에코볼트 097780 · KOSDAQ

이 회사, 한 줄로

에코볼트는 차량 램프 안에 들어가는 LED 모듈을 만들어 램프 회사에 납품하는 자동차 부품사예요. 완성차에 직접 납품하는 1차 벤더에게 부품을 대는 2차 벤더이고 공시상 주요 고객은 에스엘과 현대모비스예요. 2023년 7월까지 상호는 에스맥이었고 지금은 자동차용 조명부품이 부문 매출의 81.3%를 차지해요. FY2025 연결 매출은 약 2,174억원이고 영업이익은 약 10.8억원으로 최근 5년 중 처음 흑자를 냈어요. 같은 해 당기순손실은 약 249억원이어서 본업 이익과 최종 손익이 서로 다른 방향을 가리켰어요. 이 회사는 완성차 일정에 묶인 2차 벤더이면서 순손익은 계열 지분과 자산 거래에 크게 좌우되는 회사예요.

무엇으로 벌까요

회사는 1차 벤더나 완성차와 맺은 연간·월간 기본협약에 따라 LED 모듈을 주문자 상표로 납품해요. 한 차종에 들어간 모듈은 그 차종이 단종될 때까지 같은 업체가 공급하고 회사는 수주잔고(받아 둔 주문 잔량)를 5년 내내 해당사항 없음으로 적었어요. 자동차 부문 매출은 FY2021 428.6억원에서 FY2025 1,869억원으로 늘었어요. 이 사이에 2021년 9월 드림텍오토모티브 인수와 2024년 에스에프이노텍 합병이 있었어요. 회사 단독 기준 자동차 부문 매입에서 남이 만든 물건을 사서 그대로 넘기는 상품은 FY2022 11억원에서 FY2025 1,158억원으로 늘어 전체 매입의 57.61%가 됐어요. 반면 국내 자동차 생산은 2023년 424.1만대에서 2024년 411.8만대로 줄어 회사 매출과 방향이 달랐어요. 매출을 키운 힘은 시장 성장보다 법인 인수와 합병, 그리고 상품 매입 확대에서 나왔어요.

번 돈은 어디로 갈까요

FY2025 매출원가는 약 1,988억원으로 매출 약 2,174억원의 대부분을 차지해요. 비용 항목에서는 원재료와 소모품 사용액 약 913억원과 상품매출원가 약 755억원이 가장 커요. 연구개발비는 FY2021 약 77억원에서 FY2025 약 14억원으로 줄었고 매출 대비 비율은 6.84%에서 0.6%가 됐어요. 영업활동현금흐름은 FY2021부터 FY2024까지 4년 연속 마이너스였고 FY2025에야 약 132억원 흑자를 냈어요. 모자란 현금은 2024년 평택 토지·건물 233억원 매각과 2025년 화일약품 지분 약 112억원 처분 같은 자산 매각으로 채웠어요. FY2025에는 단기차입금 약 274억원을 모두 갚고 자기주식 4,314,434주를 사들였으며 배당은 5년 동안 지급하지 않았어요. 영업으로 번 돈과 자산을 판 돈은 설비 투자보다 빚 상환과 자기주식 매입으로 갔고 기말현금은 약 715억원이 쌓였어요.

언제 벌고, 언제 힘들까요

완성차 일정에 묶인 2차 벤더라서 매출 시기도 완성차 생산 일정을 따라가요. 회사는 FY2023 보고서까지 7월~9월에는 휴가와 파업으로 매출이 줄고 11월~1월 신차와 연식변경 시기에 늘어난다고 적었어요. 더 긴 주기는 차종 수명이에요: 한 차종에 들어간 모듈 공급은 그 차종이 단종되면 끝나요. 재고 평가도 이익이 잡히는 해를 바꿨어요: FY2024에는 재고자산평가충당금 약 91억원을 쌓았고 FY2025에는 약 50억원을 되돌렸어요. 이 설정과 환입이 FY2024 매출총손실 약 50억원과 FY2025 매출총이익 약 186억원 사이 차이의 일부를 만들었어요. 순손익은 계열 지분 평가를 따라 움직여서 FY2023 순이익 약 153억원은 금호에이치티 손상환입(전에 깎아 둔 장부가치를 되돌린 이익) 약 360억원에서 나왔어요. 영업이익은 완성차 생산 일정과 재고 평가에 따라 움직이고 순손익은 지분 평가와 처분 시점이 정해요.

누구와 얽혀 있나요

자동차 부문 고객은 램프 완제품을 만드는 1차 벤더 에스엘과 현대모비스이고 고객별 매출과 비중은 5년 내내 공시되지 않았어요. 연결 주석에는 자동차 부문 A사 매출이 FY2025 약 1,057억원으로 나오지만 A사 이름은 없어요. 현대모비스 거래선은 2021년 9월 현대모비스향 LED 램프 모듈 법인 드림텍오토모티브를 인수하면서 얻었어요. 생산은 베트남 종속기업 SF INNOTEK VINA가 맡고 지배기업은 FY2025에 이 법인에서 약 540억원어치를 사들였어요. 최대주주는 지분 27.98%를 가진 오성첨단소재예요. 회사는 같은 층위의 LED 모듈 업체 금호에이치티 지분 32.33%를 보유하고 FY2025에 이 회사에서 약 90억원을 매입했어요. 결국 고객 두 곳과 최대주주 계열이 매출과 매입 양쪽에 걸쳐 있어요.

무엇이 유리하고 불리할까요

그래서 무엇을 지켜봐야 할까요

FY2025 보고서는 기존 거래처의 원가 모델 이관으로 일정 매출이 줄 것이라고 적었고 대상 고객과 금액은 밝히지 않았어요. 그 감소 폭은 다음 정기보고서에 실릴 자동차 부문 매출을 FY2025 1,869억원과 견주면 나와요. 현대모비스가 2026년 1월 OP모빌리티와 맺은 램프사업 양해각서 이후 협력사 거래를 어떻게 처리할지는 아직 이 자료에 없어요. FY2025 매출총이익 약 186억원에는 재고평가충당금 환입 약 50억원이 일부 반영돼 있어요. 이런 환입 없이도 영업 흑자가 남는지는 다음 해 충당금 항목과 영업이익을 함께 놓으면 드러나요. 순손익 쪽에서는 장부금액 약 773억원인 금호에이치티 지분의 평가 손익이 남은 변수예요. 본업 숫자는 자동차 부문 매출과 재고 평가가 가르고 최종 손익은 금호에이치티 지분 평가가 정해요.