에이엘티 172670 · KOSDAQ

이 회사, 한 줄로

에이엘티는 비메모리 반도체를 웨이퍼 상태에서 검사해 불량 칩을 걸러 주는 외주 테스트 회사예요. 생산 거점은 충북 청주 한 곳이고 지분 80.05%를 가진 자회사 에이지피가 CCTV·차량용 이미지센서 패키징을 맡아요. 매출은 사실상 웨이퍼 테스트 한 품목에서 나와요. 2025년 에이엘티 별도 매출 약 428억원 가운데 약 407억원이 웨이퍼 테스트였어요. 회사는 이 사업에 들어오는 조건으로 대규모 장비 투자와 테스트 엔지니어 확보를 꼽았어요. 비싼 장비를 먼저 들여놓고 고객 물량으로 가동률을 채워야 하는 장치형 외주 서비스 회사로 보면 이해가 쉬워요. 장비를 얼마나 돌리느냐가 이 회사 손익을 정해요.

무엇으로 벌까요

테스트 요금은 장비별 시간당 단가에 칩이나 웨이퍼 한 장을 검사하는 시간을 곱해 정해요. 테스트에는 원재료가 들지 않아서 매출은 고객 물량과 칩당 검사 시간, 장비 등급 세 가지로 움직여요. 수주잔고와 장기공급계약은 없고 고객이 주는 수요 전망도 수시로 바뀐다고 회사는 적었어요. 2024년에는 고객사 재고조정과 검사 시간 감소로 테스트·가공 매출이 114억원 줄었어요. 2025년에는 새로 들인 테스트 설비가 돌면서 109억원 늘었고 연결 매출은 약 484억원이 됐어요. 메모리 컨트롤러 테스트는 2023년 9월에 시작해 2025년 상반기 매출의 약 38%를 차지하는 최대 품목이 됐다고 보도됐어요. 매출을 키우는 힘은 단가 인상이 아니라 고객 물량과 새 품목 추가에서 나와요.

번 돈은 어디로 갈까요

비용 대부분은 매출과 상관없이 나가는 감가상각비와 인건비예요. 2025년 영업비용 약 558억원 가운데 감가상각비와 무형자산상각비가 약 233억원, 인건비 및 복리후생비가 약 154억원이었어요. 감가상각비는 매출이 줄어든 2024년에도 약 211억원으로 늘었어요. 번 돈과 빌린 돈은 주로 테스트 장비로 갔어요. 2022년부터 2024년까지 유형자산 취득에 해마다 약 398억원, 520억원, 402억원을 썼고 산업은행 시설자금과 상장 공모 자금으로 이를 메웠어요. 그 결과 2025년말 총차입금은 약 1,014억원이고 2025년 배당금 지급은 0원이에요. 지금은 주주 환원이나 현금 축적보다 차입금을 줄이는 쪽으로 현금이 쓰여요.

언제 벌고, 언제 힘들까요

이 회사 실적은 고객의 재고 조정과 장비 증설 시점에 따라 크게 흔들려요. 회사는 2020년, 2022년, 2024년 세 차례 고객 전망을 보고 장비를 먼저 늘렸고 그사이 웨이퍼 테스트 가동률은 2022년 50%에서 2024년 36%로 내려갔어요. 2024년에는 모바일 수요 둔화로 고객사가 재고를 줄이면서 연결 매출이 약 477억원에서 약 367억원으로 줄었어요. 비용 대부분이 고정돼 있어서 영업손익은 약 49억원 흑자에서 약 122억원 적자로 바뀌었어요. 2025년에는 가동률이 43%로 오르고 매출도 약 484억원으로 늘었지만 영업손실 약 74억원이 남았어요. 장비 투자가 물량보다 먼저 들어오기 때문에 감가상각비가 매출보다 앞서 늘어나요. 고객 물량이 가동률을 채우는 해에 벌고 장비만 늘어난 해에 힘들어져요.

누구와 얽혀 있나요

매출은 공시에 이름 없이 A사로 적힌 고객 한 곳에 크게 기대요. 2025년 A사 매출은 약 323억원으로 연결 매출의 67%였고 상위 4개 고객을 합치면 82%예요. 보도는 삼성전자와 SK하이닉스를 고객으로 적었지만 공시로 A사 이름이 확인되지는 않아요. 삼성전자는 엑시노스 웨이퍼 테스트 협력사를 3곳으로 늘렸고 2025년 9월에는 테스트 앞 공정인 범프와 테스트를 묶어 LB세미콘과 네패스에 맡겼다고 보도됐어요. 에이엘티는 범프 라인이 없고 테스트 뒤에 림컷 같은 가공 공정을 붙여 왔어요. 최대주주 천병태 대표는 지분 18.64%를 갖고 있고 회사 차입금 약 895억원에 개인 연대보증을 서고 있어요. 결국 고객 한 곳의 외주 방식이 이 회사 물량을 좌우해요.

무엇이 유리하고 불리할까요

그래서 무엇을 지켜봐야 할까요

장치형 외주 회사라는 성격에 비춰 가장 먼저 볼 숫자는 웨이퍼 테스트 가동률로, 2025년에는 43%였어요. 다음 사업보고서에서는 고객 A사 비중이 2025년 67%에서 어느 쪽으로 움직였는지가 드러나요. 2024년 6월 발행한 200억원 규모 제7회 전환사채는 사채권자가 2026년 12월 13일부터 조기상환을 요구할 수 있어요. 2025년말 유동부채 약 535억원은 유동자산 약 285억원보다 커서 차입금 상환 일정과 신용등급 B의 변화가 함께 걸려 있어요. 2025년에 잡힌 기타영업외수익 약 89억원은 발생 원인이 아직 공시로 설명되지 않았어요. 가동률과 차입금, 이 두 숫자의 움직임이 앞으로 실적 방향을 보여 줘요.