솔브레인 357780 · KOSDAQ

이 회사, 한 줄로

솔브레인은 반도체 공장이 웨이퍼 표면을 녹여 깎거나 씻을 때 쓰는 화학 약액을 주로 만들고 디스플레이 식각액과 2차전지 전해액도 만들어 파는 회사예요. 이 회사는 2020년 7월 솔브레인홀딩스에서 소재 제조 부문을 떼어 내 새로 세운 법인이에요. 지금도 솔브레인홀딩스가 지분 31%를 가진 최대주주예요. 약액은 한 번 쓰면 없어지는 소모품이라서 고객 공장이 웨이퍼를 많이 넣을수록 더 많이 팔려요. 2025년 연결 매출은 9,234억원이고 영업이익은 1,336억원이었어요. 이 매출 가운데 83%가 반도체 소재에서 나왔고 디스플레이와 2차전지는 각각 7%였어요. 한마디로 솔브레인은 고객 공장이 돌아가는 만큼 버는 소모성 공정 소재 회사예요.

무엇으로 벌까요

매출은 고객 공장이 쓰는 약액 물량에 품목별 단가를 곱해서 정해져요. 고객이 발주서를 보내면 납품하는 방식이라서 미리 받아 둔 주문 잔량인 수주잔고는 따로 없어요. 단가는 거래처와 연 또는 분기 단위로 맺는 단가계약으로 정해요. 2025년 반도체 판매가는 6% 높아졌고 원재료 가격은 7% 높아져서 원가 변화가 거의 그대로 판매가에 넘어갔어요. 반도체 소재 매출은 2023년 6,303억원에서 2025년 7,670억원으로 늘었어요. 같은 기간 디스플레이 소재 매출은 758억원에서 647억원으로 줄었어요. 매출을 움직이는 힘은 고객의 웨이퍼 투입량과 원가를 따라가는 판매가이고 2025년에는 Sun Fluoro System 인수로 약액 탱크 안쪽을 덮는 불소수지 라이닝 품목이 더해졌어요.

번 돈은 어디로 갈까요

비용에서 가장 큰 몫은 원재료와 상품 매입으로 2025년에 4,909억원이었어요. 이 돈은 매출을 따라 움직여서 매출이 줄어든 2023년에는 4,256억원으로 줄었어요. 반면 인건비와 감가상각비는 매출이 줄어든 해에도 줄지 않았고 2025년에는 각각 1,703억원과 649억원이었어요. 번 돈은 공장 설비와 다른 회사 지분을 사는 데 갔고 2025년에는 설비에 1,198억원, 인수에 1,781억원이 나갔어요. 이 인수 자금 일부는 나중에 주식으로 바꿀 수 있는 회사채인 전환사채 911억원으로 마련했어요. 주주에게는 2025년 배당으로 178억원을 지급했고 자기주식도 150억원어치 샀어요. 2023년부터 회사 현금은 공장 설비와 함께 다른 회사 지분을 사는 데에도 크게 쓰이고 있어요.

언제 벌고, 언제 힘들까요

솔브레인이 힘든 해는 고객 메모리 공장이 생산을 줄이는 해예요. 메모리 감산과 겹친 2023년에 반도체 소재 매출은 14% 줄었고 불산 계열 생산량도 105,442톤에서 83,963톤으로 줄었어요. 물량이 줄어도 인건비와 감가상각비는 그대로 남아서 영업이익은 2022년 2,071억원에서 2023년 1,335억원으로 매출보다 더 크게 줄었어요. 반도체 불산 계열 공장 가동률도 2022년 79%에서 2025년 60%로 낮아졌어요. 판매가는 연 또는 분기 단가계약을 다시 맺을 때 바뀌어서 원재료 가격 변화가 판매가에 늦게 반영돼요. 고객 공장이 돌아가는 만큼 버는 회사라서 실적은 메모리 업황이 나빠지는 해에 가장 크게 흔들려요.

누구와 얽혀 있나요

가장 큰 고객인 A사가 매출에서 차지하는 비중은 2021년 22.82%에서 2025년 39.69%로 5년 연속 커졌어요. 공시에 이름이 나온 주요 매출처는 삼성전자, SK하이닉스, LG디스플레이, 삼성SDI예요. 장기물품공급계약을 맺은 상대도 삼성전자, 삼성디스플레이, SK하이닉스, 엘지디스플레이 등이에요. 원재료 쪽에서는 지분 51%를 가진 자회사 솔브레인라사가 반도체 원재료 매입액 가운데 76.4%를 공급해요. 2023년에는 박막을 입히는 원료인 전구체를 만드는 디엔에프 지분 30.10%를 사들였어요. 최대주주 솔브레인홀딩스와 특수관계인이 가진 지분은 합쳐서 44.93%예요. 고객은 메모리 회사를 중심으로 소수에 몰려 있고 핵심 원료는 계열사가 대고 있어요.

무엇이 유리하고 불리할까요

그래서 무엇을 지켜봐야 할까요

다음 사업보고서에서 먼저 볼 숫자는 A사 매출 비중으로 2025년 39.69%까지 커진 이 비율이 계속 높아지는지가 고객 집중도를 보여 줘요. 반도체 불산 계열 생산실적 87,140톤과 가동률 60%는 고객 공장이 웨이퍼를 얼마나 넣고 있는지 알려 주는 수치예요. 디엔에프 지분에서는 2024년 448억원과 2025년 295억원의 손상차손이 났는데 손상차손은 투자 가치를 낮춰 손실로 잡은 금액을 말해요. 보도에 나온 디엔에프 하프늄 전구체의 2026년 말 상용화 일정은 그 지분 가치와 연결된 사건이에요. 2025년 금융비용은 전환사채 이자와 파생상품 평가손실이 새로 생기면서 150억원으로 전년 8.6억원보다 커졌고 전환사채 만기는 2029년 4월이에요. 고객 공장이 얼마나 돌아가는지와 인수한 회사가 이익을 내는지가 앞으로 공시 숫자에 함께 담겨요.