켐트로닉스 089010 · KOSDAQ

이 회사, 한 줄로

켐트로닉스는 삼성전자와 삼성디스플레이에서 물량을 받아 TV·가전 기판, 무선충전 모듈, OLED 유리기판 식각을 맡는 전자 사업이 중심인 회사예요. 2025년 연결 매출은 약 6,375억원이고 그중 전자 부문이 62.0%를 차지해요. 석유화학 원료를 사서 정제하거나 그대로 파는 용제 유통이 24.6%로 그다음이에요. 반도체 부문은 7.0%로 아직 작은데 고객 품질승인을 거쳐야 매출이 나는 고순도 용제와 웨이퍼 재생을 이 부문에서 키우고 있어요. 세 사업 모두 매출이 나는 시점을 회사가 아니라 고객의 신모델과 원료 단가와 인증 일정이 정해요. 그래서 이 회사는 고객 일정에 매출 시점이 묶인 외주 생산·소재 회사로 읽으면 이해가 쉬워요.

무엇으로 벌까요

전자 부문 매출은 2023년 3,258억원에서 2025년 3,954억원으로 늘었어요. 공시는 이 부문의 성장 기준을 삼성전자와 삼성디스플레이의 성장으로 적어서 물량은 고객이 어떤 신모델에 부품을 채택하느냐에 달려 있어요. 유통 및 기타는 원료 단가를 따라가요: 화학 원재료 평균 매입단가가 kg당 1,045원에서 1,848원으로 오른 2021년에 용제 상품 매출은 599억원에서 1,212억원으로 늘었어요. 원가가 판매가로 넘어간 결과라서 이 사업에서 회사는 가격을 정하지 못해요. 반도체 부문은 2025년 매출 445억원으로 전체의 7.0%이고 고순도 용제 PGMEA는 본격 공급 시점이 공시마다 밀려 2025년 하반기가 됐어요. 외형은 전자와 유통이 만들고 반도체 소재는 고객 인증이 끝나야 매출이 커져요.

번 돈은 어디로 갈까요

2025년 성격별로 나눈 비용 6,143억원 가운데 원재료 및 상품매입액이 4,990억원으로 가장 커요. 종업원급여는 2023년 478억원에서 2025년 714억원으로 늘었고 경상연구개발비도 2025년 239억원이 들었어요. 이런 비용은 매출이 줄었던 2023년에도 크게 줄지 않았어요. 현금은 주로 설비로 가서 유형자산 취득이 2024년 1,342억원, 2025년 1,120억원이었어요. 같은 두 해에 본업으로 들어온 현금인 영업활동현금흐름은 699억원과 6.5억원이라 투자액에 못 미쳤어요. 모자란 돈은 차입으로 채워서 2025년 말 단기차입금은 2,194억원, 장기차입금은 1,500억원이에요. 배당금 지급은 2025년 52억원에 그쳐서 번 돈은 주주 환원보다 설비와 이자 121억원에 먼저 쓰이고 있어요.

언제 벌고, 언제 힘들까요

고객 일정에 매출 시점이 묶여 있어서 설비 투자가 먼저 나가고 매출은 나중에 들어와요. 아직 짓고 있는 설비를 뜻하는 건설중인자산은 2023년 453억원에서 2024년 1,321억원으로 쌓였어요. 공시는 Hybrid OLED 신규 설비가 2025년 상반기에 사용 승인을 받았다고 적으면서도 IT기기용 식각 매출이 늘어나는 시점은 2026년으로 잡았어요. 그 사이 2025년 영업이익은 232억원으로 전년 373억원보다 줄었고 공시는 초기 품질비용과 선제 투자를 이유로 들었어요. 용제 유통은 원료 단가에 맞춰 움직여서 원재료 평균 매입단가가 kg당 1,390원으로 내려간 2023년에 화학 부문 세전이익이 85억원 손실을 냈어요. 투자한 해에 이익이 줄고 고객 승인 뒤에야 매출이 따라오는 시차가 이 회사의 시간 패턴이에요.

누구와 얽혀 있나요

가장 큰 거래 상대는 실명이 공개되지 않은 고객 A사로 2025년 연결 매출의 25.26%인 1,610억원을 차지해요. 지배회사 단독 매출로 보면 A사 비중은 45.15%로 절반에 가까워요. 공시는 삼성전자를 전자부품과 무선충전의 주요 고객으로 적고 삼성디스플레이를 전자 부문 성장 기준으로 들어요. 용제 원료는 Dow, Lyondell, Eastman, 롯데케미칼, 한농화성에서 사 오고 고객은 동진쎄미켐, LG화학, 동우화인켐, KCC, 삼화페인트이며 두 명단 모두 5년 동안 같았어요. 계열로는 무선충전을 맡는 코스닥 상장사 위츠 지분 46.54%를 갖고 있고 베트남 법인 CHEMTROVINA는 2025년 매출 1,201억원을 냈어요. 최대주주 김보균 회장 지분은 11.83%이고 특수관계인을 합하면 23.52%예요. 매출은 A사 한 곳에, 원료는 소수 석유화학사에 크게 기대는 관계예요.

무엇이 유리하고 불리할까요

그래서 무엇을 지켜봐야 할까요

첫째는 2026년 사업보고서에 실릴 IT기기용 식각 매출이에요. 1,321억원까지 쌓였던 건설중인자산이 실제 매출로 돌아왔는지를 이 숫자가 보여 줘요. 반도체 부문에서는 2025년 하반기 납품을 시작한 PGMEA가 445억원이던 부문 매출을 얼마나 끌어올리는지가 남은 질문이에요. 연결 주석의 고객 A사 비율 25.26%와 별도 기준 45.15%가 다음 해에 어느 쪽으로 움직이는지도 고객 의존도를 읽는 단서예요. 현금 쪽은 6.5억원까지 줄었던 영업활동현금흐름의 회복 여부와 2,194억원 규모 단기차입금의 차환 조건을 현금흐름표와 차입금 주석에서 볼 수 있어요. 이 숫자들은 모두 고객 일정에 묶여 먼저 들어간 투자가 언제 매출과 현금으로 바뀌는지에 대한 답이에요.