코스메카코리아 241710 · KOSDAQ

이 회사, 한 줄로

코스메카코리아는 고객 브랜드사의 주문을 받아 화장품을 대신 개발하고 만들어 납품하는 제조 회사예요. 회사가 가진 처방을 먼저 제안하는 ODM(생산자 개발방식)이 주력이고 소비자 판매는 고객 브랜드사가 맡아요. FY2025 연결 매출은 6409억원이고 그중 98.6%가 제품 매출이에요. 생산거점은 한국·중국·미국 3개국에 있어요. 미국 거점은 자외선 차단제를 OTC 의약품(처방전 없이 파는 의약품)으로 다루는 규제 아래에서 선스크린을 만들어요. 그래서 이 회사는 주문을 받아 만드는 화장품 ODM이면서 미국 선스크린 구간에서는 의약품 인허가를 갖춘 제조사로 보는 것이 정확해요.

무엇으로 벌까요

매출은 고객 브랜드사가 발주한 만큼 만들어 넘기는 주문생산 제조 매출이에요. 수주잔고는 고객 판매계획에 따라 발주량과 납기가 수시로 정해지기 때문에 공시하지 않아요. 연결 매출은 FY2024 5243억원에서 FY2025 6409억원으로 늘었는데 회사가 인용한 시장 성장률은 연 4~6%대예요. FY2025 한국법인 매출은 K뷰티 인디 브랜드사와 거래가 넓어지며 34.3% 늘었어요. 같은 해 미국법인 매출은 FDA OTC 선스크린 라인업 확대로 19.0% 늘었어요. 대표 품목도 아누아 클렌징오일에서 닥터자르트 뷰티밤으로 해마다 다른 인디 브랜드 히트 제품으로 바뀌었어요. 성장은 시장 확대보다 히트 제품을 낸 브랜드가 라인업 전체를 맡기는 고객 확대에서 나와요.

번 돈은 어디로 갈까요

FY2025 영업비용에서 가장 큰 항목은 원재료 및 상품 매입액 3432억원이고 종업원급여 705억원이 그다음이에요. 외주가공비는 FY2023 267억원에서 FY2025 613억원으로 2년 연속 늘어 자체 생산 밖에서 만드는 물량이 커졌어요. 번 돈은 주로 설비로 갔고 FY2025 유형자산 취득 614억원은 영업활동현금흐름 550억원보다 컸어요. 같은 해 잉글우드랩 지분 11%를 더 사들이는 데 221억원이 나갔어요. 모자란 돈은 차입으로 채워 차입금은 1141억원에서 1655억원으로 늘었고 부채비율은 68.36%에서 87.91%가 됐어요. 주주 배당은 FY2024 결산분 주당 100원으로 몇 년 만에 다시 시작한 단계예요. 지금은 현금이 주주환원보다 국내 증설과 자회사 지분에 먼저 쓰이는 시기예요.

언제 벌고, 언제 힘들까요

이 회사는 수주잔고를 공시하지 않아 매출이 고객 재발주 주기와 히트 제품 물량을 그대로 따라가요. 원가와 판매 단가 사이에는 약 1년 시차가 있어요. FY2022에는 자외선 차단 원료 TINOSORB 단가가 11만원에서 11만2615원으로 오르고 대표 용기 단가도 1090원에서 1130원이 되면서 매출총이익이 727억원에서 651억원으로 줄었어요. 다음 해 FY2023에는 기초 평균단가가 1668원에서 1880원으로 오르고 매출총이익은 1071억원이 됐어요. 영업이익도 FY2022 104억원에서 FY2023 492억원으로 늘었어요. 주문생산 ODM인 이 회사는 원가가 오른 해에 그 부담을 떠안고 이듬해 판매 단가로 되찾는 1년 후행 패턴을 보여요.

누구와 얽혀 있나요

최대주주 박은희 대표와 특수관계인이 합쳐 39.00%를 갖고 있고 박은희 대표 본인 지분은 25.22%예요. 박은희 대표와 배우자 조임래 대표가 각자 대표이사를 맡는데 한국거래소는 2025년 9월 유가증권시장 이전상장을 승인하지 않으면서 이 체제를 지적했어요. 미국 생산을 맡은 잉글우드랩은 FY2025 주석 기준 지분이 50.00%라 순이익 가운데 124억원이 비지배지분 몫으로 갔어요. 2026년 3월 이 지분이 66.7%로 늘었다는 보도가 있어 회사로 돌아오는 이익 비중이 달라져요. 고객 쪽에서는 매출 10% 이상 고객 한 곳의 수익이 366억원에서 712억원으로 늘었어요. 보도로는 회사가 상위 5개 고객사 비중을 35% 이하로 관리해요. 대주주 부부 경영 체제와 잉글우드랩 지분율 그리고 빠르게 커진 히트 고객 하나가 이 회사와 얽힌 주요 상대예요.

무엇이 유리하고 불리할까요

그래서 무엇을 지켜봐야 할까요

원재료와 용기 단가는 판매 단가보다 약 1년 먼저 움직이는 관측 지점이에요. FY2025 매입액에서 용기 등 부자재가 60.4%를 차지해서 용기 단가 변화가 먼저 원가에 실려요. 미국에서는 FDA가 2025년 12월 bemotrizinol을 최대 6% 농도로 선스크린에 쓰게 하는 제안을 냈고 이 규칙이 확정되는지가 잉글우드랩 처방 희소성을 먼저 가르는 지점이에요. 매출 10% 이상 고객 한 곳의 수익이 712억원까지 커졌기 때문에 이 고객 비중은 재발주 흐름이 먼저 드러나는 자리예요. FY2026부터는 판교 건물 881억원에 대한 1년치 상각이 붙어요. 건물 대체가 끝나면 자본화하던 차입원가 20억원도 금융원가로 넘어가요. 이 회사 실적은 원가가 판가보다 1년 먼저 움직이고 미국 인허가 규칙이 수주보다 먼저 바뀌는 순서로 읽혀요.