜봐야 할까요

허가 단계에 매출이 달린 회사라서 첫 확인 대상은 진행 용역계약 잔액이에요. 이 잔액은 FY2025 말 약 666억원에서 2026년 1분기 말 약 542억원으로 줄었어요. 실명이 가려진 단일판매·공급계약 공시가 새로 나오면 그 금액과 기간에서 빈 설비가 얼마나 다시 쓰일지 드러나요. 오송공장 증설 557억원에 들어갈 배양기의 대수와 방식은 아직 공시에 없고 FY2026 사업보고서 생산설비 표가 그 답을 줄 자료예요. 재무 쪽에는 순부채/자본 비율 56.30%가 회사 스스로 정한 50% 기준으로 돌아오는지와 2~3년 안에 만기가 몰린 은행차입금 약 313억원의 상환이 남아 있어요. 송도 설비의 위탁경영 계약은 2029년 11월 30일에 끝나요. 수주 잔액, 오송 증설 설계, 차입 상환, 송도 계약 기한이 다음 몇 해 실적을 가늠할 기준이에요.