우리산업 215360 · KOSDAQ

이 회사, 한 줄로

우리산업은 자동차 실내 냉난방 장치(공조 모듈)에 들어가는 조작부 컨트롤러·도어 구동 액추에이터·PTC 히터·컴프레서 클러치 코일을 만드는 자동차부품 회사예요. 2015년 우리산업홀딩스에서 인적분할로 세워졌고 지금도 우리산업홀딩스가 지분 39.46%를 가진 최대주주예요. 완성차와 공조 1차 납품업체가 차종 개발 단계에서 입찰로 부품사를 고르면 그 차종이 생산되는 동안 물량이 나오는 수주형 부품 산업에 속해요. 수주와 국내 생산은 상장 법인이 맡지만 중국·태국·인도·미국·슬로바키아·멕시코 생산법인은 지주회사의 자회사예요. 그래서 해외에서 만드는 물량은 계열 법인에 파는 부품 매출과 로열티를 통해 이 회사 손익에 들어와요. FY2025 연결 매출은 약 5,320억원이고 영업이익은 약 187억원이었어요. 한마디로 차종 수주를 따라 물량이 정해지고 해외 생산은 계열사와 나눠 맡는 공조 부품사예요.

무엇으로 벌까요

매출은 완성차·공조 1차사와 맺은 장기 공급계약에 따라 발주가 들어올 때마다 납품하면서 생겨요. 지금 가장 큰 품목은 운전석 공조 조작부인 컨트롤러이고 매출 비중이 FY2021 18.1%에서 FY2025 49.14%로 커졌어요. 컨트롤러 생산량은 FY2023 3,064천개에서 FY2025 2,292천개로 줄었는데 매출은 130,408백만원에서 261,458백만원으로 두 배가 됐어요. 늘어난 매출은 대당 가격에서 나왔고 컨트롤러 수출 단가는 FY2021 $14.83에서 FY2025 $60.74로 올랐어요. FY2025에는 LCD 표시부가 원재료로 새로 잡혀서 화면을 단 자동공조 컨트롤러로 사양이 올라간 사실이 매입 쪽에서도 보여요. 직접 만들지 않은 부품을 파는 상품 매출은 FY2025 비중이 24.24%였고 지주회사 해외 법인에서 받는 로열티도 손익에 들어와요. 최근 매출이 늘어난 이유는 물량보다 컨트롤러 사양 상향에 있어요.

번 돈은 어디로 갈까요

번 돈의 대부분은 부품 재료값으로 나가요. FY2025 영업비용 약 5,134억원 가운데 원재료 사용과 제품·재공품 재고 변동이 약 4,120억원이었어요. 인건비는 FY2021 약 183억원에서 FY2025 약 309억원으로 해마다 늘었고 연구개발비는 FY2025 약 210억원으로 매출의 3.95%였어요. 공장 설비를 사는 데 쓴 돈은 FY2023 약 191억원이 5년 중 가장 많았고 FY2025에는 약 59억원으로 줄었어요. 주주에게는 순이익의 30% 이상을 배당하는 정책에 따라 FY2025 약 19억원을 지급했고 자사주 매입 계획은 없어요. 해외 계열 법인에는 FY2025 말 Woory America 한 곳에만 약 158억원을 빌려준 상태이고 같은 해 대손상각비 약 86억원은 주로 특수관계자 채권에서 나왔어요. 비용은 재료비가 좌우하고 남은 현금에서는 배당보다 계열 법인 대여가 더 큰 몫이에요.

언제 벌고, 언제 힘들까요

물량은 완성차 생산 계획에서 나오기 때문에 어떤 차종에 부품이 들어갔는지가 해마다 실적을 바꿔요. 매출은 FY2019 약 3,188억원에서 FY2021 약 2,842억원까지 3년 줄었다가 FY2022와 FY2023에 각각 28.3%와 26.7% 늘었어요. 이후 증가율은 FY2024 10.5%와 FY2025 4.2%로 낮아졌어요. 가장 크게 흔들린 품목은 PTC 히터이고 수출이 FY2023 약 655억원에서 FY2024 약 285억원으로 줄어든 그해 가동률은 38%였어요. FY2023 공시에 판매 증가 사유로 적혔던 Rivian·Lucid 같은 신규 전기차 업체 이름도 FY2024 보고서에서 빠졌어요. 수주와 매출 사이에도 간격이 있어서 고전압 PTC 히터 계약 4건 5,855억원이 FY2025에 모두 진행 중인데 같은 해 PTC/COD 히터 매출은 약 463억원이었어요. 이 회사 실적은 완성차 전체 경기보다 전기차 생산 속도와 수주 물량이 실제 납품으로 옮겨지는 시점에 따라 갈려요.

누구와 얽혀 있나요

우리산업은 공조 모듈을 만드는 1차 납품업체 아래에서 부품을 대는 2차 공급사예요. 국내에서는 한온시스템·현대모비스·두원공조에 팔고 해외에서는 DENSO·MAHLE·YINLUN·MARELLI에 수출해요. 매출 10% 이상 고객 3곳의 비중은 FY2021 39.8%에서 FY2024 60.8%로 올랐고 FY2025에는 이름을 가린 두 곳만으로 60.40%였어요. 2022년부터는 현대·기아와 유럽 완성차에 PTC 히터를 직접 파는 1차 업체로도 등록됐어요. 그룹 안 거래도 커서 FY2025 특수관계자 매출은 약 1,075억원이었고 그중 Woory Slovakia 한 곳이 약 396억원이었어요. 컨트롤러에 들어가는 PCB는 지주회사 관계기업인 ㈜일렉스에서 FY2025 약 707억원어치를 사 왔어요. 고객은 소수 1차사에 몰려 있고 해외 판매와 핵심 부품 조달은 최대주주 우리산업홀딩스(39.46%)를 중심으로 한 그룹 안에서 이뤄져요.

무엇이 유리하고 불리할까요

그래서 무엇을 지켜봐야 할까요

컨트롤러는 FY2025 증가분이 수출 약 929억원에서 나왔고 내수는 약 1,685억원에 머물렀으므로 수출액과 수출 단가 $60.74가 이어지는지가 첫 확인 대상이에요. 고전압 PTC 히터 계약 4건 5,855억원이 실제 매출로 얼마나 바뀌는지는 품목별 매출표의 PTC/COD HEATER 행(FY2025 약 463억원)에 드러나요. 해외 생산을 계열 법인이 맡으니 특수관계자 주석의 매출(FY2025 약 1,075억원)과 로열티수익(약 45억원)은 해외 물량이 상장 법인으로 넘어오는 정도를 보여 줘요. 대손상각비가 FY2024 약 96억원과 FY2025 약 86억원에 이어 다음 해에도 계열 채권에서 잡히는지 역시 영업이익에 걸린 항목이에요. 자금 일정에서는 2026년 11월 27일이 만기인 제1회 사채 300억원의 상환이 남아 있어요. 제2회 사채 200억원에는 회사 신용등급이 BB- 이하로 떨어지면 조기상환하는 조건이 붙어 있어서 현재 BB+와 BB인 신용등급의 다음 평가 결과도 이 사채와 연결돼요. 모두 차종 수주가 계열 분업을 거쳐 상장 법인 손익으로 얼마나 넘어오는지 알려 주는 숫자들이에요.