미래에셋벤처투자 100790 · KOSDAQ

이 회사, 한 줄로

미래에셋벤처투자는 출자자(LP)의 돈을 모아 투자조합을 만들고 비상장 기업 지분에 투자하는 벤처투자회사예요. 회사는 이 조합을 운용하는 업무집행조합원(GP)으로서 관리보수와 성과보수를 받아요. 동시에 자기 돈으로도 투자 지분을 직접 들고 있어요. 회사는 이 고유계정 투자가 조합 보수보다 손익에 주는 영향이 크다고 공시했어요. FY2025 별도 영업수익 798억원 가운데 평가이익과 처분이익은 392억원이에요. 같은 해 관리보수와 성과보수를 합친 금액은 244억원이에요. 보수가 꾸준히 들어와도 이익 크기는 보유 지분의 투자 손익이 정하는 회사예요.

무엇으로 벌까요

수익은 조합에서 받는 보수와 자기 돈으로 가진 지분에서 생기는 처분·평가이익으로 나뉘어요. 관리보수는 약정금액이나 투자잔액에 일정 비율로 붙고 성과보수는 조합 수익이 규약상 기준선을 넘을 때 보통 20% 전후로 받아요. 보수의 바탕인 누적 결성액은 FY2021 1조 5,708억원에서 FY2025 2조 829억원으로 늘었어요. 반면 VC 관리보수는 FY2023 130억원에서 FY2025 111억원으로 줄었어요. 투자기간이 끝난 조합은 보수 기준이 약정금액에서 투자잔액으로 바뀌는 만큼 이 감소는 산정 방식과 같은 방향이에요. 그 사이 VC 성과보수는 FY2025 116억원으로 관리보수보다 커졌어요. 결성 규모가 보수의 크기를 정한다면 해마다 이익 변동은 벤처 회수시장 여건이 정해요.

번 돈은 어디로 갈까요

원재료 비용이 없는 이 회사에서 FY2025 연결 영업비용 2,047억원 가운데 966억원은 보유 지분의 평가·처분손실을 담은 금융상품관련손실이에요. 또 다른 907억원은 연결된 조합의 이익 가운데 외부 출자자 몫을 떼어 낸 비지배지분부채 비용이라 현금이 나가지는 않아요. 인건비 109억원과 일반관리비 48억원은 이에 비하면 작은 금액이에요. 실제로 나간 현금을 보면 FY2025에 조합 출자자에게 돌려준 금액이 1,056억원이에요. 차입금은 FY2022말 312억원에서 FY2025말 80억원으로 줄었어요. 주주에게는 FY2025에 배당금 45억원을 지급했고 2024년에는 자사주 140만 2,716주를 소각했어요. 비용 대부분이 투자 결과를 따라 움직여서 고정비 부담은 작은 편이에요.

언제 벌고, 언제 힘들까요

이 회사 이익은 벤처 회수시장 사이클을 따라 움직여요. 별도 평가이익은 FY2021 587억원에서 FY2024 190억원까지 3년 연속 줄었다가 FY2025에 336억원으로 늘었어요. 연결 영업이익도 같은 기간 964억원에서 157억원까지 내려간 뒤 FY2025에 351억원이 됐어요. 업계 신규 조합 약정금액이 2022년 10조 7,286억원에서 2024년 5조 7,571억원으로 줄던 시기에 회사의 신규 결성도 2023년 0건이었어요. 투자를 많이 한 FY2021과 FY2022에는 영업활동현금흐름이 마이너스였고 회수가 많았던 FY2024에는 1,293억원 유입으로 5년 중 가장 컸어요. 조합 이익이 줄면 외부 출자자 몫인 비지배지분부채 비용도 함께 줄어서 연결 이익의 변동 폭을 일부 줄여 줘요. 보수보다 평가와 회수 쪽 변동이 훨씬 커서 이익의 크기는 회수가 활발한 해와 평가손실이 큰 해에 따라 갈려요.

누구와 얽혀 있나요

최대주주는 지분 56.00%를 가진 미래에셋증권이고 특수관계인까지 합친 지분은 68.03%예요. 그룹 계열사는 주주이면서 회사 조합에 돈을 대는 출자자이기도 해요. FY2025말 미래에셋 데모테크 프론티어 투자조합 출자금의 40.65%와 미래에셋 바이오 프론티어 투자조합 출자금의 33.30%가 미래에셋증권 몫이에요. 정책 쪽 주요 출자자로는 한국모태펀드, 성장사다리펀드, 산업은행, 국민연금을 공시했어요. 2022년에는 K-바이오·백신 펀드 운용사로 뽑혔지만 민간 출자자를 모으지 못해 운용사 자격을 반납했다고 보도됐어요. 연결 기준 주요 고객은 회사가 운용하는 조합으로, FY2025에는 데모테크 프론티어 투자조합이 영업수익의 12.51%를 차지했어요. 회사를 지배하는 쪽과 조합에 돈을 대는 쪽이 같은 그룹이라는 점이 이 회사 관계의 중심이에요.

무엇이 유리하고 불리할까요

그래서 무엇을 지켜봐야 할까요

다음 사업보고서에서 별도 평가이익이 FY2025의 336억원 수준을 지키는지가 이익 크기를 가장 먼저 알려 줘요. 연결 금융상품 평가손실은 FY2024 886억원과 FY2025 878억원으로 2년 연속 비슷한 규모여서 이 금액이 줄어드는지도 확인 대상이에요. 보수 항목에서는 2년 연속 줄어든 VC 관리보수 111억원과 이를 넘어선 성과보수 116억원 사이 간격이 어떻게 바뀌는지가 남아요. PEF 누적 결성액은 FY2021부터 5,303억원에 멈춰 있고 새 PEF 결성 공시가 나오는지는 FY2025 7.2억원까지 내려온 PE 관리보수와 연결돼요. 계열사의 조합 잔여 출자약정이 FY2025말 359억원까지 줄어든 상황에서 신규 조합 출자자 명단에 미래에셋증권과 미래에셋캐피탈이 다시 오르는지가 계열 자금 흐름을 드러내요. 달러 표시 지분이 늘면서 외화 환포지션은 FY2025말 3,608억원이 됐고 분기 결산 때 환율 변동이 환산 손익에 반영돼요. 다음 실적의 크기는 보수 숫자보다 평가이익과 회수 규모에서 먼저 드러나요.