CSA 코스믹 083660 · KOSDAQ

이 회사, 한 줄로

CSA 코스믹은 1989년에 세워져 2006년 코스닥에 상장한 화장품 브랜드 회사예요. 조성아22와 조성아TM 등 7개 브랜드를 기획해서 홈쇼핑, 면세점, 온라인 같은 판매 경로로 팔고 제품 생산은 전부 외부 제조사에 맡겨요. 그래서 실적은 공장보다 어느 판매 경로에서 얼마의 수수료를 내고 파느냐에 크게 달려 있어요. 100% 자회사 젠트로그룹은 강원도 횡성 공장에서 건설자재를 만들고 2025년에는 투자업 부문도 새로 생겼어요. FY2025 연결 매출은 약 279억원이었고 영업손실은 약 56억원이었어요. 5개년 가운데 영업이익을 낸 해는 FY2021 한 해뿐이에요. 생산은 외주에 맡기고 판매 채널에 기대어 버는 브랜드 회사이지만 최근 4년은 그 방식으로 이익을 남기지 못했어요.

무엇으로 벌까요

매출의 중심은 자사 브랜드 화장품이에요. FY2025 연결 매출에서 화장품 부문은 약 207억원, 건설자재 부문은 약 73억원이었어요. 해외 비중은 FY2025에 21.6%로 커졌지만 해외 매출이 늘었다기보다 국내 매출이 줄어든 영향이 더 컸어요. 매출을 늘린 주된 요인은 기술보다 광고와 방송 노출이었어요. FY2022에 광고선전비를 약 37억원에서 약 90억원으로 늘렸지만 연결 매출 증가는 약 9억원에 그쳤어요. 이 비용을 줄인 FY2023부터 화장품 매출은 3년 연속 줄었어요. 이 회사의 매출은 마케팅에 쓴 돈과 같은 방향으로 움직였고 지출을 줄이자 매출도 함께 줄었어요.

번 돈은 어디로 갈까요

번 돈의 큰 몫은 완제품을 사 오는 값과 판매 채널 수수료로 나가요. FY2025 연결 비용에서 원재료 사용과 상품 매입은 약 121억원, 지급수수료는 약 55억원이었어요. 지배기업 매출원가에는 인건비나 감가상각이 없고 외주처에서 사 온 완제품 값이 전부예요. 공장 설비 투자는 작아서 유형자산 취득은 5개년 모두 연 약 6억원 이하였고 FY2025에는 금융자산 취득에 약 40억원이 나갔어요. 같은 해 영업활동현금흐름은 약 45억원 마이너스였고 모자란 돈은 유상증자와 은행 차입으로 채웠어요. 배당은 5개년 동안 없었고 FY2025말 결손금은 약 694억원이에요. 번 돈이 회사에 쌓이거나 주주에게 돌아간 해는 없었고 현금은 손실과 투자를 메우는 데 쓰였어요.

언제 벌고, 언제 힘들까요

이 회사의 매출은 경기보다 광고와 방송 노출에 쓴 돈에 맞춰 오르내렸어요. 판매비와관리비(물건을 팔고 회사를 운영하는 데 쓴 돈)를 약 399억원까지 늘린 FY2022가 매출 정점이었고 이 비용을 줄인 FY2023부터 매출도 함께 줄었어요. 회사가 기대는 홈쇼핑 채널도 작아져서 홈쇼핑PP 방송사업매출은 2023년 2조 7,290억원에서 2024년 2조 6,425억원으로 3.2% 줄었어요. 건설자재 자회사는 수주 후 납품까지 대부분 6개월이 안 걸려요. 그래서 연말 수주잔고가 다음 해 매출을 먼저 알려 줘요. 이 잔고는 2021년말 약 46억원에서 2024년말 약 18억원으로 해마다 줄었어요. 화장품은 지출을 줄인 해에 바로 매출이 줄고 건설자재는 줄어든 수주잔고가 이듬해 매출로 이어지는 시차가 있어요.

누구와 얽혀 있나요

생산 쪽에서 공시에 실명이 나온 화장품 제조사는 코스맥스(주) 한 곳이고 FY2021말에는 자기주식 100만주가 이 제조사에 갚을 외상 대금의 담보로 잡혀 있었어요. 판매 쪽에서는 이름이 공개되지 않은 A사 한 곳이 FY2025 연결 매출의 18.0%를 차지했고 화장품 매출이 줄어든 해에 오히려 그 몫이 커졌어요. 보증 상대방으로 (주)우리홈쇼핑 등이, 라이브커머스 협업 상대로 11번가와 GS샵이 공시에 나와요. 최대주주는 2023년 이후 세 번 바뀌었고 FY2025말 최대주주는 (주)아이에이치큐의 100% 자회사인 지앤비조합으로 지분은 13.16%예요. 지앤비조합이 48억원을 납입한 날 이사회는 그중 40억원의 쓰임새를 다른 회사 증권 취득으로 바꿨어요. 이 돈은 투자 조합을 거쳐 기타특수관계자인 (주)빛과전자의 전환사채로 들어갔어요. 제조는 외주처에, 판매는 홈쇼핑과 대형 고객에 기대고 있으며 최근에는 새 대주주 주변 특수관계사와의 자금 거래가 더해졌어요.

무엇이 유리하고 불리할까요

그래서 무엇을 지켜봐야 할까요

FY2026 사업보고서의 채널 구성에서는 라이브커머스와 이커머스가 방송 홈쇼핑 없이 매출을 만들었는지가 처음 드러나요. 판매비와관리비는 FY2025에 약 158억원이었고 이 금액이 다시 늘 때 약 207억원이던 화장품 매출이 함께 커지는지가 관건이에요. A사 한 곳의 몫이 연결 매출의 18.0%보다 더 올라가는지도 주요 고객 주석에서 확인되는 대목이에요. 제3회 전환사채 30억원은 2026년 12월 24일부터 조기상환 청구가 가능해서 그 무렵의 현금 잔고와 나란히 놓고 볼 숫자예요. 매출이 없는 투자업 부문은 (주)빛과전자 전환사채의 공정가치 변동이 손익을 그대로 정해요. 결손금을 메우려는 무상감자(15주를 1주로 합치는 일) 뒤 결손금과 자본총계가 어떻게 바뀌었는지는 다음 재무상태표에 실려요. 채널에 쓴 돈이 매출로 돌아오는 정도와 그 돈을 대는 자금의 출처가 다음 공시에서 함께 읽히는 두 가지예요.