서울옥션 063170 · KOSDAQ

이 회사, 한 줄로

서울옥션은 이미 한 번 팔린 미술품을 소장자에게서 받아 경매로 다시 파는 회사예요. 경매와 중개에서는 수수료만 매출로 잡지만 직접 사 둔 작품을 팔면 판매대금 전체가 매출이 돼요. 여기에 미술품을 담보로 돈을 빌려주고 받는 이자가 더해져요. 국내 경매시장은 이 회사와 K옥션이 과점하고 있으며 공시는 좋은 작품을 꾸준히 받아 오는 힘을 가장 큰 경쟁 수단으로 적어요. 회사는 출품작을 먼저 확보하려고 담보대출과 재고 매입에 돈을 넣었어요. 그 결과 FY2025 말 재고자산은 약 674억원, 장단기차입금은 약 903억원이에요. 한마디로 이 회사는 미술시장 거래량에 매출이 걸려 있으면서 빌린 돈으로 작품 재고를 보유하는 경매회사예요.

무엇으로 벌까요

매출은 경매 수수료와 중개 수수료, 직접 산 작품을 파는 상품매출, 담보대출 이자로 나뉘어요. FY2025 연결 매출 약 213억원 가운데 경매매출이 약 85억원으로 가장 컸고 중개매출도 약 31억원으로 늘었어요. FY2021에는 상품매출이 약 461억원으로 가장 큰 매출원이었지만 FY2024에는 약 67억원으로 줄었어요. 상품매출은 판매대금 전체를 매출로 잡기 때문에 이 비중이 바뀌면 매출 크기도 크게 달라져요. 담보대출 이자는 FY2021 약 2억원에서 FY2024 약 26억원까지 늘었다가 FY2025에 약 18억원으로 줄었어요. 결국 이 회사 매출은 작품 가격보다 시장에서 거래되는 작품 수와 회사가 받아 오는 출품작에 따라 움직여요.

번 돈은 어디로 갈까요

이 회사 비용에는 매출이 줄어도 크게 줄지 않는 항목이 많아요. 경매매출이 FY2021 약 254억원에서 FY2023 약 75억원으로 줄 때 경매원가는 약 85억원에서 약 72억원으로만 줄었어요. FY2024에는 신사동 토지·건물 매입(투자금액 345억원)과 양주 수장고 신축으로 유형자산 취득에 약 331억원이 나갔어요. 같은 해 영업으로 번 현금은 약 34억원이어서 나머지는 차입과 교환사채로 메웠어요. 차입이 늘면서 이자비용은 FY2021 약 19억원에서 FY2025 약 53억원으로 커졌어요. 주주 환원은 FY2023에 배당 약 17억원을 지급한 뒤 FY2024와 FY2025에는 없었어요. 번 돈과 빌린 돈은 부동산과 작품 재고로 들어갔으며 그 대가로 해마다 이자가 나가요.

언제 벌고, 언제 힘들까요

2021년 세계 경매시장이 62.9% 커진 해에 이 회사 영업이익은 약 197억원이었어요. FY2023부터는 고금리와 대체투자 시장 불황 속에 3년 연속 영업손실이 났고 FY2025 영업손실은 약 40억원이었어요. 2025년 1분기 회사 낙찰총액은 89억원으로 1년 전 209억원보다 57% 줄었어요. 급여와 경매원가처럼 거래량과 상관없이 나가는 비용이 커서 거래가 줄면 손실이 빠르게 커져요. 여기에 FY2025 약 53억원까지 늘어난 차입 이자가 경기와 상관없이 해마다 더해져요. 한 해 안에서는 메이저 경매가 2분기와 4분기에 몰려 분기 실적 차이가 커요. 호황에는 이익이 크게 늘지만 침체기에는 고정비와 이자가 겹쳐 손실이 여러 해 이어져요.

누구와 얽혀 있나요

최대주주는 지분 13.31%를 가진 이호재 회장이며 특수관계인을 합치면 29.55%예요. 회사는 이호재 회장이 1983년에 연 화랑 가나아트에서 출발했어요. 가나아트 계열과의 매출·매입 거래는 5년 내내 이어졌고 계열 법인에 낸 임차보증금 42억 5,200만원은 FY2021부터 FY2025까지 그대로예요. 특수관계자 매출은 FY2021 약 94억원에서 FY2025 약 9억원으로 줄었어요. 신세계는 제3자배정 유상증자로 280억원을 넣은 주주예요. 홍콩 법인은 지분 100% 자회사이고 조각투자 회사 서울옥션블루는 지분 11.40%를 가진 특수관계 회사예요. 화랑과 경매를 한 가문이 함께 운영하고 있어서 계열 거래 규모가 해마다 이 회사 매출과 비용에 섞여 들어와요.

무엇이 유리하고 불리할까요

그래서 무엇을 지켜봐야 할까요

회사는 2026년 1~7월 낙찰총액이 682억원으로 2025년 연간 680억원을 넘었다고 밝혔지만 이 금액이 영업손익을 얼마나 바꿨는지는 FY2026 사업보고서에서야 나와요. 재고 쪽에서 볼 숫자는 상품매출과 상품매출원가예요. FY2025에는 약 64억원에 팔린 상품의 원가가 약 76억원이어서 원가보다 싸게 판 해였어요. 차입금 표에는 1년 안에 만기가 오는 장기차입금 약 437억원의 차환 결과가 담겨요. 2026년 7월 전액 조기상환됐다고 보도된 교환사채 125억원 때문에 줄어든 현금 규모도 다음 재무제표에 나와요. 2025년 9월 관세법 위반 판결은 항소심이 진행 중이며 항소가 기각되면 회사와 대표이사에게 각 5,000만원의 금전 제재가 예상돼요. 이 숫자들은 모두 거래량 회복이 고정비와 이자 부담을 넘어서는가라는 같은 질문으로 모여요.