썸에이지 208640 · KOSDAQ

이 회사, 한 줄로

썸에이지는 구글 플레이와 애플 앱스토어, 원스토어에 모바일게임을 올려 게임 안 결제로 매출을 받는 게임 퍼블리셔예요. 퍼블리셔는 게임을 배급하고 마케팅과 운영을 맡는 회사를 말해요. 실제 게임 개발은 지분 100%를 가진 종속회사 챔피언스튜디오가 맡아요. 이 회사는 흥행 게임 몇 개에 매출이 달린 회사예요. FY2025 매출 약 60억원 가운데 60.8%가 복싱스타 한 게임에서 나왔어요. 같은 해 영업손실은 약 79억원으로 매출보다 컸어요. 최대주주 계열에서 넘겨받은 흥행작 하나로 매출 대부분을 내는 적자 퍼블리셔라는 점이 이 회사를 보는 출발점이에요.

무엇으로 벌까요

게임은 무료로 내려받게 하고 게임 안에서 일부 결제를 받는 부분유료화 방식으로 돈을 벌어요. 이용자가 앱 마켓에서 결제하기 때문에 공시상 매출처는 Google 48.1%, Apple Inc. 33.5%, 원스토어 5.6%로 앱 마켓 세 곳뿐이에요. 매출을 움직이는 힘은 게임 시장 크기가 아니라 개별 게임이 언제 나오느냐예요. 데카론M/G 매출은 FY2021 약 190억원에서 FY2025 약 7억원으로 줄었어요. GODS RAID도 출시한 해에 약 75억원을 냈지만 이듬해에는 약 11억원에 그쳤어요. 세 해 연속 해마다 약 37억~40억원을 꾸준히 낸 게임은 복싱스타 하나예요. 새 게임이 얼마나 오래 팔리느냐가 이 회사 매출 규모를 정해요.

번 돈은 어디로 갈까요

FY2025 영업비용은 약 139억원으로 매출 약 60억원의 두 배를 넘었어요. 가장 큰 비용은 약 50억원인 급여였어요. 앱 마켓과 게임 지식재산권(IP)을 가진 회사에 내는 판매 수수료와 광고선전비는 각각 약 19억원이었어요. 종속회사가 쓴 연구개발비는 약 61억원으로 연결 매출의 101.4%에 이르렀어요. 영업으로 들어오고 나간 현금을 따진 영업활동현금흐름은 FY2021부터 5년 내내 마이너스였고 FY2025에도 약 67억원이 빠져나갔어요. 모자란 현금은 정기예금과 MMF를 찾아 메웠고 현금성 자산은 FY2021 약 304억원에서 FY2025 약 24억원으로 줄었어요. 배당과 자기주식 취득은 5년 동안 없었고 FY2025에는 설비나 IP를 새로 사는 데 쓴 돈도 없어서 돈은 주로 인건비와 개발비로 나갔어요.

언제 벌고, 언제 힘들까요

이 회사 실적은 경기보다 신작 출시 일정에 맞춰 오르내려요. 게임 매출은 출시한 해나 그 이듬해에 가장 크고 그 뒤로 빠르게 줄었어요. GODS RAID가 나온 FY2024에는 매출이 약 140억원으로 늘었지만 FY2025에는 약 60억원으로 56.93% 줄었어요. 신작을 내는 해에는 광고비도 함께 늘어서 FY2024 광고선전비는 약 33억원으로 전년 약 17억원보다 두 배 가까이 됐어요. 그래서 매출이 늘어난 해에도 영업손실은 크게 줄지 않았다고 회사가 적었어요. 반면 회사는 게임 가격대가 무료부터 10만원까지라 경기 변동에는 덜 민감하다고 설명해요. 흥행작에 기대는 회사라서 다음 신작이 언제 나오느냐가 좋은 해와 힘든 해를 나누는 기준이에요.

누구와 얽혀 있나요

가장 가까운 상대는 지분 34.16%를 가진 최대주주 네시삼십삼분이에요. 회사는 FY2024에 이 최대주주에게서 IP 라이선스를 약 22억원에 사들였어요. FY2025에는 게임 개발사 페이즈캣 지분 54.35%도 최대주주에게서 4억 5,000만원에 넘겨받았어요. 복싱스타 IP는 최대주주가 거느린 종속회사 Delabs Games에 상용화일부터 3년 동안 빌려주는 계약을 맺었어요. 판매 쪽에서는 매출의 87.2%가 Google과 Apple Inc., 원스토어 세 앱 마켓을 거쳐요. 데카론 M과 갓 레이드, 영웅 키우기는 엔코라인과 함께 운영하며 순매출을 회사 40%, 엔코라인 60%로 나눠요. 게임과 지분은 주로 최대주주 계열 안에서 오가고 판매는 앱 마켓 세 곳에 모여 있어요.

무엇이 유리하고 불리할까요

그래서 무엇을 지켜봐야 할까요

다음 사업보고서 제품별 매출에서 복싱스타가 FY2025의 약 37억원 수준을 지키는지가 첫 번째 대상이에요. Delabs Games와 맺은 IP 라이선스는 상용화일부터 3년 계약이어서 처음 잡힌 로열티 1억 4,100만원이 이어질지는 재계약 여부에 달려 있어요. 챔피언스튜디오가 맡은 신규 모바일 게임은 FY2025 보고서에서 출시 연도가 빠졌는데 다음 보고서에 일정이 적히는지도 남은 대목이에요. FY2025말 현금성 자산은 약 24억원으로 그해 영업활동 현금 유출 약 67억원보다 작아요. 그래서 유상증자나 전환사채 같은 자금 조달 공시가 나오는지가 이어지는 관심사예요. 엔코라인과 순매출을 나누는 계약이 FY2025 매출 감소에 얼마나 들어갔는지는 아직 주석에 나와 있지 않아요. 이 대상들은 흥행작 하나와 최대주주 계열에 기댄 매출이 다음 해에도 유지되는지를 보여 줘요.