JW신약 067290 · KOSDAQ

이 회사, 한 줄로

JW신약은 평택공장 한 곳에서 정제·연고·캡슐·액제를 만들어 피부과·비뇨기과·이비인후과·내과 클리닉에 파는 완제의약품 회사예요. 최대주주는 지분 30.72%를 가진 JW홀딩스예요. 수출은 5년 동안 한 번도 없었고 매출은 모두 국내에서 나와요. 건강보험이 적용되는 급여 의약품 값은 정부가 정한 급여상한금액을 넘지 못하고 실거래가상환제와 약가 재평가를 거치며 내려가기만 해요. 2025년 매출 810억원 가운데 183억원은 같은 계열사 JW중외제약에 판 금액이에요. 이 회사는 JW중외제약에 물건을 팔면서 같은 회사에서 97.4억원어치를 사 오기도 해요. JW신약은 값을 정부가 정하는 규제산업 안에서 계열 거래 비중이 커지는 클리닉 제약사예요.

무엇으로 벌까요

돈이 들어오는 길은 평택공장에서 만든 자사 제품, 다른 회사에서 들여와 파는 상품, 계열사 JW중외제약과의 거래 세 가지예요. 자사 제품 매출은 2022년 624억원에서 2025년 425억원으로 줄었어요. 같은 기간 상품 매출은 341억원에서 386억원으로 늘어 두 매출의 크기가 거의 같아졌어요. 발모제 모나드정은 2021년 76.3억원에서 2025년 27.8억원으로 5년 내리 줄었고 에스로반연고는 2025년 68.9억원으로 매출 1위 품목이 됐어요. 급여 품목 약가는 5년 동안 한 번도 오르지 않아 값을 올려 매출을 키울 길은 없었어요. 2025년 매출의 80.6%는 품목명이 공시되지 않은 기타에 들어 있어 줄어든 매출 원인을 품목별로 끝까지 따라가기는 어려워요. 이 회사 매출은 시장 확대보다 자사 제품을 줄이고 도입·계열 품목을 늘린 품목 교체에 따라 움직였어요.

번 돈은 어디로 갈까요

2025년 비용은 매출원가 404억원과 판매비와관리비 332억원으로 이뤄져요. 판매비와관리비 안에서 급여 다음으로 큰 지급수수료는 5년 동안 92억~107억원 사이에 머물러 매출이 줄 때도 거의 줄지 않았어요. 설비에 들어간 돈은 유형자산 취득 기준으로 연 9억~16억원이라 작아요. 남은 현금은 주로 빚을 갚는 데 쓰여 연결 부채비율이 2023년 299%에서 2025년 43.0%로 내려갔어요. 회계상 자본으로 분류되는 신종자본증권 350억원에는 2025년 배당 19.75억원이 현금으로 나갔고 이 금액은 같은 해 이자비용 7.2억원의 2배를 넘어요. 보통주 현금배당은 쌓인 결손금 534억원 때문에 2019년 결산분 뒤로 끊겼고 회사는 그 대신 매년 1월 1일 5% 무상증자를 해 왔어요. 번 돈은 설비나 보통주 배당보다 차입 상환과 신종자본증권 배당으로 먼저 나가요.

언제 벌고, 언제 힘들까요

국내 의약품 생산액이 2021년 25.49조원에서 2024년 32.86조원으로 커지는 동안 별도 매출은 2023년 996억원을 고점으로 2년 연속 줄어 업황과 다른 방향으로 갔어요. 그 2년 사이에도 JW중외제약에 판 매출은 2024년 160.6억원에서 2025년 183억원으로 늘었어요. 급여 품목 약가는 해가 갈수록 내려가기만 해서 글리커버연질캡슐 약가는 475원에서 405원이 됐어요. 이익은 특정 연도의 일회성 항목에 크게 흔들려 2023년에는 무형자산 손상 404억원 탓에 374억원 순손실을 냈어요. 2025년 순이익 157억원에는 연결 잡이익 89억원이 들어 있고 별도 기준 잡이익은 3.5억원뿐이에요. 신종자본증권 비용은 18개월마다 돌아오는 조기상환권 시점에 다시 정해지며 2024년 차환 때 최초 배당률이 4.60%에서 5.50%·5.70%로 올랐어요. 이 회사 실적은 업황 사이클보다 약가 인하·일회성 손익·차환 시점 같은 회사 고유 일정에 따라 좋은 해와 힘든 해가 갈려요.

누구와 얽혀 있나요

가장 큰 거래 상대는 계열사 JW중외제약이에요. 2025년 이 회사는 JW중외제약에 183억원어치를 팔고 97.4억원어치를 사 왔어요. 매출 10% 이상 거래처는 JW중외제약 한 곳뿐이며 2021년 10월에는 리바로·트루패스 등 JW중외제약 6개 품목의 공동판매 계약도 맺었어요. 최대주주 JW홀딩스에는 2025년 기타비용 37.4억원을 냈고 한도 160.6억원짜리 지급보증도 모두 JW홀딩스에게서 받았어요. 에스로반연고 원료인 무피로신은 매입액 31.2억원으로 원재료 매입의 35.4%를 차지하고 공급처가 수입·에이스바이오팜·하이플 세 곳으로 늘었어요. 세포치료제 연구 자회사였던 JW크레아젠은 2025년 10월 1일 청산이 끝나 2025년 말 기준 연결 대상 종속회사는 0곳이에요. 판매·매입·수수료·보증이 모두 JW 계열과 겹쳐 있어서 계열 거래 조건이 바뀌면 이 회사 매출과 비용이 함께 달라져요.

무엇이 유리하고 불리할까요

그래서 무엇을 지켜봐야 할까요

다음 사업보고서 특수관계자 주석은 JW중외제약향 매출 183억원과 매입 97.4억원의 새 연도 값을 담아요. 품목명 없이 기타로 묶인 매출 비중 80.6%가 낮아지는지는 사업의 내용 매출실적 표에서 드러나요. 2024년 11월 22일 발행한 신종자본증권 350억원에는 18개월마다 조기상환권이 돌아오고 그때 새로 붙는 배당률이 자금 비용을 다시 정해요. 도입 상품 공급처 피에르파브르 더모코스메틱 코리아와 맺은 판매계약은 기간이 2026년 12월 31일까지라 갱신 여부가 다음 공시 대상이에요. 무진메디와 2025년 12월 공동개발 계약을 맺은 도포형 탈모치료제 AD-303은 시판이 시작돼야 10년짜리 국내 독점 판매권이 매출로 바뀌어요. 결손금 534억원을 모두 메우기 전까지 보통주 현금배당은 열리지 않아요. 이 대상들을 함께 보면 약가가 내려가는 자사 제품 대신 계열·도입 품목이 매출을 얼마나 받쳐 주는지가 드러나요.