헬릭스미스 084990 · KOSDAQ

이 회사, 한 줄로

헬릭스미스는 유전자치료제 엔젠시스(VM202)를 개발해 온 회사지만, 실제 매출은 다래추출물 같은 천연물 기능성 원료와 건강기능식품에서 나와요. 최근 5개년 동안 VM202 기술이전 매출은 0이었어요. 미국 당뇨병성 신경병증 통증 3상은 2019년과 2024년 두 번 주평가지표(임상 성공을 가르는 첫 기준)를 넘지 못했어요. FY2025 연결 매출은 약 26억원이고 영업손실은 약 99억원이에요. 바이오 쪽에서는 2004년 중국 판권을 넘긴 노스랜드 바이오텍으로부터 로열티를 받을 권리가 남아 있어요. 지금의 헬릭스미스는 신약 개발사보다 원료를 납품하면서 중국 로열티를 기다리는 원료 공급사에 가까워요.

무엇으로 벌까요

매출은 장기계약 없이 개별주문서로 그때그때 들어오는 원료와 제품 납품에서 나와요. FY2025 판매경로를 보면 원료 외 B2B(기업 간 거래)가 57.04%, 건강기능식품 외 B2B가 23.91%를 차지했어요. 자사 브랜드 큐비앤을 파는 온라인쇼핑몰 비중은 FY2021 54.97%에서 FY2025 13.76%로 줄었어요. 판매 가격은 거의 바뀌지 않았고 큐비앤 면역밸런스엔 다래추출물은 5개년 내내 60,000원이었어요. FY2025 매출은 건강·미용(H&B) 사업부 제품매출이 줄면서 전년보다 약 47.77% 감소했어요. 유전자치료제 쪽 기술이전 매출은 같은 해 1,762천원에 그쳤어요. 매출 크기는 가격보다 원료를 사 가는 몇몇 고객의 주문량에 따라 정해져요.

번 돈은 어디로 갈까요

총 영업비용은 FY2021 약 508억원에서 FY2025 약 125억원으로 줄었는데, 매출이 아니라 임상과 인력을 줄인 경영 결정이 비용을 움직였어요. 외부 임상에 쓰던 위탁용역비는 FY2022 약 240억원에서 FY2025 37,527천원이 됐어요. 그래도 본업에서 나간 현금이 더 많아서 FY2025 영업활동 현금흐름은 약 69억원 유출이었어요. FY2022부터 FY2024까지 유상증자로 들어온 약 850억원이 그동안의 현금 부족을 채웠어요. FY2025 말 차입금은 0이고 현금 약 318억원과 MMF·펀드 등 금융상품 약 468억원을 갖고 있어요. 배당은 5개년 동안 없었어요. 번 돈보다 쓴 돈이 많았던 회사라서 현금은 주주환원이 아니라 임상과 인건비로 나갔고 지금은 그 속도가 느려졌어요.

언제 벌고, 언제 힘들까요

이 회사 매출은 업황 사이클보다 고객 주문에 따라 해마다 달라져요. 연결 매출은 새 화장품 원료 주문으로 FY2024 약 49.7억원까지 늘었다가 FY2025 약 26억원으로 줄었어요. 원료 대금은 납품한 다음 달에 들어오므로 주문 변화가 현금에 반영되기까지 1개월 내외가 걸려요. 손실 폭은 경영진이 비용을 얼마나 쓰느냐에 따라 달라져서 영업손실이 FY2022 약 526억원에서 FY2025 약 99억원으로 줄었어요. 로열티는 들어오는 시점이 달라요. 공시된 계약에 따르면 회사는 중국 출시 뒤 7년 동안 총매출 7%와 순매출 4% 중 큰 금액을 받아요. 원료 매출은 주문마다 짧게 움직이지만 로열티는 중국 판매가 시작된 뒤 여러 해에 걸쳐 들어와요.

누구와 얽혀 있나요

최대주주는 2023년 12월 제3자배정 유상증자로 들어온 (주)바이오솔루션이에요. 최대주주와 특수관계인 지분은 합쳐 18.23%이고 소액주주가 76.20%를 갖고 있어요. FY2025에는 바이오솔루션에서 유형자산 약 1.7억원과 제상품 약 1.6억원을 사들인 거래가 있었어요. 매출처에서는 해외 영양제 회사 Nutramax Laboratories가 37.7%, 동아제약이 20.1%를 차지해요. 중국에서는 노스랜드 바이오텍이 VM202 생산과 판매를 맡고 헬릭스미스는 로열티를 받는 쪽이에요. 종속기업은 Helixmith USA(지분 100.00%)와 청산절차가 진행 중인 카텍셀(지분 95.35%)이에요. 실적에 직접 닿는 상대는 원료 고객 두 곳과 중국 파트너 한 곳으로 좁혀져요.

무엇이 유리하고 불리할까요

그래서 무엇을 지켜봐야 할까요

첫 번째 대상은 다음 사업보고서에 실릴 주요 매출처 표예요. FY2025에 37.7%였던 Nutramax Laboratories 비중이 그대로인지 그 표에 나와요. 원가 쪽에서는 FY2025 6,046원/KG였던 냉동다래 수입 단가와 62.0%까지 오른 매출원가 비율이 같이 움직이는지 살필 수 있어요. 중국 로열티가 실제로 들어오는지는 매출실적 표에 적히는 기술이전 금액에서 드러나요. 그 금액은 FY2025에 1,762천원이었어요. 판매비와관리비 약 109억원과 영업활동 현금 유출 약 69억원이 다음 해에 얼마로 바뀌느냐는 손실 폭을 알려 줘요. 원료 주문, 원가, 중국 로열티 세 가지가 원료 공급사가 된 이 회사의 다음 실적을 가르는 숫자예요.