타이거일렉 219130 · KOSDAQ

이 회사, 한 줄로

타이거일렉은 반도체 검사 공정에서 쓰는 프로브카드·로드보드·소켓보드·번인보드 안에 들어가는 초고다층 인쇄회로기판(PCB)을 고객이 보낸 설계 데이터대로 만들어 납품하는 회사예요. 제품은 완성된 프로브카드가 아니라 그 안에서 전기 신호를 전달하는 기판이에요. 그래서 직접 고객은 칩 메이커가 아니라 프로브카드와 로드보드를 만드는 회사들이에요. 최대주주 티에스이는 지분 43.71%를 가진 대주주이면서 매출의 약 20%를 차지하는 고객이에요. 2025년 매출은 약 807억원으로 늘었고 영업이익 약 72억원을 내며 2023년과 2024년 2년 연속 이어진 영업손실에서 벗어났어요. 이 회사는 메모리 업황에 따라 주문 건수가 오르내리는 검사용 기판 주문생산 회사로 보면 이해하기 쉬워요.

무엇으로 벌까요

매출은 고객인 프로브카드·로드보드 제조사가 보내는 설계 데이터 한 건마다 사양을 맞춰 기판을 만들어 주는 맞춤 납품에서 나와요. 장기 공급계약이나 기술 라이선스 공시는 2021년부터 2025년까지 한 번도 없었어요. 2025년 매출 가운데 프로브카드용 PCB가 50.51%로 절반을 차지했어요. 로드보드용 PCB 비중은 2021년 18.51%에서 2025년 26.51%로 5년 내내 커졌어요. 2021년부터 2025년까지 매출은 503억원, 581억원, 486억원, 618억원, 807억원으로 메모리 업황과 같은 방향으로 움직였어요. 경영진도 해마다 반도체 호황과 불황을 매출이 바뀐 이유로 적었어요. 성장의 첫째 요인은 메모리 업황이고 고속 신호를 검사하는 로드보드 기판이 늘어난 몫이 그 위에 더해져요.

번 돈은 어디로 갈까요

2025년 비용에서 큰 항목은 원재료 매입액 약 257억원, 종업원급여 약 165억원, 외주 가공비 약 162억원 순이에요. 매출 대비 외주 가공비 비율은 2021년 11.2%에서 2025년 20.0%로 올라갔어요. 이 외주 물량의 상당 부분은 베트남 위탁생산 법인 MEGAELEC이 맡아요. 2025년 영업활동현금흐름(본업에서 들어온 현금)은 약 5억원인데 설비를 사는 데는 약 50억원을 썼어요. 재고자산도 172.1억원에서 256.6억원으로 늘었어요. 모자란 돈은 은행 차입으로 메웠고 차입금은 2025년 말 178억원이 됐어요. 2019년부터 2025년까지 배당이 없어 주주에게 돌아간 돈은 없고 번 돈과 빌린 돈은 설비와 재고로 들어갔어요.

언제 벌고, 언제 힘들까요

이 회사는 상시 주문을 받아 납품하기 때문에 2021년부터 2025년까지 수주잔고가 한 번도 없었어요. 그래서 메모리 업황이 바뀌어 고객이 새 칩을 검사할 준비 건수가 줄거나 늘면 그 변화가 그해 매출에 바로 반영돼요. 2023년 메모리 불황기에 매출은 16.4% 줄었고 2025년 호황기에는 30.5% 늘었어요. 매출이 줄었던 2023년에도 감가상각비는 약 44억원으로 거의 그대로였고 전력비는 약 15.7억원에서 약 20.2억원으로 오히려 늘었어요. 그 결과 영업이익은 2022년 약 31억원 흑자에서 2023년 약 31억원 적자로 바뀌었다가 2025년 약 72억원 흑자로 돌아왔어요. 업황 변화가 주문으로 이어지기까지 걸리는 시간은 공시로 확인되지 않아요. 주문생산 회사라서 업황이 바뀌는 해에는 영업이익이 매출보다 훨씬 크게 움직여요.

누구와 얽혀 있나요

가장 가까운 상대는 최대주주이자 고객인 프로브카드 제조사 티에스이예요. 티에스이는 지분 43.71%를 가지고 있고 2025년 이 회사가 티에스이에 판 금액은 약 162억원으로 매출의 약 20.1%예요. 티에스이 비중은 2021년 3분기 누적 약 21%에서 2025년 20% 수준으로 거의 그대로여서 매출 증가분은 대부분 그룹 밖 고객에게서 나왔어요. 그다음으로 큰 고객 두 곳은 매출의 17%와 11%를 차지하지만 이름은 공개되지 않았어요. 원가 쪽에는 회사가 지분 26.27%를 가진 베트남 관계기업 MEGAELEC이 있어요. 2025년 MEGAELEC에서 사들인 금액은 약 106억원으로 매출원가의 약 15.2%였어요. 그룹 법인 두 곳이 매출과 원가 양쪽에 걸쳐 있어서 이 회사 실적은 티에스이 그룹과 떼어 보기 어려워요.

무엇이 유리하고 불리할까요

그래서 무엇을 지켜봐야 할까요

첫 번째 대상은 다음 사업보고서 품목별 매출표에 실릴 프로브카드용 PCB 내수 매출이에요. 2025년 349.5억원까지 늘어난 이 숫자는 2023년 불황 때 168.3억원으로 줄어든 적이 있어 업황 변화를 가장 먼저 드러내요. 티에스이와 주고받은 거래 규모는 특수관계자 거래 주석에 나와요. 2025년에는 주요고객 A사 금액 157.4억원과 티에스이 제상품매출 161.9억원이 2021년 이후 처음으로 어긋났어요. 성격별 비용 주석을 보면 매출의 20.0%까지 올라간 외주 가공비가 더 커지는지, MEGAELEC 매입 106.2억원이 같은 방향으로 움직이는지 알 수 있어요. 재무 쪽 숫자로는 2025년 말 178억원까지 늘어난 차입금과 BB+로 내려간 기업신용등급이 남아 있어요. 업황과 그룹 거래와 외주와 차입이라는 네 갈래가 이 주문생산 회사의 다음 실적을 설명해 줄 숫자들이에요.