티앤엘 340570 · KOSDAQ

이 회사, 한 줄로

티앤엘은 경기도 안성과 용인 공장에서 습윤 드레싱을 만드는 의료용품 제조사예요. 습윤 드레싱은 상처를 촉촉하게 유지하면서 덮는 밴드를 말해요. 공시상 사업은 창상피복재와 정형외과용 고정재로 나뉘어요. 2025년에는 창상피복재가 품목 매출의 89.49%를 차지했어요. 매출 대부분은 병원용 제품이 아니라 하이드로콜로이드 소재를 여드름 스팟 패치로 만들어 미국 코스메틱 브랜드에 납품하는 수출에서 나와요. 2025년 1위 매출처 비중은 66.1%였고 창상피복재 수출의 97%가 코스메틱 브랜드를 거쳐 드럭스토어로 갔어요. 한마디로 의료기기 제조 인허가를 갖추고 미국 브랜드 고객의 주문으로 매출을 올리는 수출 납품 제조사예요.

무엇으로 벌까요

매출 대부분은 하이드로콜로이드 패치를 미국 코스메틱 브랜드에 납품하고 받는 대금이에요. 이 한 품목이 2025년 품목 매출의 75.28%를 차지했고 2019년에는 44.98%였어요. 성장은 의료용 소재를 미용 목적의 여드름 스팟 패치로 쓰는 새 용도에서 나왔어요. 단가는 급여 기준가가 아니라 브랜드사와 협상해서 정해지고 하이드로콜로이드 평균가는 2023년부터 2025년까지 1,900원에서 2,046원 사이였어요. 반면 의료용 성격이 강한 폴리우레탄 폼 매출은 2022년부터 2025년까지 113억원에서 120억원 사이에 머물렀어요. 다음 용도 후보인 마이크로니들 매출은 2024년 122억원에서 2025년 72억원으로 줄었어요. 결국 매출을 키운 동인은 업황이나 기술 개선보다 새 용도를 받아들인 고객의 주문량이었어요.

번 돈은 어디로 갈까요

비용은 물량에 따라 움직이는 원부재료·외주 가공비와 증설과 함께 늘어난 인건비·감가상각비로 나뉘어요. 2025년에는 매출이 줄었는데도 판매비와관리비가 185억원에서 260억원으로 늘었어요. 늘어난 항목은 주로 지급수수료(약 13억원에서 약 47억원)와 경상연구개발비(약 32억원에서 약 46억원)였어요. 현금 쪽에서는 2025년 영업활동현금흐름 377억원 가운데 176억원이 공장 설비 같은 유형자산 취득에 쓰였어요. 주주에게는 배당금 약 61억원을 지급하고 자기주식 약 33억원어치를 샀어요. 차입금은 2022년부터 2025년까지 0원이에요. 설비 투자와 주주환원을 하고도 남은 현금이 쌓여 2025년 말 현금및현금성자산은 737억원이 됐어요.

언제 벌고, 언제 힘들까요

이 회사 매출은 고객이 주문을 내는 주기를 따라 움직여요. 납품은 연말과 연초에 연간 예상주문을 받은 뒤 3개월마다 확정주문을 받아 생산하는 방식이었어요. 2025년에는 일부를 계획 생산으로 바꿔 주문부터 납품까지 걸리는 기간이 약 3개월에서 약 70일로 줄었어요. 같은 해 Church & Dwight는 첫 분기 실적 발표에서 미국 유통사들이 재고를 줄였다고 적었고 티앤엘의 하이드로콜로이드 수출은 1,115억원에서 1,028억원으로 줄었어요. 매출원가에 들어간 감가상각비는 증설과 함께 2022년 약 12억원에서 2025년 약 30억원으로 늘어 매출이 줄어도 그대로 남아요. 그래서 2025년 매출이 1,749억원에서 1,642억원으로 줄 때 영업이익은 570억원에서 약 464억원으로 더 큰 폭으로 줄었어요. 유통 재고가 줄어드는 해에는 주문이 먼저 줄고 그 위에 고정비 부담이 겹치면서 이익이 크게 줄어들어요.

누구와 얽혀 있나요

가장 큰 상대는 2025년 매출의 66.1%를 차지한 1위 매출처 C 社예요. 2021년 공시는 1위 매출처를 미국 HERO COSMETICS로 실명 표기했고 Church & Dwight는 2022년 Hero Cosmetics 인수를 연차보고서에 적었어요. 다만 지금의 C 社가 어느 회사인지는 공시로 확인되지 않아요. 2위 매출처 N 社의 비중은 6.7%로 1위와 차이가 커요. 외주 가공은 특수관계자 코스메디텍이 맡고 있으며 2025년 외주 가공비는 약 78억원이었어요. 지배주주는 대표이사 최윤소이고 특수관계인을 합친 지분은 42.70%예요. 매출은 고객 한 곳에, 생산 일부는 특수관계자 외주처에 모여 있어요.

무엇이 유리하고 불리할까요

그래서 무엇을 지켜봐야 할까요

다음 사업보고서 매출처 표에서 C 社 비중이 2025년 66.1%에서 어느 쪽으로 움직였는지가 첫 대상이에요. 미국 거래처의 재고 정리가 끝났는지는 2025년 1,028억원까지 줄어든 하이드로콜로이드 수출액이 다시 늘어나는지로 드러나요. 약 47억원까지 커진 지급수수료는 상대방과 내용이 원문에 없어서 다음 판관비 주석에 설명이 붙는지도 따로 확인할 부분이에요. 2025년 순손실은 종속기업 티앤엘 헬스케어가 약 33억원, 티앤엘 유럽이 약 26억원이었어요. 이 두 회사에 준 대여금과 출자 선급금에 충당금이 더 쌓이는지는 별도 재무제표 주석에 나와요. 마이크로니들 매출 72억원이 다음 해에 다시 늘지 평균가와 함께 계속 내려갈지는 품목별 매출표가 알려 줘요. 모두 고객 주문에 매출이 걸린 수출 납품 제조사라는 성격이 다음 해에 어떻게 이어질지 보여 주는 숫자예요.