한국비엔씨 256840 · KOSDAQ

이 회사, 한 줄로

한국비엔씨는 히알루론산 필러와 메조테라피 앰플, 콜라겐 창상피복재(상처를 덮어 보호하는 재료), 보툴리눔톡신 비에녹스를 만드는 미용·재생 의료 제품 제조사예요. 대구 임차 공장과 세종 공장에서 완제품을 만들고 2022년부터는 연구용 시약과 장비를 수입해 파는 유통 자회사도 두고 있어요. 2025년 연결 매출은 약 959억원이며 그중 61.9%가 수출이에요. 수출 대부분은 위탁 생산(ODM·OEM, 다른 회사 브랜드를 붙여 만들어 주는 방식) 물량이고 이 경로만으로 전체 매출의 53.9%를 채워요. 자사 브랜드로 나간 수출은 5.9%에 그쳐요. 이 회사는 해외 파트너가 주문한 제품을 대신 만들어 넘기는 납품형 제조사로 보면 돼요.

무엇으로 벌까요

돈을 버는 길은 세 갈래예요. 첫째는 해외 제약·미용 회사 브랜드로 필러와 메조테라피 앰플을 만들어 넘기는 수출 위탁 생산이에요. 이 매출은 2022년 약 83억원에서 2025년 약 517억원으로 커졌어요. 둘째는 판매원을 거쳐 대형병원에 파는 유착방지재와 창상피복재 같은 수술/시술용 제품으로 2021년 약 105억원에서 2025년 약 91억원으로 줄었어요. 셋째는 해외 시약과 장비를 들여와 연구기관과 대학, 병원에 파는 상품 유통이며 2025년 상품 매출은 약 246억원이에요. 2022년에는 유통 자회사 2곳이 편입되면서 매출이 67.55% 늘었어요. 매출을 키운 힘은 파트너 발주 물량과 인수였고 자사 브랜드 수출은 전체 매출의 3.3%에서 5.9% 사이에 머물렀어요.

번 돈은 어디로 갈까요

비용에서 큰 몫은 사람과 설비가 차지해요. 종업원급여는 2021년 약 62억원에서 2025년 약 230억원으로 늘었고 감가상각비와 무형자산상각비도 같은 기간 약 29억원에서 약 114억원으로 커졌어요. 2025년에는 광고선전비가 약 17억원에서 약 40억원으로, 경상개발비가 약 27억원에서 약 51억원으로 늘어 영업이익이 84.8% 줄었어요. 같은 해 영업활동으로 들어온 현금은 약 72억원이었는데 유형자산 취득에 약 70억원, 무형자산 취득에 약 21억원이 나갔어요. 은행 차입금은 2023년 0원에서 2025년 250억원으로 다시 늘었어요. 그러면서도 2025년 결산에는 주당 70원, 총 약 48억원의 현금배당을 정했어요. 번 돈은 쌓이기보다 설비와 인건비로 먼저 나갔고 2025년 결산에서는 배당도 그 쓰임에 들어갔어요.

언제 벌고, 언제 힘들까요

이 회사 실적은 매출보다 고정비 움직임에 더 크게 좌우돼요. 2024년에는 매출이 10.2% 늘면서 영업이익이 약 107억원까지 올랐지만 2025년에는 매출이 7.5% 늘었는데도 영업이익이 약 16억원으로 내려왔어요. 2024년 유형자산 취득에 약 145억원을 쓴 다음 해에 매출원가로 넘어간 감가상각비가 약 42억원에서 약 72억원으로 늘었어요. 허가 일정도 매출이 열리는 시점을 늦춰 왔어요. 비에녹스 국내 허가는 회사가 예상한 2022년보다 늦은 2024년 3월에 나왔고 큐젤 중국 허가는 목표보다 약 4년 늦은 2025년에 나왔어요. 납품형 제조사인 이 회사에서는 설비 비용이 실적에 먼저 실리고 허가와 파트너 물량이 뒤따르기 때문에 투자 다음 해에 이익이 크게 줄어드는 모습이 2025년에 나타났어요.

누구와 얽혀 있나요

최대주주는 대표이사 최완규로 지분 19.29%를 갖고 있고 특수관계인을 더한 지분은 19.58%예요. 연결 종속회사로는 연구용 시약 유통과 미용 의료기기를 맡는 한국비티비(지분 79.99%)와 세포주·공정 연구를 맡는 켐바이오진(지분 100%)이 있어요. 한국비엔씨는 한국비티비가 과거 재무제표에서 받은 감사의견 거절을 사유로 상장적격성 실질심사(상장을 유지할 자격이 있는지 따져 보는 절차) 대상에 올라 있어요. 고객 쪽에는 별도 기준 매출의 18.0%와 15.1%를 차지하는 두 곳이 있지만 이름은 영업상 이유로 공개되지 않았어요. 중국에서는 산동부창이 큐젤 독점 판권을 갖고 있으며 최소 구매 수량 조건을 지고 있어요. 신약 쪽에서는 온코젠(지분 13.28%)과 NeoVascularX(지분 19.00%) 같은 개발사에 지분을 넣고 공동연구나 공동개발 계약을 함께 맺었어요. 매출은 실명이 공개되지 않은 소수 고객에게 기대고 회사 운영은 지분 19.58%를 가진 대표이사 측이 이끌어요.

무엇이 유리하고 불리할까요

그래서 무엇을 지켜봐야 할까요

납품 물량은 판매경로별 매출표의 수출 ODM&OEM 금액으로 드러나며 2025년에는 약 517억원이었어요. 그 물량을 누가 주는지는 매출 10% 이상 고객 A와 B의 비중이 18.0%와 15.1%에서 어떻게 달라지는가로 확인돼요. 2024년 약 417억원에서 2025년 약 394억원으로 줄어든 매출총이익은 매출원가에 실린 설비 비용을 매출이 얼마나 덮었는지 보여 주는 수치예요. 국가별 매출 표는 지금 영국(약 58억원)과 러시아(약 40억원)만 따로 적는데 중국이 별도 줄로 등장할지도 남아 있는 확인 거리예요. 한국비티비 감사의견 문제로 걸린 상장적격성 실질심사는 결론이 별도 공시로 나와요. 이 대상들은 모두 파트너 물량이 늘어난 고정비를 감당할 만큼 들어오는지라는 한 물음으로 이어져요.