코스나인 082660 · KOSDAQ

이 회사, 한 줄로

코스나인은 김포 공장 한 곳에서 브랜드사 주문을 받아 앰플·크림 같은 기초 화장품과 색조 메이크업 제품, 손소독제를 만들어 납품하는 화장품 수탁 제조(OEM·ODM) 회사예요. 제25기(FY2025) 사업부문은 화장품사업부 하나뿐이고 매출은 약 56.8억원으로 FY2024 약 97.4억원보다 줄었어요. 이 회사는 공장을 돌릴 만큼 주문이 들어와야 버틸 수 있는 수탁 제조업으로 보면 이해하기 쉬워요. 지금은 여기에 회사가 계속 갈 수 있는지에 관한 문제가 겹쳐 있어요. FY2024와 FY2025 감사의견은 모두 의견거절이었는데, 감사인이 재무제표를 믿을 수 있는지 판단하지 못해 의견을 내지 않았다는 뜻이에요. 코스닥시장위원회도 2025년 11월 이 회사가 상장폐지기준에 해당한다고 결정했어요. 주문 물량과 존속 여부가 이 회사를 읽는 두 가지 기준이에요.

무엇으로 벌까요

매출은 브랜드사가 얼마나 발주하느냐로 정해져요. 판매경로는 국내외 고객사에 직접 납품하는 방식 하나예요. FY2023부터는 개괄적인 물품공급계약을 먼저 맺고 납품일정에 따라 10~60일 안팎으로 나눠 발주를 받아요. FY2024 별도 매출실적표에서 화장품 제품 97.4억원 가운데 내수가 약 92.8억원이고 수출은 약 4.6억원이에요. 매출 증감은 업황보다 소수 고객사 물량이 들어오고 빠지는 데 따라 갈렸어요. 특수관계 거래처였던 클레어스코리아 매출은 FY2020 약 68.6억원에서 FY2023 약 4.8억원으로 줄었고 손소독제 특수도 끝났어요. 이 회사 매출은 새 고객을 얼마나 데려오고 기존 고객을 얼마나 지키느냐에 달려 있어요.

번 돈은 어디로 갈까요

비용에서는 종업원급여와 감가상각비가 매출의 60% 안팎을 차지해요. 종업원급여는 매출이 줄어든 FY2022에도 늘었고 FY2024에는 약 56.3억원이었어요. 매출원가는 FY2022부터 FY2024까지 3년 연속 매출보다 컸어요. 영업으로 실제 들고 난 현금을 뜻하는 영업활동현금흐름은 2021~2024년 4개년 모두 음수였고 FY2024에는 약 121억원이 빠져나갔어요. 모자란 현금은 공장 매각과 전환사채(나중에 주식으로 바꿀 수 있는 사채) 발행, 제3자배정 유상증자로 메웠어요. 배당 이력은 없고 설비 투자도 FY2022 이후 연 2~4억원에 그쳤어요. 현금은 투자나 주주 환원보다 영업에서 생긴 손실을 메우는 데 먼저 쓰였어요.

언제 벌고, 언제 힘들까요

이 회사 실적은 업종 경기 주기보다 고객 물량이 들어오고 빠지는 시점을 따라 움직였어요. 2024년 국내 화장품 수출은 102억 달러로 20.6% 늘었지만 회사 화장품 수출은 FY2023 약 4.8억원에서 FY2024 약 4.6억원으로 줄었어요. 주문은 10~60일 단위로 나눠 들어오고 상위 고객 결제조건은 30일~60일 이내 현금결제라서 발주 변화는 분기 안에 매출로, 1~2개월 뒤 현금으로 나타나요. 실적이 나빠지는 때는 큰 고객이 빠질 때예요. 매출이 줄어도 인건비와 감가상각비는 그대로 남아서 FY2021 약 12.9억원이던 매출총이익이 FY2022에는 약 22.3억원 손실로 바뀌었어요. 고정비가 그대로인 공장에서는 주문이 빠지는 해가 곧 손실이 커지는 해예요.

누구와 얽혀 있나요

고객 쪽에서는 한 곳에 대한 의존이 커졌어요. FY2023 상위 3개사는 도미인터내셔널 13.67%, 라이온코리아 11.21%, 스킨앤스킨 11.18%로 고르게 나뉘었지만 FY2025 3분기에는 도미인터내셔널 한 곳이 25.67%예요. 2위는 미국 법인 BioMedical Research Laboratories,LLC로 15.69%이고 엘지생활건강은 매출처 표에서 빠졌어요. 특수관계 거래처였던 클레어스코리아 매출은 FY2023 약 4.8억원까지 줄었고 FY2024에는 특수관계자와의 매출 거래가 없어요. 주주 쪽에서는 최대주주 에스엠지영민송도 지분이 8.05%에 그치고 소액주주가 73.49%를 가지고 있어요. 김포공장 토지·건물은 2025년 1월 (주)코코에 넘어갔고 회사는 같은 공장을 빌려 쓰고 있어요. 매출은 소수 고객에게 쏠려 있고 생산은 다른 회사 소유가 된 공장에서 이뤄져요.

무엇이 유리하고 불리할까요

그래서 무엇을 지켜봐야 할까요

FY2024와 FY2025 두 해 연속 나온 의견거절이 다음 감사보고서에서도 이어지는지가 첫 확인 대상이에요. FY2025에 작성되지 않은 연결 수익 주석과 비용의 성격별 분류가 다시 나오는지도 같은 보고서에서 드러나요. 상장폐지 절차의 다음 단계는 한국거래소 공시로 나와요. 매출처 표에서 볼 숫자는 도미인터내셔널 비중 25.67%와 미국 고객 BioMedical Research Laboratories,LLC 비중 15.69%가 다음 기에 어떻게 바뀌느냐예요. FY2022부터 3년 연속 손실이던 매출총이익이 흑자로 돌아서면 종업원급여 약 56.3억원 같은 고정비를 물량이 덮기 시작했다는 근거가 생겨요. 공장을 산 (주)코코와 맺은 임차 계약은 생산 기반을 가늠하는 자료예요. 주문이 들어와야 버티는 공장이라는 처음 틀로 보면 이 항목들은 공장이 계속 돌고 숫자를 믿을 수 있는지를 함께 보여 줘요.