아티스트스튜디오 200350 · KOSDAQ

이 회사, 한 줄로

아티스트스튜디오(구 래몽래인)는 2007년에 세워진 드라마 독립제작사예요. 지상파·종편·OTT 채널에서 편성을 받은 뒤 드라마를 만들어 납품하고 그 대가로 제작비를 받아요. FY2025 매출의 95.30%가 이렇게 생긴 콘텐츠 제작 매출이에요. 회사는 스스로 수주 사업이 아니라고 적지만, 편성이 확정된 뒤 계약으로 매출이 정해지므로 실제 거래 방식은 작품 단위 수주와 같아요. 한 해 매출은 그해 납품한 작품 1~3편이 정하며 한 작품이 매출의 40% 안팎을 차지해요. 연결 매출은 FY2022 약 444억원에서 FY2025 약 146억원으로 줄었고 영업손익은 FY2022부터 4년 연속 손실이에요. 이 회사의 실적은 몇 편을 편성받느냐와 그 작품을 얼마의 원가로 만드느냐로 갈려요.

무엇으로 벌까요

콘텐츠 제작 매출은 채널에서 받는 제작비와 간접광고·협찬 수익이에요. 해외판권·VOD·OST 판매에서 나오는 저작물 매출은 FY2021 약 28.4억원에서 FY2023 85,136천원으로 줄었고 FY2024부터는 아예 없어요. 회사가 적은 매출 증감 사유는 제작 편수 증가, 편당 단가 일부 증가, 수주계약 감소처럼 모두 편성과 계약에 관한 것이었어요. 수출은 가장 많았던 FY2023에도 약 11.3억원이어서 매출은 국내 납품 중심이에요. FY2025에는 매출의 42.17%가 주요 경영진이 지배하는 회사와의 거래에서 나왔어요. 그래서 매출 성장은 해마다 몇 편을 얼마짜리 계약으로 편성받느냐에 달려 있어요.

번 돈은 어디로 갈까요

원가의 대부분은 작가료·연출료·출연료·촬영비 같은 용역 대가이고 원재료는 없어요. 이 용역비를 묶은 제작기타비용을 매출로 나눈 비율은 FY2021 85.15%에서 FY2024 107.68%까지 올랐다가 FY2025 91.96%로 내려왔어요. 이 비율이 100%를 넘은 FY2023과 FY2024에는 매출총이익이 적자였어요. 급여·퇴직급여·복리후생비 합은 5년 동안 약 13.2억원과 약 19.6억원 사이에 머물러 매출이 줄어도 거의 줄지 않았어요. 유형자산 취득은 5년 중 가장 큰 해에도 약 2.9억원이라 설비에 들어가는 돈은 작아요. FY2025에는 2024년 제3자배정 유상증자로 들어온 약 290억원을 바탕으로 단기금융상품 210억원과 투자조합 지분을 사들였어요. 배당과 자기주식 취득 이력이 없어서 지금까지 현금은 주주 환원보다 금융상품과 조합 출자에 쌓여 왔어요.

언제 벌고, 언제 힘들까요

편성 계약은 방영 1년 안팎 전에 정해져서 채널 예산 변화가 다음 연도 수주에 반영돼요. 연도말 수주 잔고는 FY2021 약 184억원에서 FY2025 약 1.2억원으로 줄어 다음 해로 넘어가는 물량이 2편만 남았어요. 제작비는 선급금 같은 운전자본으로 먼저 나가고 납품 뒤에 회수되므로 작품이 몰리는 해에 영업 현금 유출이 커져요. 국내 방송영상산업 매출도 2022년 26조 1,047억 원에서 2024년 24조 9,942억 원으로 2년 연속 줄어 업황은 수축 국면이에요. 다만 같은 기간 회사 매출 감소 폭이 산업보다 훨씬 커서 업황보다 큰 작품 한 편의 유무가 더 큰 변수였어요. 작품 단위로 계약하는 사업이라 이 회사의 다음 해 실적은 올해 말 잔고와 새 편성 계약에 먼저 나타나요.

누구와 얽혀 있나요

최대주주는 배우 이정재가 최대주주인 (주)아티스트컴퍼니로 지분은 18.13%이며 특수관계인을 합친 지분은 28.21%예요. 2024년 임시주총 뒤 이정재·정우성이 사내이사에 올랐어요. 최대 매출처는 재벌집막내아들 문화산업전문회사(FY2021~FY2022), 스튜디오드래곤(FY2023), 채널에이(FY2024), 스튜디오지담(FY2025)으로 거의 해마다 바뀌었어요. 채널에이는 FY2022부터 FY2025까지 매출처에 계속 나온 유일한 종편이에요. FY2025 1위 스튜디오지담은 주요 경영진이 지배하는 회사이며 같은 해 (주)지담미디어에서 사들인 금액도 약 54.5억원이에요. 특수관계자 매출 약 61.7억원은 연결 매출의 42.17%이고 특수관계자 매입은 제작기타비용의 40.63%예요. 이 회사의 고객은 작품마다 새로 정해지며 FY2025에는 그 자리의 상당 부분을 경영진이 지배하는 회사가 채웠어요.

무엇이 유리하고 불리할까요

그래서 무엇을 지켜봐야 할까요

연도말 수주 잔고는 다음 해 매출보다 먼저 움직이는 관측 지점이며 FY2025 말 잔고는 2편에 약 1.2억원이에요. 새 편성 계약의 편수와 계약당 총액은 매출 규모가 정해지는 첫 관측 지점이에요. FY2025 신규 계약은 12편 61.5억원과 50편 61억원으로 FY2023~FY2024 계약보다 작았어요. 제작기타비용을 매출로 나눈 비율은 매출총이익 부호보다 먼저 움직이는 관측 지점이고 FY2025 값은 91.96%예요. 특수관계자 매출 비중 42.17%가 다음 해에도 이어지는지는 독립 편성 수주가 돌아오는지를 보여 주는 지점이에요. 단기금융상품 210억원과 투자조합 잔여 출자약정 103억원은 현금이 자체 IP 공동투자와 조합 출자 중 어디로 가는지가 먼저 드러나는 관측 지점이에요. 이 관측 지점들은 모두 몇 편을 얼마에 편성받고 얼마의 원가로 만드느냐는 처음의 질문으로 돌아와요.