정다운 208140 · KOSDAQ

이 회사, 한 줄로

정다운은 새끼오리 부화부터 고기 가공까지 한 그룹 안에서 처리하는 오리 계열화 회사예요. 도압(오리 도축)한 고기로 신선육, 훈제 가공품, 레토르트 간편식을 만들고 오리털도 1차 가공해 수출해요. 새끼오리 부화와 사육은 지분 89.34%를 가진 자회사 제이디팜이 맡아요. 2025년 도압 점유율은 18%로 업계 2위예요. 이 회사는 업계 전체 오리 공급량이 판매가격을 정하는 수급 사이클 회사로 보면 이해가 쉬워요. 실제로 영업이익은 FY2023 약 358억원에서 FY2025 67.5억원으로 줄었어요. 한 줄로 말하면 오리가 귀한 해에 많이 벌고 흔한 해에 적게 버는 오리 계열화 회사예요.

무엇으로 벌까요

매출은 오리 사육·도압·가공이라는 단일 부문에서 나오며 FY2025 연결 매출은 1,609억원이에요. 제품군별로는 육가공 훈제(완포·슬라이스)가 610억원, 신선 통오리·완포가 457억원으로 가장 커요. FY2024에는 육가공 매출 818억원이 신선육 721억원을 처음 넘었어요. 그래도 5년 동안 매출을 움직인 주된 요인은 물량보다 판매가격이었어요. 신선 통오리 평균가는 한 마리당 FY2023 15,231원에서 FY2025 9,461원으로 내려갔어요. 물량이 늘어난 제품군은 레토르트 간편식(HMR) 하나로 FY2025 매출 126억원이 5년 중 가장 컸어요. 제품 구성을 넓혀도 매출 크기는 먼저 오리 시세가 정해요.

번 돈은 어디로 갈까요

원가에서 가장 큰 몫은 생체오리(살아 있는 오리) 값으로 FY2025 유황오리 원가의 81.46%를 차지해요. 판매비와관리비(판매와 관리에 쓰는 비용)는 5년 동안 184억원에서 232억원 사이에 머물러서 매출총이익 변화가 영업이익에 거의 그대로 옮겨 가요. 번 현금은 설비보다 배당으로 더 많이 나갔어요. FY2025 유형자산 취득은 79억원이었고 배당은 82억원이었어요. 남은 현금은 연 4.60% 이자를 받는 계열사 단기대여로 가서 FY2025 말 장부금액이 약 574억원이에요. 동시에 은행 단기차입금은 FY2021 330억원에서 FY2025 610억원으로 늘었어요. 번 돈은 배당과 계열사 대여로 먼저 나가고 설비투자는 그보다 작은 규모예요.

언제 벌고, 언제 힘들까요

이 회사의 좋은 해와 힘든 해는 업계 오리 공급량에 따라 나뉘어요. 조류독감(AI) 살처분이 공급을 줄인 FY2021~FY2023에는 판매가격이 올라 FY2023 영업이익이 약 358억원이었어요. 공급이 회복된 FY2024~FY2025에는 업계 도압수(도축한 오리 수)가 2025년 6,306만수까지 늘었고 영업이익은 67.5억원으로 줄었어요. 같은 기간 생체 단가는 한 마리당 FY2023 7,043원에서 FY2025 6,701원으로 조금만 내려서 판매가격 하락이 이익 폭을 좁혔어요. 업계가 함께 종오리 생산량을 조절하던 방식은 2022~2023년 공정위 제재로 막혔고 지금은 겨울철 사육제한(휴지기)과 AI 살처분이 공급을 줄여요. 한 해 안에서는 오리를 보양식으로 찾는 기온이 오르는 시기에 소비와 매출이 늘어요. 결국 이익은 해마다 업계 오리 공급이 모자라는지 넘치는지에 따라 오르내려요.

누구와 얽혀 있나요

최대주주는 지분 50.48%를 가진 이지홀딩스예요. 생체오리는 95% 이상을 자회사 제이디팜에서 사며 FY2025 매입액은 706억원이에요. 제이디팜은 같은 그룹 계열사 팜스토리에서 FY2025에 398억원어치를 샀어요. 종오리 공급원인 한국원종오리 지분도 14.21% 보유하며 하림지주도 이 회사 지분 11.50%를 갖고 있어요. 판매처는 대리점·급식·대형마트·온라인몰로 나뉘어 매출 10% 이상인 단일 고객은 없어요. 계열사 단기대여 상대도 이지홀딩스·팜스월드·팜스토리 같은 그룹 회사예요. 사는 곳과 돈이 오가는 상대는 그룹 안에 모여 있고 파는 곳은 여러 곳에 흩어져 있어요.

무엇이 유리하고 불리할까요

그래서 무엇을 지켜봐야 할까요

이 회사 이익은 업계 오리 공급량을 따라가니 종오리 입식 수와 업계 도압수가 판매가격보다 먼저 움직이는 관측 지점이에요. 2024년 종오리 입식은 458,100마리로 전년보다 23.6% 늘었고 2025년 업계 도압수는 6,306만수로 6.1% 늘었어요. 신선 통오리 평균가와 생체 단가 사이의 차이는 매출총이익보다 먼저 보이는 숫자예요. FY2025 기준으로 평균가는 한 마리당 9,461원이었고 생체 단가는 6,701원이었어요. FY2025 배당 82억원은 당기순이익 약 61억원보다 컸고 자본준비금 198억원을 이익잉여금으로 옮겨 재원을 마련했어요. 그 뒤 남은 자본잉여금 약 43억원은 다음 배당 규모를 가늠하는 관측 지점이에요. 공급량, 판매가격과 생체 단가의 차이, 배당 재원 순서로 보면 사이클이 실적과 주주환원으로 이어지는 경로를 따라갈 수 있어요.