티쓰리 204610 · KOSDAQ

이 회사, 한 줄로

티쓰리엔터테인먼트는 2004년에 나온 리듬액션 댄스 게임 오디션을 만들고 판권을 가진 회사예요. 해외에서는 나라마다 현지 퍼블리셔, 곧 게임을 대신 서비스하는 회사에 권리를 주고 판권료와 로열티를 받아요. FY2025 연결 매출 약 695억원에서 게임서비스 비중은 70.8%예요. 나머지는 DJI 드론 수입 판매 20.2%와 솔루션·벤처투자 9.0%가 채워요. 같은 해 연결 영업이익 약 170억원 가운데 약 150억원은 지배기업 한 법인이 벌었어요. 한 줄로 줄이면 이 회사는 20년 넘게 서비스한 게임 하나의 판권을 해외에 내주고 받는 수입으로 사는 IP 회사예요.

무엇으로 벌까요

해외에서는 퍼블리셔가 계약 기간에 나눠 인식하는 판권료와 현지 월 매출에 약정 비율을 곱한 러닝 로열티를 내요. 국내에서는 자사 사이트 아이템 판매와 한게임·다음게임·스팀 채널링, PC방 과금으로 벌어요. 아이템 가격은 출시 후 거의 바꾸지 않아서 매출은 단가보다 결제량과 지역에 따라 움직여요. 게임 수출은 FY2021 약 226억원에서 FY2025 약 327억원으로 늘었어요. 대만 매출은 FY2025 한 해 동안 약 19억원에서 약 54억원이 됐어요. 같은 5년 동안 드론 유통 매출은 약 351억원에서 약 141억원으로 줄었어요. 회사 성장은 신작보다 이미 출시한 오디션이 서비스 지역을 넓힌 데서 나왔어요.

번 돈은 어디로 갈까요

FY2025 연결 영업비용 약 525억원은 지급수수료 약 139억원, 급여 약 138억원, 드론 상품매출원가 약 122억원에 몰려 있어요. 지급수수료는 채널링·PC방 수수료와 앱마켓 정산이어서 게임 매출을 따라 늘고 상품매출원가는 드론 매입량을 따라 움직여요. 설비 투자는 작아서 같은 해 유형자산 취득은 약 3억원이에요. FY2025에는 배당금 약 61억원을 지급하고 자기주식 약 112억원어치를 사들였어요. 같은 해 자기주식 600만 주를 소각했어요. 사채와 차입금은 FY2025 말 잔액이 없어요. 회사 현금은 설비보다 주주 환원 쪽으로 더 많이 나갔어요.

언제 벌고, 언제 힘들까요

오디션 판권 수입은 국내 게임 경기와 따로 움직였어요. 국내 게임시장은 2022년 22조 2,149억원에서 2023년 19조 7,900억원으로 줄어든다는 전망이 있었어요. 그 사이에도 지배기업 별도 영업수익은 FY2022 약 221억원에서 FY2023 약 243억원으로 늘었어요. 수입이 들어오는 시점은 계약 조건이 정해요. 러닝 로열티는 퍼블리셔 월 매출로 매달 정산되고 판권료는 계약 기간에 나눠 인식돼요. 별도 영업비용은 5년 동안 약 113억~128억원에 머물러서 늘어난 수입이 거의 그대로 영업이익이 됐어요. 좋은 해와 힘든 해는 업황보다 해외 파트너가 현지에서 올린 매출과 계약 조건에 따라 갈려요.

누구와 얽혀 있나요

게임 쪽 거래는 해외 퍼블리셔 몇 곳에 몰려 있어요. 지배기업 별도 매출 가운데 중국 A사가 47.8%, 베트남 B사가 23.9%, C사가 10.0%를 차지해 상위 3곳 합계는 81.7%예요. 별도 주석에 적힌 중국 라이선스 계약 상대는 Shanghai Nineyou Interactive Community and Media Co., Ltd.예요. 드론은 반대로 매입처가 DJI 한 곳이고 판매는 전국 리셀러로 흩어져 있어요. 계열사로는 지분 30.69%를 가진 코스닥 상장사 한빛소프트와 지분 46.30%를 가진 한빛드론이 있어요. 최대주주 김기영의 지분은 26.77%이고 특수관계인을 합치면 33.40%예요. 실적을 움직이는 핵심 상대는 중국·베트남 퍼블리셔와 드론 공급처 DJI예요.

무엇이 유리하고 불리할까요

그래서 무엇을 지켜봐야 할까요

다음 사업보고서 주요고객 표에는 FY2025에 47.8%였던 중국 A사 비중이 다시 실려요. FY2025 한 해에 약 19억원에서 약 54억원으로 늘어난 대만 매출이 다음 해에도 유지되는지는 지역별 매출 주석에서 드러나요. 드론 쪽에서는 FY2025에 약 5억원 흑자로 돌아선 유통 부문 영업이익과 외국산 무인기 수입 제한 방안을 다룬 미국 FCC 공고의 후속 절차가 변수예요. FY2025 배당 약 61억원과 자기주식 취득 약 112억원은 같은 해 연결 영업현금흐름 약 27억원보다 컸어요. 그래서 기말 현금 약 303억원이 다음 현금흐름표에서 얼마나 남는지가 환원 여력을 알려 줘요. 이 항목들은 모두 오디션 판권 수입이 해외 파트너에게서 꾸준히 들어오는지라는 한 질문으로 모여요.