오에스피 368970 · KOSDAQ

이 회사, 한 줄로

오에스피는 충남 논산 공장에 있는 압출 건식사료 라인 1개로 반려견·반려묘 사료를 만드는 회사예요. 만든 사료의 대부분은 고객 브랜드로 대신 만들어 주는 주문자생산(ODM) 방식으로 납품해요. 인디고·네츄럴시그니처 같은 자체 브랜드(PB) 사료도 직접 팔아요. 이 라인의 연 생산능력은 7,158톤이고 2019년부터 2025년까지 늘지 않았어요. 2021년에는 국내 유기농 인증 펫푸드 6,130톤 가운데 52%를 이 공장이 공급했어요. 2023년 1월에는 반습식·화식·간식을 만드는 바우와우코리아를 인수해 연결 자회사로 두었어요. 이 회사는 논산 라인 하나를 얼마나 채우느냐에 실적이 달린 주문자생산 공장이에요.

무엇으로 벌까요

매출은 브랜드 회사에 납품하는 ODM 사료와 직접 파는 자체 브랜드 사료에서 나와요. 연결 매출은 2023년 약 352억원에서 2025년 약 254억원으로 줄었어요. 2023년에는 최대 고객 우리와가 자회사를 뺀 본체 매출의 68.5%인 약 142억원을 차지했지만 2025년에는 이 고객 매출이 0원이 됐어요. 같은 기간 ODM 내수 평균단가는 kg당 3,456원에서 3,857원으로 올랐으니 매출이 줄어든 이유는 가격보다 물량이에요. 자체 브랜드 매출은 광고를 크게 늘린 2024년 약 38억원까지 커졌다가 2025년 약 36억원으로 조금 줄었어요. 이 회사 매출은 단가보다 고객이 맡기는 물량에 따라 움직여요.

번 돈은 어디로 갈까요

2025년 본체가 쓴 돈 가운데 가장 큰 항목은 원재료와 상품 매입 약 60억원이고 인건비 약 24억원이 뒤를 이어요. 광고선전비는 2022년 약 2.7억원이었는데 자체 브랜드를 키우던 2024년에는 약 20억원으로 늘었어요. 2024년에는 토지와 건물을 포함한 유형자산 취득에 연결 기준 약 81억원을 썼어요. 2025년에는 제1회 전환사채 약 94억원을 만기 전에 갚고 자기주식 210,494주를 사들였어요. 배당은 2022년 이전 5년 동안 없었고 2023년부터 2025년까지도 지급하지 않았어요. 그 사이 연결 기말 현금은 2023년 약 132억원에서 2025년 약 90억원으로 줄었어요. 번 돈과 빌린 돈은 주주 배당보다 설비 투자와 차입 상환으로 먼저 나갔어요.

언제 벌고, 언제 힘들까요

이 회사는 주문을 받으면 바로 만들어 납품하기 때문에 미리 쌓아 둔 수주잔고가 없어요. 고객이 물량을 줄이면 앞서 알려 주는 숫자 없이 그해 생산량이 곧바로 줄어요. 논산 라인 가동률은 2023년 82.4%였다가 우리와 물량이 빠지면서 2025년 35.34%까지 내려갔어요. 생산량이 줄어도 본체 설비 감가상각비는 해마다 약 3억원 안팎으로 거의 같아서 매출이 줄면 이익이 더 빠르게 줄어요. 연결 영업손익은 2023년 약 20억원 흑자에서 2025년 약 13억원 적자로 바뀌었어요. 이 회사의 좋은 해와 힘든 해는 시장 계절보다 큰 고객 한 곳의 주문 결정에서 갈렸어요.

누구와 얽혀 있나요

최대주주는 동물약품 회사 우진비앤지이고 특수관계인을 합친 지분은 43.21%예요. 우진비앤지는 사료용 프리믹스를 대는 곳으로 공시에 실명이 나온 유일한 매입처이기도 해요. 2025년 본체가 우진비앤지에서 사들인 금액은 약 7.7억원으로 원재료와 상품 매입액의 약 12.8%예요. 고객 쪽에서는 2024년 본체 매출의 36.31%를 차지하던 우리와가 그해 7월 대표 브랜드 ANF를 자체 시설에서 만든다고 발표했고 2025년 거래는 끊겼어요. 지금 실명이 확인되는 큰 고객은 풀무원식품(12.43%)과 선진펫(10.41%)이에요. 반습식·화식·간식을 만드는 자회사 바우와우코리아는 지분 55.93%를 가진 회사로 2025년 매출이 약 149억원이라 본체 매출 약 106억원보다 많아요. 원료는 대주주에게 기대고 물량은 소수 브랜드 회사에 기대는 관계가 이 회사 실적을 좌우해요.

무엇이 유리하고 불리할까요

그래서 무엇을 지켜봐야 할까요

다음 사업보고서 생산실적 표에서 먼저 볼 숫자는 2025년 35.34%까지 내려간 논산 라인 가동률이에요. 고객 표에 풀무원식품(12.43%)과 선진펫(10.41%) 말고 우리와 빈자리를 메울 새 거래처가 실리는지도 확인할 수 있어요. 전속모델 계약이 2025년 12월에 끝났기 때문에 약 36억원이던 자체 브랜드 매출이 광고 방식을 바꾼 뒤 어떻게 달라지는지는 2026년 매출실적 표에 나와요. 자회사 바우와우코리아 순이익은 2024년 약 13억원에서 2025년 약 7억원으로 줄어 연결 이익에 보태는 몫도 작아졌어요. 2027년 8월 26일부터는 액면 70억원인 제2회 전환사채에 조기상환 청구가 가능해지고 그때 연결 현금 잔액이 상환 여력을 보여 줘요. 2025년 11월 불성실공시법인 지정으로 남은 누적 벌점 1.5점이 다음 공시에서 더 쌓이는지도 남아 있어요. 이 여러 숫자는 논산 라인을 다시 채울 주문이 어디서 오느냐는 한 가지 물음으로 모여요.