디젠스 113810 · KOSDAQ

이 회사, 한 줄로

디젠스는 내연기관 승용차 배기계 끝단에 붙는 소음기(머플러)를 만들어 완성차 조립라인에 직접 납품하는 1차 협력사예요. 디에이치코리아의 자동차부품 제조부문을 물적분할해 2006년에 설립됐고 2012년 코스닥에 상장했어요. 품목별 매출은 5년 내내 머플러 하나뿐이에요. 생산은 국내 시흥·함안·군산 공장과 중국 연태디젠스에서 해요. FY2025 연결 매출은 약 804억원으로 FY2024 약 895억원보다 줄었고 영업이익은 약 55억원에서 약 9.6억원으로 줄었어요. 회사는 납품 물량이 미리 확정되지 않는다는 이유로 수주잔고를 작성하지 않아요. 이 회사는 고객 공장이 차를 몇 대 만드느냐에 따라 매출이 그대로 움직이는 생산량 종속형 부품사예요.

무엇으로 벌까요

매출은 고객 차종의 생산 대수에 납품 단가를 곱한 값이에요. 회사는 완성차 업체의 개발 의뢰로 제품을 만든 뒤 업체 생산계획에 맞춰 대리점 없이 직접 납품해요. FY2025 매출처는 한국지엠 약 574억원, 르노코리아 약 122억원, 닛산트레이딩 약 61억원 순이에요. FY2023 매출 증가는 한국지엠 한 곳에서 나왔고 한국지엠 매출은 약 291억원에서 약 618억원이 됐어요. 같은 시기에 한국GM 머플러 과제 2건이 개발 단계에서 양산으로 넘어갔어요. 한 차종을 따내면 평균 5년간 매출이 나오지만 다음 세대 차종은 글로벌 배기계 업체와 다시 경쟁입찰을 거쳐요. 성장 동인은 새 기술 채택보다 고객 차종의 생산량과 신규 차종 수주에 있어요.

번 돈은 어디로 갈까요

FY2025 성격별 비용 합계 약 794억원 가운데 사용된 원재료가 약 497억원으로 가장 커요. 재료비의 큰 몫은 강재보다 2차 벤더에서 사 오는 구성품이에요. FY2024 본사 외주단품 매입은 약 443억원으로 같은 해 원재료 매입 합계 약 204억원보다 컸어요. 감가상각비는 약 16억원인 반면 종업원급여는 약 204억원이라서 고정비의 중심은 인건비예요. 설비 투자인 유형자산 취득은 FY2025 약 7.2억원으로 감가상각비보다 작았어요. 차입금 합계는 FY2023 약 182억원에서 FY2025 약 151억원으로 줄었고 FY2025에는 배당금 약 6.5억원이 처음 나갔어요. 번 돈은 큰 설비보다 인건비와 외주 구성품에 쓰이고 남는 현금은 빚 줄이기와 첫 배당으로 가요.

언제 벌고, 언제 힘들까요

고객 공장의 생산량이 바뀌면 회사 실적도 같은 회계연도 안에 바뀌어요. 2025년 GM 한국사업장 판매는 462,310대로 7.5% 줄었고 같은 해 회사의 한국지엠 매출도 약 625억원에서 약 574억원으로 줄었어요. 합계 가동률이 FY2022 35.74%에서 FY2024 85.37%로 오르자 국내사업부 영업이익은 약 32억원 손실에서 약 61억원 이익으로 바뀌었어요. 가동률이 73.50%로 내려온 FY2025에는 국내사업부 영업이익이 약 8.8억원으로 줄었어요. 같은 해 매출은 줄었지만 종업원급여는 약 191억원에서 약 204억원으로 늘어 이익 감소 폭을 키웠어요. 한 차종의 매출은 평균 5년 이어지므로 차종 세대가 바뀔 때 다음 물량이 경쟁입찰로 다시 정해져요. 좋은 해와 힘든 해는 고객 공장의 연간 생산 대수와 차종 교체 시점에 따라 갈려요.

누구와 얽혀 있나요

최대주주는 디에이치코리아로 지분 34.92%를 갖고 있고 소액주주 보유 비율은 57.00%예요. 판매 쪽에서는 FY2025 한국지엠 매출이 약 574억원으로 르노코리아 약 122억원과 닛산트레이딩 약 61억원을 크게 앞서요. 한때 최대 매출처였던 상하이지엠은 FY2021 약 208억원에서 FY2025 약 4.6억원으로 줄었어요. 촉매 컨버터는 고객에게서 값을 치르고 받아 와 조립한 뒤 되돌려 납품하는데 이를 유상사급이라고 해요. 스테인리스 코일은 포스코와 맺은 장기공급계약으로 받아요. 지분 40%를 가진 중국 관계기업 Qingdao Pohang DGENX Stainless Steel Pipe에서는 FY2025에 약 41억원어치를 사들였어요. 관계의 중심은 판매 쪽 한국지엠 한 곳이고 매입 쪽에서는 포스코와 중국 관계기업이 주요 상대예요.

무엇이 유리하고 불리할까요

그래서 무엇을 지켜봐야 할까요

GM 한국사업장의 판매와 수출 대수는 회사 매출보다 먼저 움직이는 관측 지점이에요. 2025년에는 판매 462,310대 가운데 447,216대가 수출이었어요. 회사 합계 가동률은 FY2024 85.37%에서 FY2025 73.50%로 내려왔고 이 숫자는 국내사업부 이익이 어느 쪽으로 가는지 같은 해에 보여 줘요. 보도에 따르면 2027년 양산 예정인 트랙스 크로스오버 마이너 체인지 이후 국내 공장 배정 차종이 없고 한국GM은 이를 반박했어요. 그래서 한국GM의 3억달러 투자가 어떤 차종 배정으로 이어지는지가 차종 교체기 물량을 먼저 보여 주는 관측 지점이에요. SGR 매출과 납품처는 아직 공시에 없어서 SGR 관련 특허 10건의 등록 여부가 신사업 진척을 확인하는 지점이에요. 결국 이 회사를 읽는 첫 숫자는 고객 공장의 연간 생산 대수예요.