네패스아크 330860 · KOSDAQ

이 회사, 한 줄로

네패스아크는 시스템반도체 웨이퍼를 받아 전기적 기능을 검사하는 테스트 전문 회사예요. 2019년 4월 ㈜네패스의 테스트 사업부문이 물적분할해 세워졌고 2020년 11월 코스닥에 상장했어요. FY2025 매출 1,141억원 가운데 웨이퍼 테스트 용역이 1,130억원으로 매출의 99%를 넘어요. 검사하는 칩은 PMIC, DDI, SoC, RF 4개 군이고 그중 PMIC 비중이 높아요. 테스트를 마친 물량은 계열사에 납품하며 10% 이상 매출을 내는 외부고객은 고객1 한 곳뿐이에요. 웨이퍼가 회사 소유가 아니어서 원재료는 들지 않고 비용 대부분은 장비 감가상각비와 인건비예요. 이 회사는 모회사 경로 하나로 일감을 받으면서 장비를 산 시점이 손익을 정하는 테스트 장치 회사예요.

무엇으로 벌까요

매출은 테스트 용역에서 나오고 단가는 장비별 시간당 단가에 웨이퍼 장당 또는 칩당 테스트 시간을 곱해 정해져요. 시간당 단가는 장비 가격과 성능을 따르고 테스트 시간은 고객이 디바이스별로 정해요. 회사가 고객의 테스트시간 단축을 지원하면 고객 원가는 낮아지지만 웨이퍼 한 장에서 받는 매출도 줄어요. 성장기에는 설비 증설이 매출을 늘렸어요. 기계장치 장부가가 2019년말 1,119억원에서 2022년말 2,924억원으로 커지는 동안 웨이퍼 테스트 생산실적은 FY2020 약 598억원에서 FY2022 1,469억원으로 늘었어요. FY2023부터는 매출이 1,261억원에서 1,141억원까지 줄었고 회사는 반도체 침체와 주요 고객의 재고정책 변화를 원인으로 들었어요. 결국 이 회사의 매출은 단가보다 고객이 맡기는 디바이스 수와 회사가 돌리는 장비 대수로 정해져요.

번 돈은 어디로 갈까요

원재료가 없어서 비용은 장비 상각과 인건비에 몰려 있어요. FY2025 감가상각 및 무형자산상각은 659억원이었고 종업원급여는 223억원이었어요. 기계장치는 6년에 걸쳐 같은 금액씩 상각돼서 장비를 많이 산 해 뒤로 비용이 몇 년간 높게 남아요. 현금은 먼저 설비로 갔는데 유형자산 취득은 FY2022 1,621억원에서 FY2024 26억원으로 줄었다가 FY2025 102억원으로 다시 늘었어요. FY2023 이후 남은 현금은 주로 빚을 갚는 데 쓰였고 2024년에는 신종자본증권 300억원을 조기 상환했어요. 5년 동안 배당과 자사주 취득은 없었으며 회사는 결손금을 해소한 뒤 배당계획을 세운다고 적었어요. 번 돈은 장비와 빚 상환으로 나가고 주주에게 돌려준 몫은 아직 없어요.

언제 벌고, 언제 힘들까요

이 회사에서 손익이 좋은 해와 힘든 해는 매출보다 장비 상각 시점이 더 크게 결정해요. FY2022에는 매출이 1,539억원으로 35% 늘었는데도 감가상각비와 인건비가 늘어 영업이익이 줄었어요. 감가상각은 FY2023 804억원으로 5년 중 가장 컸고 FY2024에는 영업손실 26억원이 났어요. FY2025에는 매출이 4% 줄었지만 고정비가 줄면서 매출원가가 136억원 감소해 영업이익 47억원으로 흑자전환했어요. 업황 쪽에서는 FY2023 매출이 18% 줄었고 회사는 원인으로 세계 반도체 침체를 들었어요. 반도체 출하 변화는 웨이퍼 제조와 패키징에 3개월 이상 걸려서 분기 단위로 실적에 들어와요. 업황 사이클 위에 장비를 사고 상각하는 시간표가 겹쳐 이 회사 손익의 방향을 정해요.

누구와 얽혀 있나요

이 회사의 일감은 사실상 한 경로로 들어와요. 보도에 따르면 삼성전자 시스템LSI가 설계하고 삼성 파운드리가 만든 칩이 네패스그룹의 턴키 묶음을 거쳐 이 회사로 와요. 턴키는 웨이퍼 테스트부터 조립과 최종 패키지 테스트까지 그룹이 한꺼번에 맡는 방식이에요. FY2025에 ㈜네패스에서 받은 용역 수익은 1,148억원으로 그해 매출 1,141억원과 비슷한 규모예요. ㈜네패스는 특수관계인을 합쳐 지분 37.22%를 가진 최대주주이기도 해요. 계열사 ㈜네패스라웨에 빌려준 400억원에는 손실충당금 246억원이 쌓여 있어요. 고객과 최대주주가 모두 모회사 한 곳이라 매출과 지배구조가 같은 상대에 묶여 있어요.

무엇이 유리하고 불리할까요

그래서 무엇을 지켜봐야 할까요

모회사 경로로 들어오는 물량은 분기보고서의 고객1 매출에 바로 드러나며 FY2025에는 1,139억원이었어요. 웨이퍼 테스트 내수가 FY2024 86억원에서 FY2025 102억원으로 늘어난 회복이 이어지는지는 매출 실적 표의 수출과 내수 구분으로 알 수 있어요. 감가상각비 659억원이 더 내려갈지는 유형자산 취득 공시에 달렸고 FY2025에는 건설중인자산 69억원이 새로 잡혔어요. 손익계산서에서는 영업이익 47억원과 이자비용 46억원 사이의 간격이 관건이에요. 재무 주석의 상환 일정에는 2026년 장기차입금 92억원과 2027년 10월 만기 사채 300억원이 올라 있어요. 특수관계자 주석은 ㈜네패스라웨 대여금 400억원에 쌓인 충당금 246억원의 변동을 보여 줘요. 이 대상들은 결국 모회사 한 곳의 물량과 장비 상각 시간표라는 두 질문으로 모여요.