애드바이오텍 179530 · KOSDAQ

이 회사, 한 줄로

애드바이오텍은 2000년에 세워진 춘천의 동물용의약품·보조사료 제조사예요. 항원을 접종한 닭이 낳은 계란 노른자에서 항체(IgY)를 얻고 이 항체를 먹이거나 사료에 섞는 제품으로 만들어요. FY2025 연결 매출은 약 129억원이고 영업손실은 약 35억원이에요. 최근 5개년 영업손익은 한 해도 빠짐없이 적자였어요. FY2025말 부채비율은 257.52%이고 감사의견에는 계속기업 불확실성 문단이 붙었어요. 이 문단은 회사가 앞으로도 사업을 이어갈 수 있을지 감사인이 의문을 남겼다는 뜻이에요. 이 회사는 조달 등록과 수출 판로로 매출을 넓히면서 적자를 차입과 증자로 메우는 소형 항체 제조사예요.

무엇으로 벌까요

FY2025 연결 매출 약 129억원 가운데 생명공학 부문이 약 116억원으로 대부분을 차지해요. 별도 기준 품목 구성은 동물용 의약품이 65.12%, 보조사료가 26.61%예요. 판매 경로로 보면 수출이 39.79%로 가장 크고 국내 대리점 32.24%와 조달청 24.42%가 뒤를 이어요. 조달 계약규격은 조달청에 등록해 지자체에 납품할 수 있는 품목 수인데 FY2024 38종에서 FY2025 50종으로 늘었어요. 같은 해 보조사료 수출도 약 4억원에서 약 15억원으로 커졌어요. 제품 값은 영업기밀이라 공시되지 않아서 값 변화가 매출에 준 영향은 따로 알 수 없어요. 최근 매출을 키운 힘은 조달 규격과 수출 판로를 넓힌 데서 나왔어요.

번 돈은 어디로 갈까요

FY2025 매출원가율은 60.09%로 FY2023 69.27%보다 낮아졌어요. 그래도 판매비와관리비가 약 86억원이라 매출총이익 약 51억원을 넘어서 영업손실이 났어요. 판관비에서 가장 큰 항목은 대리점 유통 마진이 나가는 판매 수수료로 FY2025에 약 21억원이에요. 경상연구개발비는 FY2022 약 11억원에서 FY2025 약 18억원으로 해마다 늘었고 전액 비용으로 처리했어요. FY2025 영업에서는 현금이 약 13억원 빠져나갔지만 전환사채 167억원과 유상증자 약 98억원, 단기차입 60억원이 들어왔어요. 들어온 돈은 투자부동산 약 154억원과 단기대여금 약 41억원으로 나갔고 배당이나 자사주 취득은 없었어요. 현금은 영업에서 쌓이지 않았고 빌리거나 증자로 들여온 돈이 부동산과 대여금으로 옮겨 갔어요.

언제 벌고, 언제 힘들까요

매출은 전방 축산 경기를 따라 움직였어요. FY2022에는 축산물 값이 약하고 사료값이 크게 올라 매출이 10.21% 줄었어요. FY2023에는 육류 소비가 줄면서 생명공학 부문 매출이 19.12% 줄었어요. FY2024와 FY2025에는 해외 수출이 회복되면서 매출이 다시 늘었어요. 돈이 들어오는 시차는 짧아서 수출 주문품은 생산 후 1주일~1개월 안에 출고되고 조달청 대금은 납품 후 7일 안에 대부분 결제돼요. 반면 FY2025말 1년 안에 갚을 차입금 계획은 약 111억원이고 유동부채 약 315억원이 유동자산 약 209억원보다 많아요. 이 회사가 힘든 때는 축산 경기가 약해 매출이 줄어든 해와 1년 안에 몰린 차입을 갚거나 다시 빌려야 하는 시점이에요.

누구와 얽혀 있나요

최대주주는 2025-11-20 제3자배정 유상증자로 비케이파트너스투자조합1호(지분 20.83%)로 바뀌었어요. 이 조합 지분 99.17%를 가진 곳은 (주)이트론이에요. 전 최대주주 정홍걸 고문의 지분은 FY2024말 24.55%에서 FY2025말 6.11%로 낮아졌어요. 2025-12-26에는 이트론이 영향력을 행사하는 (주)롤링스톤의 계약을 넘겨받아 거여동 오피스텔 주차 구획 외 12개 호를 약 154억원에 취득했어요. 이 자산의 공정가치는 약 148억원으로 취득가보다 낮아요. 고객 쪽에서는 FY2025 매출의 16.83%를 차지한 거래처 A가 있지만 실명은 공시되지 않았어요. 새 최대주주와 맞닿은 관계가 지분 구조와 부동산 취득 양쪽에 걸쳐 있어요.

무엇이 유리하고 불리할까요

그래서 무엇을 지켜봐야 할까요

다음 사업보고서에서 조달 계약규격 50종이 더 늘어나는지와 조달청 매출 약 28억원이 유지되는지가 첫 확인 대상이에요. 보조사료 수출은 FY2025에 약 15억원으로 커졌는데 FY2024 상품 수출처럼 한 해에 그칠지는 품목별 수출 행에서 드러나요. 회사가 VHH 제품 매출이 2026년부터 생긴다고 전망했으므로 제품군별 매출표에 VHH 행이 처음 등장하는 시점도 다음 해 실적에서 보여요. 1년 안에 갚을 차입금 약 111억원은 차환 공시에서, 3개월마다 전환가액이 다시 정해지는 7회 전환사채 80억원은 주식 전환 공시에서 움직임이 나와요. 계속기업 불확실성 문단의 삭제 여부는 다음 감사보고서에 적혀요. 이 대상들은 등록 채널로 매출을 넓히고 외부 자금으로 적자를 메우는 회사라는 처음 설명이 계속 맞는지 가려 줘요.