메가스터디교육 215200 · KOSDAQ

이 회사, 한 줄로

메가스터디교육은 강사의 강의를 온라인 사이트, 직영 학원, 교재로 학생과 학부모에게 직접 파는 입시 교육 회사예요. 수강생이 강의를 듣기 전에 돈을 먼저 내기 때문에 회사는 현금을 미리 받아 두고 매출은 강의 기간에 나눠 잡아요. 2025년 연결 매출액은 약 8,849억원이었어요. 그중 고등학생과 재수생을 가르치는 고등 부문이 62.58%를 차지했어요. 이 회사는 러셀 학원 16곳과 기숙학원 4곳 같은 오프라인 시설도 함께 운영해서 매출이 줄어도 학원에 묶인 비용은 바로 줄지 않아요. 한마디로 선결제로 현금을 먼저 받는 강의 판매 회사이면서 학원 고정비(매출과 관계없이 나가는 비용)를 함께 지고 있는 회사예요.

무엇으로 벌까요

수익은 강의가 팔린 건수에 패키지 객단가(학생 한 명이 내는 금액)를 곱해서 나와요. 2025년 연결 매출액 가운데 강의매출이 약 6,438억원이었고 도서판매매출이 약 1,621억원이었어요. 2021년에는 엘리하이와 엠베스트, 메가패스 같은 온라인 상품이 잘 팔려 연결매출이 전년보다 48.2% 늘었어요. 2022년과 2023년에는 회사가 오프라인 학원 지점 증가를 성장 원인으로 들었어요. 가격 인상은 성장의 원천이 아니었어요. 고등 온라인 단과 평균가격은 2023년 103,506원에서 2025년 95,899원으로 내려갔고 같은 기간 고등 교재 평균가격은 24,485원에서 27,318원으로 올랐어요. 매출을 끌어올린 것은 강의 값보다 수요의 크기와 학원 수였던 셈이에요.

번 돈은 어디로 갈까요

비용에서 가장 큰 항목은 강사료로 2025년 약 1,873억원이었고 종업원급여가 약 1,436억원으로 뒤를 이었어요. 강사료와 교재 매입은 매출을 따라 움직이지만 급여와 학원 감가상각비는 학원 수와 인력 규모를 따라가요. 시설 투자는 2022년에 몰려서 그해 유형자산 취득에 약 887억원을 썼어요. 학원 투자가 줄면서 이 금액은 2025년 약 162억원으로 내려왔어요. 2025년에는 배당금으로 약 167억원, 자기주식 취득에 약 200억원을 썼어요. 단기차입금도 2023년 약 569억원에서 2025년 약 137억원으로 줄었어요. 투자를 많이 하던 시기가 지나자 번 돈은 빚을 갚고 주주에게 돌려주는 쪽으로 옮겨 갔어요.

언제 벌고, 언제 힘들까요

코로나 시기 비대면 수요로 연결매출은 2021년 48.2% 늘었지만 온라인 시장 성장이 느려지면서 2025년에는 6.1% 줄었어요. 같은 해 초중고 사교육비 총액은 27조5,000억원으로 5.7% 줄었어요. 학원 수와 인력에 묶인 비용은 매출을 바로 따라 줄지 않아요. 그래서 고등 부문 총매출은 2022년보다 2025년에 더 많았는데도 영업이익은 약 1,045억원에서 약 667억원으로 줄었어요. 현금이 들어오는 시점도 매출과 달라요. 수강료는 선수수익(강의를 제공하기 전에 미리 받은 돈)으로 먼저 쌓였다가 강의 기간에 매출이 되는데 이 선수수익은 2023년 말 약 1,624억원에서 2025년 말 약 1,376억원으로 줄었어요. 이 회사의 좋은 해와 힘든 해는 사교육 수요의 크기와 학원 고정비가 줄어드는 속도의 차이로 갈려요.

누구와 얽혀 있나요

최대주주는 손주은 이사회의장으로 지분 15.49%를 가지고 있으며 특수관계인까지 합친 지분은 33.72%예요. 메가스터디(주)는 이 회사 주식 711,946주를 보유한 곳이면서 2025년 연결 매입 약 209억원이 오간 거래 상대예요. 대학 부문은 지분 55.3%의 아이비김영이 운영하고 고등 교재 상표와 문항 개발은 지분 70.00%의 새이솔이 맡아요. 고객은 개인 학생과 학부모로 흩어져 있어서 주요 매출처 공시가 없어요. 실질적인 공급자는 강사인데 강사별 매출 비중은 공시되지 않아요. 공정위는 공무원 온라인 강의 시장에서 인기 강사 한 명이 패스 상품에 더해지면 월 매출이 약 3억원 늘어난다고 분석했어요. 관계 지도에서 돈을 내는 쪽은 흩어진 개인이고 콘텐츠를 대는 쪽은 강사와 계열사예요.

무엇이 유리하고 불리할까요

그래서 무엇을 지켜봐야 할까요

다음 사업보고서에서 먼저 확인할 숫자는 고등 부문 영업이익이에요. 2025년 약 667억원까지 줄어든 이익이 다시 늘어나는지는 학원 고정비 부담이 얼마나 가벼워졌는지 보여 줘요. 오프라인 지점 수도 함께 볼 대상이에요. 러셀학원은 2023년 20개에서 2025년 16개로, 메가스터디학원 직영점은 14개에서 9개로 줄었어요. 2025년 말 약 1,376억원이던 선수수익이 2026년 1월 메가패스 연 구독 상품 출시 뒤 다시 커지는지는 재무상태표에 나와요. 2027학년도 6월 모의평가 졸업생 지원자 96,931명이 통합 수능 도입 뒤 처음 9만명을 넘었는데 이 증가가 러셀과 기숙학원 매출로 이어졌는지는 부문 실적에서 드러나요. 선결제로 들어오는 돈과 학원에 묶인 비용이 각각 어느 쪽으로 움직였는지가 이 회사의 다음 한 해를 설명해요.