엔바이오니아 317870 · KOSDAQ

이 회사, 한 줄로

엔바이오니아는 유리섬유와 셀룰로오스 같은 섬유를 물에 풀어 종이처럼 떠내는 습식 부직포 회사예요. 이렇게 뜬 여과지를 정수기용 필터로 조립해서 국내 정수기 회사에 직접 팔아요. 2025년 연결 매출 약 142.8억원 가운데 약 66%를 양전하 필터(정수)가 냈어요. 이 회사는 정수기 회사의 새 모델에 한 번 채택되면 교체 주기 동안 물량이 이어지는 소모품 부품 회사예요. 같은 습식 설비로 배터리 방염용 세라믹페이퍼도 만들고 메타아라미드 페이퍼 전용 라인도 짓고 있어요. 영업손실은 2025년 약 62.2억원이었고 5년 연속 적자예요. 필터 부품 물량을 기반으로 신소재 투자를 늘리고 있지만 아직 이익을 내지 못한 회사예요.

무엇으로 벌까요

양전하 필터는 정수기 1대에 들어가는 필터 개수와 정수기 신규 판매·교체 물량을 곱한 만큼 팔려요. 단가는 정수기 모델별로 정한 뒤 그 모델이 단종될 때까지 유지돼서 판가로 매출을 늘리기는 어려워요. 2021년부터 2024년까지 조립 생산실적은 약 156만 개에서 약 274만 개로 늘었어요. 2019년 C사와의 독점계약이 끝난 뒤 다른 정수기 회사들이 신모델에 이 필터를 채택한 결과예요. 2025년에는 양전하 필터(정수) 내수 매출이 약 102.7억원에서 약 86.0억원으로 줄었지만 세라믹페이퍼를 포함한 기타 매출 약 25.2억원이 그 공백을 메웠어요. 반도체 초순수용 탈기막을 파는 종속회사 세프라텍도 연결 매출의 약 8%를 내요. 매출을 늘리는 힘은 필터 채택 건수와 세라믹페이퍼 물량에서 나와요.

번 돈은 어디로 갈까요

2023년부터 2025년 사이 매출은 거의 같았는데 매출원가와 판매관리비 합계는 약 148.5억원에서 약 203.5억원으로 늘었어요. 늘어난 비용은 원부재료와 종업원 급여, 연결 경상연구개발비가 나눠 가졌어요. 연결 경상연구개발비는 2024년 약 17.9억원에서 2025년 약 34.9억원으로 늘었어요. 현금은 설비로 가장 많이 가서 유형자산 취득액이 2025년 한 해에만 약 159.6억원이었어요. 메타아라미드 페이퍼 전용 라인에는 총소요자금 약 649.8억원 가운데 약 353.1억원이 이미 들어갔어요. 투자 재원은 차입금과 전환사채에서 나왔고 배당과 자기주식 취득은 5년 동안 없었어요. 2025년 영업활동현금흐름도 약 60.7억원 유출이라서 지금 현금은 주주 환원이나 축적보다 설비와 연구개발로 빠져나가요.

언제 벌고, 언제 힘들까요

이 회사 실적은 계절이나 경기보다 고객 정수기 모델이 바뀌는 시점에 따라 움직여요. 신규 정수기 모델은 보통 5년간 공급되고 렌탈 약정은 평균 3~4년이라서 회사는 필터 세부 모델 하나의 수명을 5~8년으로 추정해요. 교체 수요 비중이 커서 계절성도 작다고 회사는 적어요. 힘든 시기는 새 모델 채택이 비거나 여러 제품을 함께 만드는 습식 설비가 덜 돌 때 와요. 설비를 덜 돌려 생긴 비용인 조업도손실이 5년 연속 약 5.75억원 이상 매출원가에 잡혔어요. 신소재는 시차가 더 길어서 메타아라미드 생산설비의 기계장치 준공 예정이 2026년 2월에서 2027년 6월로 밀렸고 UL 인증과 고객 평가가 양산 뒤에 붙어 매출은 준공보다 늦게 잡혀요. 필터 물량은 몇 년 단위로 천천히 바뀌고 신사업 매출은 설비 완공 뒤 시차를 두고 들어와요.

누구와 얽혀 있나요

매출 쪽 상대는 소수의 정수기 회사에 몰려 있어요. 2025년 매출의 10% 이상을 낸 익명 고객 3곳이 연결 매출에서 약 72.2%를 차지했어요. 세라믹페이퍼는 국내 대형사를 거쳐 배터리 제조사로 팔려서 판매 가격을 정하는 힘이 중간 고객에게 있어요. 메타아라미드 원료는 도레이첨단소재 한 곳이 독점으로 공급해요. 회사 안에서는 대표이사 한정철과 특수관계인이 지분 28.24%를 갖고 배우자인 박성은 부사장이 사업을 총괄해요. 종속회사 세프라텍은 지분이 41.88%지만 주주간 약정으로 이사회 과반을 정할 수 있어서 연결 대상이에요. 고객과 원료 양쪽 모두 소수 상대에 묶여 있고 경영과 지분은 최대주주 부부에게 모여 있어요.

무엇이 유리하고 불리할까요

그래서 무엇을 지켜봐야 할까요

다음 사업보고서에서 먼저 볼 숫자는 2025년 약 86.0억원까지 줄어든 양전하 필터(정수) 내수 매출이에요. 정수기 회사들의 신모델 채택이 이어지면 이 숫자와 함께 조립 생산실적 약 266만 개도 늘어나요. 세라믹페이퍼 원가에 대해 경영진은 2026년 설비 도입으로 줄이겠다고 적었고 그 결과는 2025년 약 94.3억원이던 원부재료 사용액이 매출에 견줘 줄었는지로 드러나요. 고객 표에서는 2025년 처음 매출 10%를 넘긴 D사와의 거래 약 24.3억원이 이듬해에도 이어지는지가 보여요. 메타아라미드 라인은 기계장치 준공 예정일이 지금 2027년 6월로 적혀 있어서 다음 보고서의 날짜와 비교하면 일정 변화를 알 수 있어요. 차입 쪽에서는 이크레더블 B- 신용등급의 갱신 결과와 제9회 전환사채 200억원의 행사가액 조정 공시를 함께 읽을 수 있어요. 모든 확인 대상은 필터 물량 회복과 신소재 매출이 적자와 차입을 감당할 만큼 빨리 오는지로 모여요.