에스디생명공학 217480 · KOSDAQ

이 회사, 한 줄로

에스디생명공학은 'SNP' 브랜드로 시트 마스크팩과 아이패치를 파는 화장품 브랜드사예요. 자기 공장 없이 OEM(주문자 상표 부착 생산) 업체에 생산을 맡기며 고체육수 브랜드 '오감식탁'도 가지고 있어요. 이 회사는 매출이 줄어드는 동안 비용을 더 크게 줄여 손실을 좁혀 온 브랜드사로 보면 이해하기 쉬워요. 연결 매출은 FY2021 약 1,247억원에서 FY2025 약 301억원으로 5년 내내 줄었어요. 같은 기간 영업손실은 약 348억원에서 약 63억원으로 작아졌어요. 2023년 4월 신청한 회생절차는 2024년 2월 2일 끝났으며 지금은 대원제약이 특수관계인을 포함해 지분 72.90%를 가진 최대주주예요. 한 줄로 말하면 대원제약 아래에서 마스크팩과 패치로 손실 축소를 이어 가는 위탁 생산 브랜드사예요.

무엇으로 벌까요

회사는 OEM 업체가 만든 완제품을 사서 자기 브랜드로 팔아요. 정가는 출시 뒤 바꾸지 않지만 채널별 기획세트와 프로모션으로 실제 거래 단가를 조정해요. FY2025 별도 매출에서 마스크시트/팩이 62.87%, 패치가 23.43%를 차지해요. FY2021에 마스크팩과 기초스킨케어, 건강식품, 생활용품 네 갈래였던 매출은 이제 두 품목으로 좁혀졌어요. 판매경로는 FY2025 기준 중국 28.7%, 국내 오프라인 26.4%, 국내 온라인 23.4%, 그 밖의 해외 21.5%예요. 회사 스스로 화장품을 진입장벽이 낮은 산업이라고 공시했어요. 그래서 이 회사 매출은 기술보다 채널과 지역별 수요, 유사품과 벌이는 가격 경쟁에 따라 움직여요.

번 돈은 어디로 갈까요

5년 내내 판매비와관리비가 매출총이익보다 커서 영업손실이 이어졌어요. FY2025 판매비와관리비는 약 197억원으로 매출원가 약 167억원보다도 컸어요. 성격별 비용에서 가장 큰 외주 가공비는 FY2021 약 111억원에서 FY2025 약 110억원으로 거의 줄지 않았어요. 반면 수수료비용은 같은 기간 약 235억원에서 약 48억원으로, 광고비는 약 141억원에서 약 43억원으로 줄었어요. FY2025에 매각예정자산을 처분해 약 154억원이 들어왔지만 전환사채 감소 약 123억원과 영업활동 순유출 약 51억원이 더 컸어요. 설비 투자인 유형자산 취득은 같은 해 약 4,700만원에 그쳤어요. 배당과 자기주식 취득은 5년 동안 없었고 들어온 현금은 영업 손실과 빚 상환으로 나갔어요.

언제 벌고, 언제 힘들까요

이 회사 매출은 업계 경기와 같은 방향으로 움직이지 않았어요. 한국산 마스크팩 수출은 2021년 7억8600만달러에서 2023년 5억2900만달러로 줄었다가 2024년 6억9200만달러로 늘었어요. 그런데 회사 해외매출은 FY2023 약 259억원에서 FY2025 약 129억원으로 절반 수준이 됐어요. 업계 회복은 하이드로겔 제형과 미국 아마존 판매에서 나왔다고 보도됐지만 회사는 중국 판매경로 비중을 FY2024 15%에서 FY2025 28.7%로 키웠어요. 2025년 한국 화장품 중국 수출은 오히려 19.2% 줄었어요. 손실이 줄어든 시점도 매출 회복이 아니라 회생 전후 구조조정 결정이 정했어요. 비용을 줄여 손실을 좁혀 온 이 회사에게 힘든 시기는 업계 불황보다 회사가 고른 지역과 제형이 수요가 옮겨 간 방향과 어긋날 때 와요.

누구와 얽혀 있나요

최대주주 대원제약은 2023년 12월 회생계획에 따른 제3자배정 유상증자로 보통주 8,000만주와 지분 72.90%를 얻었어요. 2025년 11월 18일부터는 대원제약 헬스케어사업본부장으로 보도된 백인영 사내이사가 대표이사를 맡고 있어요. 대원제약 대상 매출은 FY2025 약 8,100만원에 그쳐요. 대신 2026년 2월 25일에는 서울 강서구 토지·건물 지분 85%를 대원제약에 파는 계약을 맺었어요. 수요 쪽에서는 실명이 공개되지 않은 A사가 FY2025 연결 매출의 17.22%를, B사가 11.23%를 차지해요. 공급 쪽에서는 씨앤피코리아·제이티 등에서 FY2025 약 110억원어치 완제품과 부자재를 샀어요. 경영 방향은 대원제약이 정하며 매출은 소수 유통 거래처에 크게 기대고 있어요.

무엇이 유리하고 불리할까요

그래서 무엇을 지켜봐야 할까요

가장 먼저 확인되는 숫자는 전환사채 4회차 잔액이에요. 사채권자가 신청한 120억원 조기상환이 2026년 3월 20일 지급되면 잔여 권면은 약 11.75억원만 남아요. 판매비와관리비가 FY2025 약 197억원에서 매출총이익 아래로 내려오는지는 손실 축소가 이어지는지를 가르는 기준이에요. 실명 없이 적힌 A사가 연결 매출에서 차지하는 비중 17.22%는 매출 10% 이상 고객 주석에 해마다 다시 실려요. 중국 쪽은 판매경로 비중 28.7%와 상하이 두 법인 매출 약 32억원과 약 18억원이 업계 중국 수출 감소 속에서 유지되는지가 질문으로 남아요. 특수관계자 거래 주석에는 강서구 부동산 매각 대금과 대원헬스케어 기타채권 약 11억원이 어떻게 처리됐는지가 나와요. 이 대상들은 모두 비용 축소로 손실을 좁혀 온 회사가 그다음 단계로 넘어가는지를 보여 줘요.