비아트론 141000 · KOSDAQ

이 회사, 한 줄로

비아트론은 디스플레이 패널 공장에 들어가는 열처리 장비를 주문받아 만드는 회사예요. 패널 공정 가운데 TFT 기판(화면 뒤쪽 회로판)을 만드는 단계에서 기판을 높은 온도로 처리하는 장비를 공급해요. 이 회사를 읽는 틀은 고객 패널사가 새 라인에 투자할 때 매출이 생기는 수주형 장비업이에요. 2025년 연결 매출은 약 651억원이었고 이 가운데 중국 수출이 약 585억원이었어요. 매출 10% 이상 고객 2곳이 매출의 86.76%를 차지할 만큼 고객이 몰려 있어요. 차입금은 최근 5년 동안 한 번도 없었어요. 실적은 결국 소수 패널사가 언제 라인을 새로 까는지에 달려 있어요.

무엇으로 벌까요

매출은 패널사가 새 라인을 깔거나 라인을 바꿀 때 들이는 열처리 장비 대금에서 나와요. 2025년 제품 매출은 약 534억원이고 설치와 사후 관리 같은 용역 매출은 약 77.3억원이었어요. 품목별로는 휘는 화면에 쓰는 Flexible Display 장비가 약 485억원으로 가장 컸어요. 1위 품목은 해마다 바뀌어서 2024년에는 LTPS-LCD 장비 비중이 48.17%로 Flexible 40.06%를 앞섰어요. 회사는 매년 매출 증감 사유로 국내와 중국 패널사가 신규 투자를 늘렸는지 줄였는지만 적었어요. 2025년에는 8.6세대 IT용 OLED 라인에도 장비를 공급해 중형 IT 기기가 OLED로 바뀌는 수요가 새로 더해졌어요. 성장은 고객 라인 투자가 이끌고 기술 전환은 보조 동인으로 따라와요.

번 돈은 어디로 갈까요

번 돈은 대부분 장비 재료와 인건비로 들어가요. 2025년 별도 기준 원재료 등의 매입액은 약 252억원, 종업원급여는 약 112억원이었어요. 공장 설비에는 돈이 거의 들지 않아서 유형자산 취득은 2022년 이후 연 약 7.5억원~약 19.1억원에 그쳤어요. 2025년에는 영업으로 들어온 현금 약 270억원으로 배당 약 10.9억원과 자기주식(회사가 사들인 자기 회사 주식) 취득 약 71.7억원을 치렀어요. 자기주식 비율은 2021년 말 2.32%에서 2025년 말 17.17%로 늘었어요. 쓰고 남은 돈은 MMF 같은 유동금융자산으로 운용해 2025년 말 잔액이 약 829억원이에요. 설비 투자가 작은 만큼 남는 현금은 자기주식 매입과 금융자산 축적으로 가요.

언제 벌고, 언제 힘들까요

수주형 장비업이라 매출은 고객 투자 일정을 따라 크게 오르내려요. 회사도 장비사 매출이 전방 설비 투자에 연동돼 전방 산업보다 호황과 불황 폭이 크다고 적었어요. 매출은 2021년 약 799억원에서 2023년 약 280억원으로 줄었다가 2025년 약 651억원으로 회복했어요. 매출이 가장 적었던 2023년에도 수주잔고(받아 두고 아직 납품하지 않은 주문)는 약 459억원으로 전년 약 260억원보다 늘었어요. 이 잔고가 2024년 매출 약 580억원으로 이어졌어요. 장비를 넘긴 뒤 검수가 끝나야 대금을 청구할 수 있어서 아직 청구하지 못한 계약자산도 5년 내내 남았어요. 수주가 먼저 쌓이고 매출과 현금이 그 뒤를 따르는 순서가 이 회사의 시간 패턴이에요.

누구와 얽혀 있나요

고객은 소수 패널사에 몰려 있어요. 2025년에는 1위 고객 한 곳이 매출의 61.62%를 차지했어요. 공시에 고객 실명은 없지만 공급계약 보도에는 BOE, Tianma, EDO, CSOT 같은 중국 패널사가 나와요. 2024년 12월 청두 BOE와 맺은 계약 197억8840만원은 매출액 대비 70.63%였어요. BOE 청두 8.6세대 OLED 라인 입찰에서는 원익IPS와 일본 고요가 경쟁 상대로 함께 거명됐어요. 대주주는 창업자 김형준 회장이고 특수관계인을 합친 지분은 20.20%예요. 관계의 중심에는 매출 대부분을 내는 중국 패널사와 그 입찰에서 맞서는 경쟁사가 있어요.

무엇이 유리하고 불리할까요

그래서 무엇을 지켜봐야 할까요

수주형 장비업이라 매출보다 수주가 먼저 움직여요. 수주잔고는 2024년 말 약 581억원에서 2025년 말 약 286억원으로 줄었어요. 이 잔고가 다음 해 매출보다 먼저 움직이는 관측 지점이에요. 중국 패널사와 맺는 공급계약 공시도 같은 역할을 해서 2026년 5월 CSOT와 맺은 88억4882만원 계약처럼 건별 규모가 여기서 드러나요. 매출이 12.2% 늘어난 2025년에도 매출총이익은 약 273억원에서 약 241억원으로 줄었어요. 매출과 매출총이익이 같은 방향으로 가는지가 수익성을 확인하는 관측 지점이에요. 수주잔고와 계약 공시가 먼저 움직이고 매출은 그 뒤에 따라온다는 점이 이 회사를 읽는 순서예요.