DSC인베스트먼트 241520 · KOSDAQ

이 회사, 한 줄로

DSC인베스트먼트는 벤처투자조합을 만들어 업무집행조합원(GP)으로 운용하고 그 대가로 보수를 받는 벤처투자회사예요. 이 회사에서 수주에 해당하는 일은 정책 출자기관의 선정을 받아 새 조합을 결성하는 일이에요. 2025년 말 회사가 운용하는 조합은 17개이고 운용자산(AUM)은 1조 5,855억원이에요. 창업기획자인 자회사 슈미트도 조합 22개와 1,900억원을 따로 운용해요. 2025년 연결 영업수익은 약 451억원이었고 영업이익은 약 223억원이었어요. 새 펀드를 따내야 매출 기반이 커지는 수주형 운용사로 보면 이 회사를 이해하기 쉬워요.

무엇으로 벌까요

수입은 성격이 다른 세 가지로 나뉘어요. 가장 큰 몫인 관리보수는 조합 약정 규모에 보수율을 곱해 받는 돈이고 2021년 약 110억원에서 2025년 약 195억원으로 5년 내내 늘었어요. 성과보수는 조합을 청산하거나 분배할 때 기준 수익을 넘은 몫에서 나오며 청산이 몰린 2024년에 약 112억원으로 가장 컸어요. 지분법이익은 조합에 넣은 회사 돈만큼 조합 손익을 회사 이익으로 잡은 금액이에요. 피투자기업 상장 회수효과가 컸던 2025년에는 지분법이익이 약 128억원으로 늘었어요. 2021년부터 2025년까지 늘어난 영업수익 가운데 59.3%가 관리보수 증가분이었어요. 길게 보면 새 조합 결성이 수입을 키우고 해마다 생기는 오르내림은 회수 결과가 만들어요.

번 돈은 어디로 갈까요

2025년 영업비용은 약 228억원이었고 그중 인건비 및 복리후생비가 약 133억원으로 가장 커요. 급여는 2021년 약 55억원에서 2025년 약 101억원이 됐고 성과보수가 줄어든 2025년에도 줄지 않았어요. 매출원가는 없고 인건비와 감가상각비, 임차료처럼 수입이 줄어도 거의 줄지 않는 비용이 큰 몫을 차지해요. 번 현금의 큰 몫은 조합 출자로 가는데 2025년 조합출자금 취득은 약 301억원이었어요. 이 납입이 영업활동으로 잡혀 2025년 영업활동현금흐름은 약 117억원 유출로 나왔어요. 출자금은 은행 차입으로 메웠고 2025년 말 단기차입금은 약 264억원, 부채비율은 34.28%예요. 2024년에 첫 배당 약 10.7억원을 지급했지만 현금은 대부분 쌓이지 않고 조합 지분으로 옮겨 가 있어요.

언제 벌고, 언제 힘들까요

수주형 운용사인 만큼 이 회사의 좋은 해와 힘든 해는 조합 결성 일정과 회수 시장이 함께 정해요. 관리보수는 새 조합이 결성된 해에 한 번에 늘어요. 설립 후 2년~4년이 지나 보수 기준이 출자금총액에서 투자잔액으로 바뀌면 관리보수는 회수가 진행될수록 줄어요. 시장 전체로 보면 신규 벤처펀드 결성금액은 2022년 17.7조원에서 2024년 10.5조원으로 줄었다가 2025년 14.3조원으로 늘었어요. 성과보수와 지분법이익은 상장 같은 회수가 몰리는 해에 커지고 경기 불황으로 회수가 늦어지면 줄어요. 차입이 많아 이자비용도 2021년 약 4억원에서 2025년 약 16억원으로 해마다 늘었어요. 매출 기반은 정책 출자 일정을 따라 몇 년 단위로 커지고 해마다 이익 크기는 회수 시장이 정해요.

누구와 얽혀 있나요

이 회사는 출자자(LP)에게서 돈을 모아 조합을 만들고 그 돈을 피투자기업에 넣어요. 결성금액 상위 3개 조합인 홈런제2호(3,470억원), 세컨더리패키지(3,000억원), 홈런제1호(2,480억원)는 국민연금관리공단과 한국산업은행이 주요 출자자예요. 산업은행은 세컨더리패키지 조합에 출자한 곳이면서 약 171억원을 빌려준 단기 차입처 1위이기도 해요. 피투자기업 중 퓨리오사에이아이는 회사가 6회 투자했고 2025년 말 평가금액이 951억원이에요. 계열로는 지분 62.29%를 가진 창업기획자 슈미트와 74.37%를 가진 VC ERP 법인 똑똑이 있어요. 최대주주 윤건수 대표이사는 특수관계인과 합쳐 25.47%를 갖고 있고 회사에 405.6억원 보증도 제공했어요. 출자와 차입, 보증이 소수의 정책 기관과 대표이사 한 사람에게 몰려 있어요.

무엇이 유리하고 불리할까요

그래서 무엇을 지켜봐야 할까요

다음 사업보고서에서 가장 먼저 확인할 대상은 운용 조합 17개와 운용자산 1조 5,855억원이 새 조합 결성으로 늘었는지예요. 관리보수 약 195억원과 일반관리비 약 165억원 사이 간격도 해마다 연결 손익계산서에 숫자로 남아요. 퓨리오사에이아이 지분은 평가금액 951억원이 상장이나 매각으로 실제 회수 금액이 되는 시점에 지분법이익과 성과보수 규모를 바꿔요. 단기차입금 중 1개월~3개월 안에 만기가 오는 약 156억원을 어떤 금리로 다시 빌렸는지는 차입금 만기 표에 나와요. 2026년 3월 이사회가 결의한 자기주식 400,000주 소각은 발행주식 총수 27,000,000주가 줄었는지로 확인돼요. 새 조합 결성 공시와 회수 공시가 이 수주형 운용사의 다음 실적을 먼저 보여 줘요.