아이씨에이치 368600 · KOSDAQ

이 회사, 한 줄로

아이씨에이치는 스마트폰 안에 들어가는 점착 테이프·보호필름·폴리우레탄(PU) 폼, 전자파 차폐 가스켓, 필름형 박막 안테나 회로(MFA)를 만드는 소재·부품 회사예요. 국내 본사와 베트남·인도 법인에서 고객 주문에 맞춰 만든 제품은 가공사와 조립사를 거쳐 삼성전자와 삼성디스플레이로 가요. 그래서 이 회사는 삼성 스마트폰 새 모델에 제품이 얼마나 채택되느냐로 매출이 정해지는 맞춤 주문생산 부품사로 보면 이해하기 쉬워요. 2025년 연결 매출은 약 469억원이었고 영업손실은 약 145억원이었어요. 최대주주 김영훈 대표는 지분 47.87%를 가지고 있어요. 한 줄로 줄이면 삼성 모델 일정에 맞춰 움직이는 스마트폰 내장 소재 공급사예요.

무엇으로 벌까요

2025년 품목별 비중은 테이프/필름이 61.52%로 가장 컸고 MFA는 21.28%였어요. 2021년에는 MFA 비중이 58.12%였는데 2023년 메인일렉콤 PU 사업부를 사들인 뒤로 테이프/필름이 최대 품목이 됐어요. 2020~2021년에는 MFA가 기존 FPCB·LDS 방식 안테나를 대체하면서 매출이 늘었어요. 2023~2024년에는 인수로 품목이 넓어지며 매출이 약 646억원까지 커졌어요. 반대로 2022년과 2025년에는 MFA 매출이 47.91%와 48.92% 줄면서 전체 매출도 함께 줄었어요. 판가는 공시되지 않아 가격이 매출에 준 영향은 확인되지 않아요. 이 회사 매출은 새 기술 채택과 인수로 늘었고 고객 모델 채택이 빠질 때 줄었어요.

번 돈은 어디로 갈까요

비용 가운데 급여와 감가상각비는 매출이 줄어도 거의 줄지 않았어요. 2025년 매출이 2024년보다 약 177억원 줄었는데도 급여는 약 149억원으로 2024년 약 153억원과 비슷했어요. 현금은 먼저 설비와 인수로 나갔고 PU 사업부를 사는 데만 현금 약 245억원이 들었어요. 영업으로 번 현금에서 설비투자를 뺀 잉여현금흐름은 2021년부터 다섯 해 모두 마이너스였어요. 모자란 돈은 공모·전환사채·차입으로 채웠고 자본과 순부채를 합한 금액에서 순부채가 차지하는 비율은 2023년 43.28%에서 2025년 61.59%로 높아졌어요. 배당은 없었고 2024년과 2025년에는 자기주식도 사지 않았어요. 번 돈보다 설비와 인수에 쓴 돈이 많았고 그 차이가 빚을 늘렸어요.

언제 벌고, 언제 힘들까요

이 회사가 힘들었던 해는 삼성 스마트폰 새 모델에서 MFA 채택이 줄어든 해였어요. 2022년과 2025년에 합계 매출은 각각 약 156억원과 약 177억원 줄었어요. 별도 수주 계약 없이 고객 주문으로만 납품해 수주잔고가 없어서 다음 해 매출을 미리 보여 주는 공시 숫자도 없어요. 2023년 인수 뒤로는 급여와 감가상각비처럼 매출을 따라 줄지 않는 비용이 커졌어요. 그래서 매출이 줄어든 2025년에 영업손실이 약 145억원까지 늘었어요. 2022년 사업보고서는 그해 세계 스마트폰 판매량이 4.20% 줄 것이라는 전망을 인용했고 회사 매출도 같은 방향으로 줄었어요. 시장 경기보다 한 고객사가 모델을 바꾸는 시점이 좋은 해와 힘든 해를 가르는 셈이에요.

누구와 얽혀 있나요

공시가 밝힌 최종 고객은 삼성전자·삼성디스플레이·포르셰·아우디이고 2026년 보도는 매출 대부분이 삼성 두 회사에서 나온다고 전했어요. 회사가 직접 거래하는 상대는 가공사와 유통사이지만 부품 사양은 최종 고객이 정해요. 2021년 S사 공급수량은 약 54백만 set로 S사 FPC안테나 적용기기의 36.4%였다고 공시됐어요. 베트남 박장 공장은 삼성 베트남 북부 생산캠퍼스와 직선거리 40~50km에 있다고 보도됐어요. 조달 쪽에서 실명이 공시된 매입처는 회사가 지분 25%를 가진 관계회사 에스제이폼웍스 한 곳이고 주요 자재는 특정 업체에 기대지 않는다고 공시돼요. 정리하면 지분은 김영훈 대표와 특수관계인에게 49.80%가 모여 있고 매출은 삼성 두 회사에 기대고 있어요.

무엇이 유리하고 불리할까요

그래서 무엇을 지켜봐야 할까요

가장 먼저 볼 숫자는 품목별 매출 표에 있는 MFA 소계로, 2025년 약 99.7억원까지 줄어든 이 값이 삼성 새 모델 채택 변화를 바로 보여 줘요. 폴더블 기기에 폼과 가스켓을 공급한다는 2026년 보도는 테이프/필름 매출이 늘어나는지로 확인돼요. 2026년 1분기 영업이익 7억원 흑자가 이어질지는 국내 공정을 베트남으로 옮긴 뒤 급여와 감가상각비가 줄어드는 폭에 달려 있어요. 자금 쪽에서는 1년 안에 나갈 수 있는 계약상 현금흐름 48,669,785천원이 유동자산 26,775,754,296원보다 많다는 점이 출발점이에요. 그래서 3차·4차 전환사채에 조기상환청구가 들어오는지가 다음 공시에서 확인할 대목이에요. 2026년 유상증자 금액은 같은 보고서 안에서 676억원과 67.6억원으로 엇갈려 정정 여부도 남아 있어요. 이 대상들은 모두 삼성 모델 채택이 인수로 커진 비용을 넘어서는 매출로 돌아오는지를 가리켜요.