싸이닉솔루션 234030 · KOSDAQ

이 회사, 한 줄로

싸이닉솔루션은 시스템 반도체 디자인 서비스와 파운드리 서비스를 하는 디자인하우스예요. 반도체 설계만 하는 팹리스 회사와 웨이퍼를 만드는 파운드리 사이에서 물리 설계와 시제품 제작을 맡아요. 양산에 들어가면 파운드리에서 만든 웨이퍼를 팹리스에 공급해요. 회사는 SK하이닉스시스템아이씨의 공식 파운드리 판매대행 협력사라서 설계 용역료보다 웨이퍼 재판매로 돈을 벌어요. 2025년 매출 1,546억원 가운데 특정 고객에게만 납품하는 맞춤형 칩(ASIC) 매출이 91.24%였고 수출 비중은 92.77%였어요. 이 회사는 설계 회사라기보다 SK하이닉스시스템아이씨 웨이퍼를 중국과 대만 팹리스에 파는 판매대행사에 가까워요.

무엇으로 벌까요

매출은 개발 단계와 양산 단계에서 생겨요. 개발 단계에서는 물리 설계 용역과 포토마스크 제작, 시제품 웨이퍼로 돈을 받아요. 양산 단계 매출은 파운드리에서 사 온 웨이퍼 값에 회사 마진을 얹은 금액이에요. 2025년에는 전력관리칩(PMIC)이 828억원으로 매출의 53.57%였고 이미지센서(CIS)가 351억원으로 22.72%였어요. 2024년에는 신규 고객 확보와 고전압 디스플레이 구동칩(DDI) 물량 증가가 겹쳐 매출이 1,674억원까지 늘었어요. 2025년에는 PMIC가 926억원에서 828억원으로 줄었고 회사는 일부 고객의 매출 인식 방법 변경과 경쟁 심화를 감소 사유로 들었어요. 회사 설명으로는 중국 시장 영업 덕분에 ASIC 매출이 2018년부터 연평균 20% 이상 늘었고 이 회사 매출은 중국 팹리스 고객 수와 그들이 주문하는 웨이퍼 물량에 따라 움직여요.

번 돈은 어디로 갈까요

번 돈은 대부분 웨이퍼 값으로 다시 나가요. 2025년 매출원가 1,423억원 가운데 1,386억원이 웨이퍼 위탁 생산비인 외주 가공비였고 매출총이익률은 7.93%에 그쳤어요. 인건비와 임차료 같은 운영비인 판매비와관리비는 2024년 78억원에서 2025년 97억원으로 늘었고 영업이익은 53억원에서 25억원으로 줄었어요. 공장이 없어 유형자산 취득은 2024년과 2025년 모두 1억원 미만이었고 3년 동안 배당이나 자사주 거래 기록도 없어요. 2025년 7월 상장 공모로 들어온 돈은 금융자산으로 운용돼 연말에 파생결합증권(ELB) 131억원과 수익증권 22억원이 남았어요. 같은 해 영업활동현금흐름은 마이너스 24억원이었고 단기차입금은 110억원이었어요. 남은 현금은 설비 투자나 주주 환원 대신 금융자산에 쌓여 있어요.

언제 벌고, 언제 힘들까요

양산 매출은 자동차와 스마트폰, TV 같은 전방 제품 경기를 따라 움직여요. 팹리스가 재고를 소진하는 기간이라 1분기 제품 매출이 낮고 하반기로 갈수록 늘어나는 계절성이 있어요. 상장 직전인 2025년 1분기 매출은 314억원으로 전년 같은 분기보다 29.5% 줄었고 회사는 전년 중국 전자기기 수요가 컸던 기저 효과를 이유로 들었어요. 개발 매출은 팹리스 신제품 개발이 이어지는 동안 경기에 덜 흔들려요. 판가는 2년 단위 양산 계획을 협의하는 주기에 맞춰 바뀌어요. TrendForce는 2026년 8인치 파운드리 가동률을 85~90%로 보고 일부 파운드리가 고객에게 5~20% 가격 인상을 통보했다고 적었어요. 웨이퍼를 대신 파는 회사라서 이 원가 인상을 고객 판가로 넘길 수 있는지에 따라 2026년 이익 방향이 달라져요.

누구와 얽혀 있나요

2025년 파운드리 제조 매입 1,220억원 가운데 1,218억원이 익명 A사였고 공시는 양산 웨이퍼를 주로 SK하이닉스시스템아이씨 중국 우시 법인에서 생산한다고 적었어요. SK하이닉스시스템아이씨는 이 우시 법인 지분 21.3%를 우시시 투자회사 WIDG에 2,054억원에 넘기기로 했고 단계가 끝나면 지분은 SK하이닉스시스템아이씨 50.1%와 WIDG 49.9%로 나뉘어요. 고객은 국내 20여 개와 중국·대만 150여 개 팹리스로 흩어져 있고 최대 매출처 비중은 12.27%예요. 다만 익명 상위 3개 매출처 비중은 2023년 9.75%·0.02%·4.14%에서 2025년 12.27%·9.88%·9.30%로 모두 커졌어요. 중국 판매는 100% 자회사 Interhub Technology China를 거쳐서 별도 매출의 47.62%가 이 법인으로 가요. 최대주주 이현 대표와 특수관계인이 가진 지분은 43.09%예요. 흩어진 고객과 달리 공급은 우시 파운드리 한 곳에 몰려 있어서 그 팹의 지배구조 변화가 가장 큰 관계 변수예요.

무엇이 유리하고 불리할까요

그래서 무엇을 지켜봐야 할까요

중국 매출 비중은 2024년 62.22%에서 2025년 53.24%로 내려왔고 다음 사업보고서 지역별 매출 표에서 이 하락이 이어지는지 알 수 있어요. 8인치 가격 인상이 판가로 넘어갔는지는 2025년 7.93%였던 매출총이익률 변화로 나타나요. 판매비와관리비 97억원이 2026년에도 늘어나면 매출이 회복돼도 영업이익 회복 폭은 작아져요. SK하이닉스시스템아이씨 우시 법인은 WIDG 지분 매각 2단계 완료 여부와 그 뒤 실적이 아직 공개 자료로 확인되지 않은 상태예요. MEMS 마이크로폰 초도 양산은 사업보고서 기준 2026년 하반기로 잡혀 있어 2025년 78억원이던 ASIC 기타 매출에 새 물량이 더해지는지가 관건이에요. 현금 쪽에서는 마이너스 24억원이던 영업활동현금흐름의 부호와 2026년 8월 27일이 만기였던 우리은행 운전자금 90억원의 재약정 조건이 공시로 나올 차례예요. 모든 항목은 우시 파운드리 웨이퍼를 받아 파는 이 회사가 공급처 변화와 단가 변화를 손익에서 얼마나 감당하는지로 이어져요.