린드먼아시아 277070 · KOSDAQ

이 회사, 한 줄로

린드먼아시아인베스트먼트는 2006년에 세워져 2018년 코스닥에 상장한 벤처투자회사예요. 투자조합과 사모투자합자회사를 결성한 뒤 업무집행조합원(펀드 운용을 맡는 조합원)으로서 펀드를 직접 운용해 보수를 받아요. FY2025 말 운용 펀드는 10개이고 운영자산은 9,578억원이에요. 같은 해 연결 영업수익은 74.3억원이고 영업이익은 36.0억원이었어요. 보고부문은 펀드 운용 하나뿐인 단일사업부문이고 차입금은 5개년 모두 없어요. 이 회사에서는 새 펀드를 결성하는 일이 일반 기업의 수주와 같은 역할을 해요. 그래서 이 회사는 새 펀드를 따내는 만큼 보수가 늘어나는, 펀드 결성이 곧 수주인 운용사로 보면 이해가 쉬워요.

무엇으로 벌까요

수익은 세 층으로 나뉘어요. 첫째 층은 운용 펀드에서 받는 관리보수로, 결성 뒤 2~3년은 약정총액을, 그 뒤에는 평균투자잔액을 기준으로 받아요. 둘째 층인 성과보수는 펀드를 청산해 분배할 때 기준선을 넘은 몫에서 나오는데 FY2021 32.5억원에서 FY2024와 FY2025에는 0원이 됐어요. 셋째 층은 회사 출자 몫만큼 반영하는 펀드 지분법이익과 고유계정 자산의 평가·처분이익, 이자수익이에요. FY2025 관리보수는 31.9억원으로 영업수익의 43.0%였고 FY2021 60.3억원에서 거의 절반으로 줄었어요. 회사는 이 감소를 펀드 투자금 회수 때문이라고 설명했고 매년 추가 펀드 결성을 추진한다고 적었어요. 매출을 다시 키우는 힘은 성과보수보다 새 펀드 결성에서 나와요.

번 돈은 어디로 갈까요

FY2025 영업비용은 38.3억원이고 매출원가 없이 판매비와관리비 25.4억원이 대부분을 차지해요. 판매비와관리비 안에서는 급여가 13.9억원으로 가장 커요. 현금은 주로 자사 운용 펀드로 나갔다가 회수돼 돌아와요. FY2024에는 237.7억원을 펀드에 넣었고 FY2025에는 241.8억원을 회수해 정기예금 222.3억원과 금현물 50.7억원으로 옮겼어요. 주주에게는 FY2025 배당 10.0억원을 지급해 당기순이익의 33.5%를 돌려줬고 자기주식도 9.8억원어치 사들였어요. 사들인 자기주식을 소각한 기록은 없어요. 그래서 이 회사 현금은 사업이 벌어 쌓인다기보다 펀드 출자와 회수 시점에 따라 늘었다 줄었다 해요.

언제 벌고, 언제 힘들까요

이 회사 실적은 펀드를 결성해 청산하기까지 걸리는 시간 순서를 따라가요. 새 펀드를 결성하면 약정총액 기준 관리보수가 그해부터 한 번에 늘어요. 결성 2~3년 뒤에는 보수 기준이 평균투자잔액으로 바뀌어 회수가 진행될수록 보수가 줄어요. 성과보수는 청산과 분배 시점에만 들어와서 FY2024와 FY2025에는 0원이었어요. 연결 대상인 13호 조합도 회수 국면에 들어가 자산총계가 FY2022 215.7억원에서 FY2025 73.8억원으로 줄었어요. 바깥에서는 회수 시장이 영향을 주는데, 국내 사모투자펀드 투자집행이 2022년 36.9조원에서 2024년 24.1조원으로 줄었고 회사는 M&A 시장 침체를 원인으로 들었어요. 수주에 해당하는 결성이 몇 해 끊기면 보수가 먼저 줄고 회수가 늦어지면 성과보수도 뒤로 밀리는 시차가 이 회사 실적을 정해요.

누구와 얽혀 있나요

보수를 내는 상대는 외부 기업이 아니라 회사가 직접 운용하는 펀드예요. FY2025에는 린드먼뉴딜신성장사모투자합자회사가 10.1억원, 린드먼아시아투자조합16호가 9.4억원을 냈어요. 이 두 펀드가 관리보수 합계 31.9억원의 절반을 넘었어요. 펀드 결성은 정책자금 출자를 중심으로 민간 투자자 자금을 맞춰 붙여 이뤄진다고 회사는 적었어요. 개별 출자자 실명과 출자 비중은 공시에 나오지 않아요. 지분은 김진하 대표이사가 60.98%를 갖고 특수관계인을 합하면 73.03%이며 설립 이후 최대주주가 바뀐 적이 없어요. 그래서 매출은 몇 개 자사 펀드에 모여 있고 지배력은 설립 때부터 창업자 한 사람에게 쏠려 있어요.

무엇이 유리하고 불리할까요

그래서 무엇을 지켜봐야 할까요

회사는 FY2021부터 FY2025까지 매년 벤처투자조합과 사모투자펀드 추가 결성을 추진한다고 적었지만 2025년 8월 보도에서는 2023년 1,100억원 사모투자펀드 이후 대형 펀드 결성이 없었어요. 다음 사업보고서 보수 표에 헬스원벤처투자조합 말고 새 펀드 이름이 올라오는지가 수주 회복을 가장 먼저 알려 줘요. FY2025 관리보수 31.9억원과 판매비와관리비 25.4억원은 해마다 나란히 놓고 비교할 두 숫자예요. 회수해 둔 정기예금 222.3억원과 금현물 50.7억원이 다음 주력 펀드에 대한 회사 출자로 옮겨 가는지는 특수관계자 거래 주석에 적히는 출자금 납입 금액에서 드러나요. 13호 조합 쪽은 FY2025 당기순손실 2.1억원이 이어지는지와 외부 출자자 몫인 비지배지분부채 35.9억원이 얼마나 더 줄어드는지가 연결 실적을 가늠하게 해요. 이 네 가지 수치와 공시는 펀드 결성이라는 수주가 다시 이어지는지를 각각 다른 장부에서 확인하는 대상이에요.