엔에프씨 265740 · KOSDAQ

이 회사, 한 줄로

엔에프씨는 화장품 처방에 바탕으로 들어가는 베이스 소재를 만들어 파는 회사예요. 클렌징 밤·스틱 같은 특이 제형을 브랜드 대신 만들어 주는 위탁 생산(ODM/OEM)도 함께 하는 코스닥 상장사예요. 공장은 인천 송도에 소재 공장과 완제품 공장 두 곳이 있어요. 2025년 매출은 약 716억원이고 회사가 적은 사업부문 비중은 소재 약 30%, ODM/OEM 약 70%예요. 회사는 수주상황을 5년 내내 '해당사항 없음'으로 적었어요. 그래서 매출은 고객 브랜드가 그때그때 넣는 주문으로 정해지고, 2025년에는 매출 10% 이상을 차지한 고객 2곳이 전체 매출의 44.6%를 냈어요. 이 회사는 고객 몇 곳이 넣는 건별 주문에 한 해 실적이 달린 위탁 제조사로 읽으면 이해가 쉬워요.

무엇으로 벌까요

돈은 두 갈래로 들어오는데 소재는 고객사 처방에 한 번 채택되면 그 제품이 팔리는 만큼 주문이 되풀이돼요. 완제품은 브랜드 고객이 건별로 넣는 발주가 곧 매출이에요. 2025년에는 완제품 매출이 약 137.5억원에서 약 492.5억원으로 커지면서 전체 매출이 78.0% 늘었어요. 같은 해 소재 품목 매출은 약 186.5억원에서 약 144.0억원으로 오히려 줄었어요. 가격은 거의 움직이지 않아서 공시된 소재 품목 하나의 kg당 판매단가는 2020년 694천원, 2023년 708천원이었어요. 매출이 크게 늘어난 해마다 회사는 신규 고객사 수주나 ODM 부문 수주 증가를 원인으로 적었어요. 성장을 이끈 힘은 단가 인상보다 새 고객에게서 받은 주문량이었어요.

번 돈은 어디로 갈까요

번 돈은 대부분 원재료와 부재료를 사는 데 나가요. 2025년 원재료를 쓴 금액(매입액에 재고 변동을 더한 값)은 매출의 59.2%였어요. 매출과 상관없이 나가는 돈도 커지고 있어서 급여는 2021년 약 49.0억원에서 2025년 약 79.9억원으로 늘었어요. 2025년에는 토지·건물·기계 등에 약 55.5억원을 투자했는데 전년 투자액 약 2.1억원보다 크게 늘었어요. 같은 해 매출채권(아직 받지 못한 판매 대금)이 약 147.9억원 늘어나 영업으로 들어온 현금은 약 12.6억원에 그쳤어요. 차입금 약 153억원은 전액 1년 안에 만기가 오고 기말 현금은 약 115.3억원이었어요. 주당 배당은 2025년 60원이고 자기주식 매입 계획은 없으니 현금은 주주 환원보다 원재료와 설비, 외상 대금 쪽으로 먼저 가고 있어요.

언제 벌고, 언제 힘들까요

주문이 몰린 해와 빠진 해를 비교하면 이익 차이가 매출 차이보다 커요. 매출이 22.1% 줄어든 2022년에 영업이익은 60.6% 줄었고 매출이 36.1% 늘어난 2023년에는 영업이익이 79.0% 늘었어요. 인건비와 감가상각비처럼 주문이 줄어도 그대로 나가는 비용이 있어서 생기는 차이예요. 현금은 실적보다 늦게 들어와서 매출이 크게 늘어난 2023년과 2025년 모두 영업현금흐름에서 설비 투자를 뺀 값이 마이너스였어요. 업황은 국내 소비보다 K-뷰티 수출을 따라가며 국내 화장품 수출액은 2025년 114억 달러로 12.3% 늘었어요. 여름에 줄고 겨울에 늘던 계절성은 선케어가 일상이 되면서 약해졌다고 회사는 적었어요. 이 회사는 고객 주문이 늘어나는 해에 이익이 먼저 크게 오르고 현금은 뒤늦게 따라와요.

누구와 얽혀 있나요

가장 영향이 큰 상대는 실명이 공개되지 않은 대형 고객들이에요. 2025년 A사와 B사가 매출의 30.1%와 14.5%를 차지했고 2024년 최대 고객이던 C사(27.4%)는 2025년 명단에서 빠졌어요. 언론은 조선미녀·닥터엘시아 같은 브랜드를 완제품 고객으로 보도했지만 금액과 연결된 자료는 없어요. 소재는 코스맥스·한국콜마 같은 대형 ODM에도 공급된다고 보도됐는데 이들은 완제품에서 같은 브랜드 고객을 두고 겨루는 상대이기도 해요. 최대주주는 창업자 유우영 회장(지분 39.97%)이고 특수관계인을 합친 지분은 50.61%예요. 2025년 3월에는 김학철 대표이사가 새로 선임됐고 은행 차입은 기업은행이 중심이에요. 이 회사가 맺은 관계는 해마다 바뀌는 대형 고객 몇 곳과 고객이자 경쟁자인 대형 ODM으로 요약돼요.

무엇이 유리하고 불리할까요

그래서 무엇을 지켜봐야 할까요

다음 사업보고서에서 먼저 나올 단서는 매출 10% 이상 고객 표예요. 2025년 A사 약 215.3억원과 B사 약 104.0억원이 다음 해에도 그 표에 남는지에 따라 완제품 매출 방향이 갈려요. 대손상각비는 2024년 약 69.5억원까지 늘어 영업손실을 만든 항목이라 2025년 늘어난 매출채권 약 147.9억원이 얼마나 회수됐는지가 이 숫자에 드러나요. 생산 지표로는 제조 가동률 30.0%와 충진/포장 가동률 33.9%가 있고 외주 가공비 약 29.9억원과 나란히 놓고 읽을 수 있어요. 차입금 약 153억원은 모두 1년 안에 만기가 와서 차환 조건이 이자비용 줄에 바로 반영돼요. 기술 쪽에서는 세 보고서 연속 양산준비중인 수용성 세라마이드 리포좀과 유산균 PDRN이 연구개발 실적이나 매출 품목으로 올라오는지가 남은 질문이에요. 결국 건별 주문을 낸 고객 몇 곳이 다음 해에도 남고 그 대금이 현금으로 돌아왔는지가 다음 공시의 중심이에요.