알톤 123750 · KOSDAQ

이 회사, 한 줄로

알톤은 자전거와 자전거 부품을 만들어 파는 완성 자전거 브랜드 회사예요. 사업부문은 레저부문 하나이며 생산은 100% 자회사가 운영하는 중국 천진 공장 한 곳에서 맡아요. 이 회사에는 성격이 다른 두 수요가 겹쳐 있어요. 하나는 경기에 따라 오르내리는 대리점·온라인 소매 수요이고 다른 하나는 공유 플랫폼이 대수 단위로 한꺼번에 내는 발주예요. FY2025 연결 매출 약 322억원 가운데 카카오모빌리티 한 곳에 판 매출이 27.7%를 차지했어요. 같은 해 영업이익은 약 2.3억원으로 간신히 흑자였어요. 알톤의 실적은 소매 경기와 한 플랫폼의 발주 일정이 함께 정해요.

무엇으로 벌까요

매출은 두 갈래로 들어와요. 약 1,000여개 대리점·유통점과 온라인, 특판, OEM으로 파는 소매 판매가 한 갈래예요. 다른 갈래는 카카오모빌리티 같은 공유 플랫폼과 지자체에 한꺼번에 납품하는 B2B·B2G 판매예요. 제품은 프레임 소재로 나뉘는데 FY2025에는 알루미늄 차종이 약 290억원으로 매출의 90.2%였어요. 같은 해 매출은 약 39.7억원 늘었고 그중 약 32.8억원은 외부에서 완성품을 사다 파는 상품 매출에서 나왔어요. 5년 동안 매출은 기술 변화보다 내수 수요 사이클에 따라 움직였고 그 위에 플랫폼 발주 시점이 더해졌어요. 매출 크기는 소매 수요와 그해 플랫폼 수주 규모를 더한 값으로 정해져요.

번 돈은 어디로 갈까요

FY2025 비용에서 가장 큰 항목은 원재료 사용액 약 138억원이고 종업원급여 약 59.9억원과 상품 매입액 약 58억원이 뒤를 이어요. 판매비와관리비(판매와 운영에 쓴 돈)는 FY2024 약 112억원에서 FY2025 약 79.8억원으로 줄었는데 급여와 리스 관련 상각비가 함께 줄었어요. 설비 투자는 연 0.5억~2.9억원 수준에 그쳐요. 5년 동안 배당과 자기주식 취득은 없었어요. FY2025 영업활동현금흐름 약 4.8억원은 단기차입금과 리스부채를 갚는 데 쓰였어요. 현금이 총차입금보다 많은 상태는 5년 내내 이어졌어요. 남는 현금은 주주에게 돌아가기보다 빚을 줄이는 데 먼저 쓰였어요.

언제 벌고, 언제 힘들까요

자전거 소매 판매는 3월~10월 성수기에 몰리고 회사는 수요를 움직이는 요인으로 거시 경기와 판매 이벤트, 계절을 들어요. 경기가 나빠지면 손익이 매출보다 크게 흔들려요. FY2021~FY2024 판관비가 약 98.9억원에서 약 112억원 사이에 머무는 동안 매출이 줄었기 때문이에요. 매출이 33% 줄어든 FY2024에는 영업손실이 약 54.9억원까지 커졌어요. 플랫폼 발주는 현금이 들어오는 시점을 앞당겨요. 2023년말 선수금 약 62.7억원이 미리 들어와 그해 영업활동현금흐름이 약 81.9억원이 됐고 이듬해 납품이 끝나면서 마이너스 약 38.2억원으로 바뀌었어요. 소매 경기는 손익 크기를 정하고 플랫폼 발주는 현금이 들어오고 나가는 해를 정해요.

누구와 얽혀 있나요

최대주주는 지분 46.6%를 가진 (주)이녹스이고 최근 5개 사업연도 동안 바뀌지 않았어요. 이녹스는 알톤의 은행 차입에 지급보증을 서는데 2025년말 한국산업은행 원화 보증만 36억원이에요. 고객 쪽에서 실명이 공시된 B2B 상대는 카카오모빌리티 하나이고 FY2025 매출 약 89.1억원이 이 회사에서 나왔어요. 2025년 9월 받은 약 121억원 규모 전기자전거 등 수주는 상대방이 공시되지 않았어요. 공급 쪽에서는 지배기업이 2025년 천진 자회사에서 약 168억원어치를 사들였고 외부 원재료 매입처 이름은 5년 내내 공개되지 않았어요. 이녹스 계열사인 이녹스에코엠에 판 매출은 약 35.3억원(2023)에서 약 3.1억원(2025)으로 줄었어요. 알톤 주변 관계는 자금을 받쳐 주는 대주주와 발주를 정하는 플랫폼 고객 두 축으로 모여요.

무엇이 유리하고 불리할까요

그래서 무엇을 지켜봐야 할까요

플랫폼 쪽 첫 확인 대상은 다음 카카오모빌리티 수주 공시에 적힐 대수와 계약금액이에요. 비교 기준은 2025년 1월 계약의 6,500대·약 73억원이에요. 2025년 9월에 받은 수주는 잔고 약 118억원이 분기 보고서마다 얼마나 줄어드는지로 매출 인식 속도를 보여 줘요. 소매 쪽에서는 FY2025 내수 매출 약 279억원이 다시 늘어나는지, 늘어난 몫이 천진 공장 제품과 사 온 상품 가운데 어디서 나오는지가 가동율 9.27%와 이어져요. FY2025 판관비 약 79.8억원에는 대손상각비 환입 약 8.2억원이 섞여 있어서 환입이 빠진 해의 판관비 수준이 흑자 유지 여부를 가려요. 국가기술표준원이 2026년 8월 행정예고한 이륜자전거 안전기준 개정안도 확정일과 시행일이 아직 남은 변수예요. 두 수요가 채운 매출과 줄인 비용이 다음 해에도 함께 버티는지가 이 회사 숫자를 읽는 기준이에요.