브이씨 365900 · KOSDAQ

이 회사, 한 줄로

브이씨는 보이스캐디라는 브랜드로 골프 거리측정기와 휴대용 론치모니터, 연습장용 골프 시뮬레이터를 만들어 파는 회사예요. 공장은 없고 조립은 국내 2곳과 해외 2곳 외주 가공처에 맡겨요. 회사는 기획과 설계, 펌웨어, 골프장 데이터 구축과 마케팅을 직접 해요. 이 회사는 봄·가을 골프 수요와 해마다 내놓는 신모델로 버는 골프 기기 회사로 보면 이해하기 쉬워요. 2025년 연결 매출은 약 469억원이었고 영업손실은 약 14.8억원으로 3년째 적자가 이어졌어요. 최대주주는 김준오 대표이사이고 지분은 30.18%예요. 사업 부문이 하나뿐이라 골프 수요가 오르내리는 만큼 실적도 같은 방향으로 움직여요.

무엇으로 벌까요

매출은 대부분 기기를 팔 때 한 번 생기는 판매 매출이에요. 수주계약은 5년 내내 없었고 시뮬레이터 설치와 앱 같은 용역매출은 2024년 약 34억원으로 작아요. 가장 큰 성장 동인은 골프 수요예요. 2023년 매출은 31.5% 줄었고 회사는 경기침체와 신규 골프인구 유입 감소를 이유로 들었어요. 두 번째 동인은 해마다 나오는 시계형 신모델로 회사는 2024년 T11 계열과 2025년 T12 계열 출시를 매출 증가 요인으로 적었어요. 2025년에는 미국·일본 해외판매자회사 매출이 37.94% 늘어 본사 매출 2.45% 감소를 메웠어요. 이 회사 매출은 골프 수요와 신모델, 해외 판매라는 세 가지에 따라 움직여요.

번 돈은 어디로 갈까요

2025년 매출원가와 판관비를 합친 비용은 약 484억원으로 매출 약 469억원보다 많았어요. 비용 중 큰 몫은 원재료 매입 약 114억원과 상품 매입 약 91억원이에요. 종업원급여 약 70억원과 경상연구개발비 약 53억원은 매출이 줄어도 잘 줄지 않는 고정비 성격이에요. 현금은 2021년 본사 부지와 2022년 테크닉골프홀딩스 지분 약 115억원 취득에 크게 쓰였어요. 그 뒤로 유형자산 취득은 연 5억원대로 줄었고 배당이나 자기주식 취득은 5년 동안 없었어요. 2025년 말 1년 안에 갚을 차입금은 단기차입금 152억원과 유동성장기부채 약 172억원인데 기말 현금은 약 97억원이에요. 번 돈은 주주 환원보다 차입금 차환과 운영 자금에 묶여 있어요.

언제 벌고, 언제 힘들까요

브이씨 매출은 봄·가을에 많고 여름·겨울에 적으며 겨울이 가장 뚜렷한 비수기예요. 더 큰 흐름은 국내 골프 경기예요. 골프인구가 늘던 2021년 매출은 31.71% 늘었지만 2023년에는 31.5% 줄었어요. 2023년에 매출이 약 171억원 줄 때 총영업비용은 약 42억원만 줄어 영업손익이 약 12.7억원 흑자에서 약 116억원 적자로 바뀌었어요. 2024년과 2025년에는 종업원급여와 감가상각비를 줄여 손실 폭을 좁혔어요. 신모델을 해마다 바꾸다 보니 2025년 재고자산평가손실 약 19억원처럼 구모델 재고 부담도 따라와요. 골프 수요가 꺾이는 해에는 고정비 때문에 손익이 매출보다 크게 흔들려요.

누구와 얽혀 있나요

최대주주는 김준오 대표이사로 2025년 말 지분 30.18%이고 특수관계인을 합하면 35.62%예요. 대표이사는 기업은행 48억원과 우리은행 66억원 등 회사 은행 차입에 지급보증도 서고 있어요. 부품은 회사가 직접 사는데 2025년 매입의 74.97%인 회로 부품은 리젠어스와 세창쎄미콘에서 들여와요. 조립은 국내 무궁화전자·케이에이치텍과 해외 MASER·LANHAI Corp가 맡아요. 국내 오프라인 판매처로는 골프존 마켓과 AK골프 같은 대형 체인이 있고 미국 GST SOLUTION과 일본 VC JAPAN은 지분 100% 판매 자회사예요. 홀컵 위치 서비스는 SK텔레콤 측위망 위에서 시작됐어요. 대주주 보증과 부품 직접 조달, 100% 자회사 판매망이 이 회사 관계의 중심이에요.

무엇이 유리하고 불리할까요

그래서 무엇을 지켜봐야 할까요

다음 사업보고서에서 먼저 볼 숫자는 국내 외부고객 매출이에요. 이 매출이 2024년 약 305억원에서 2025년 약 284억원으로 줄었으니 신모델 효과가 국내에서 다시 나타나는지가 여기서 드러나요. 미국 GST SOLUTION과 일본 VC JAPAN을 합친 해외판매자회사 매출은 2025년 37.94% 늘었고 그 증가가 이어지는지도 확인 대상이에요. 단기차입금 152억원과 유동성장기부채 약 172억원이 어떤 조건으로 연장되는지는 차입금 주석에 나와요. 회로 부품이 매입의 74.97%를 차지하므로 MCU와 디스플레이 단가 표는 원가 변화를 먼저 알려 줘요. 재고자산평가손실 약 19억원이 줄어드는지는 신모델 교체 부담을 가늠하게 해요. 골프 수요와 신모델이 매출을 고정비 위로 끌어올리는지가 이 숫자들에 함께 담겨요.