데브시스터즈 194480 · KOSDAQ

이 회사, 한 줄로

데브시스터즈는 자체 캐릭터 지식재산(IP)인 '쿠키런' 하나로 모바일 게임을 만들어 직접 서비스하는 게임사예요. FY2025 매출 약 2,956억원 가운데 게임이 94.25%이고 나머지는 카드 게임 같은 IP 상품과 투자조합 운영보수에서 나왔어요. 이 회사는 흥행작 한 편이 한 해 실적을 정하는 콘텐츠 사업으로 보면 이해하기 쉬워요. '쿠키런: 킹덤'이 나온 FY2021 매출은 약 3,693억원이었고 게임 지표가 내려간 FY2023에는 약 1,611억원으로 줄었어요. 차입금은 5개년 내내 없었고 최대주주는 지분 18.21%를 가진 이지훈 이사회 공동의장이에요. 그래서 이 회사를 읽는 기준은 시장 업황보다 어떤 작품이 언제 나오느냐에 있어요.

무엇으로 벌까요

돈은 게임을 무료로 내놓고 게임 안에서 아이템을 파는 부분 유료화 방식으로 벌어요. 주요 과금 상품 가격은 6개 게임 중 5개가 0.99달러에서 99.99달러 사이로 FY2025까지 그대로였어요. 가격표가 거의 바뀌지 않았으니 매출은 새 작품과 새 지역 출시에 따라 움직였어요. FY2024에는 킹덤 중국 출시와 '쿠키런: 모험의 탑' 출시로 매출이 약 2,362억원으로 회복했어요. FY2025에는 카드 게임 북미 진출이 더해져 북미 주요국 매출이 약 482억원에서 약 1,184억원으로 늘었어요. IP 매출도 FY2025 약 139억원으로 커졌고 그중 해외 매출이 약 111억원이에요. 성장은 신작 출시 일정과 해외 확장이라는 두 갈래에서 나와요.

번 돈은 어디로 갈까요

FY2025 영업비용 약 2,892억원 가운데 가장 큰 항목은 지급수수료 약 1,051억원이에요. 지급수수료에는 앱마켓에 매출의 일정 비율로 내는 수수료와 종속 개발사에 주는 개발수수료가 함께 들어 있어요. 그다음으로 큰 항목은 광고비 약 697억원과 임금 약 630억원이에요. 회사는 FY2025 영업비용이 IP 확장과 신규 프로젝트 개발 투자로 38.39% 늘었다고 밝혔어요. 주주 환원은 작아서 배당은 FY2022에 지급한 약 53억원 한 번뿐이에요. 설비 투자도 FY2025 유형자산 취득이 약 34억원에 그쳐 남은 현금은 주로 금융자산으로 쌓였어요. 번 돈은 수수료와 마케팅으로 먼저 나가고 나머지는 회사 안에 머물러요.

언제 벌고, 언제 힘들까요

이 회사는 계절보다 작품 출시와 업데이트 일정에 따라 벌고 힘들어요. 회사도 사업보고서에 계절성보다 출시·업데이트 사이클의 영향이 크다고 적었어요. 킹덤이 1월 출시작이라 매년 1월 기념 업데이트가 1분기 실적을 갈라요. 3주년 업데이트 뒤에는 국내 앱스토어 매출 순위가 2위까지 올랐어요. 반대로 2026년 1분기에는 신작 부진으로 영업손실 174억원을 내며 적자로 돌아섰다고 보도됐어요. 국내 게임시장이 2022년 8.5% 커질 때 회사 매출은 약 3,693억원에서 약 2,144억원으로 줄었어요. 좋은 해와 힘든 해는 시장 업황이 아니라 흥행작이 있느냐로 갈려요.

누구와 얽혀 있나요

매출은 법인 고객이 아니라 구글 플레이스토어와 애플 앱스토어에서 결제하는 불특정 다수 이용자에게서 들어와요. 앱마켓과는 표준약관으로 계약해 영업수익의 일정 비율을 수수료로 내요. 개발은 종속 개발사가 맡고 FY2025 개발수수료는 스튜디오킹덤 약 407억원, 오븐게임즈 약 68억원이에요. 북미 카드 게임 유통은 ACD Distribution이 맡았고 출시 6개월 안에 700곳 이상의 카드숍에 들어갔어요. 최대주주는 이지훈 공동의장이고 특수관계인을 합친 지분은 24.08%예요. 매출 10% 이상을 차지하는 단일 고객은 5개년 모두 없었어요. 돈이 들어오는 길은 앱마켓 두 곳에 모여 있고 개발 법인은 지분 97% 이상을 가진 자회사로 묶여 있어요.

무엇이 유리하고 불리할까요

그래서 무엇을 지켜봐야 할까요

흥행작이 실적을 정하는 회사라 매년 1월 킹덤 업데이트 뒤 앱스토어 매출 순위가 1분기 손익보다 먼저 움직이는 관측 지점이에요. 북미 주요국 매출이 FY2025 약 1,184억원까지 커져서 카드 유통 계약 장수와 카드숍 입점 수도 해외 매출보다 앞서 변하는 지표예요. 회사는 2025년 글로벌 카드 유통 계약 5,000만 장 돌파를 연혁에 적었어요. 2026년 1분기 연결 광고선전비가 208억원으로 보도된 만큼 분기 광고비 규모는 같은 분기 손익과 나란히 확인할 숫자예요. 해외 매출 비중이 71.72%라 원/달러 환율은 원화로 바꾼 매출에 바로 닿아요. 3D 오픈월드 신작 'CookieRun: New World'는 캐주얼 밖 장르에서도 흥행작이 나오는지 확인하는 다음 지점이에요. 이 지점들은 모두 흥행작 한 편이 한 해를 정한다는 처음 프레임으로 이어져요.