디어유 376300 · KOSDAQ

이 회사, 한 줄로

디어유는 아티스트가 구독한 팬에게 글·음성·사진·동영상 메시지를 보내는 유료 메시징 앱 버블(DearU bubble)을 운영하는 회사예요. FY2025 매출의 98.69%가 버블에서 나와서 사실상 파는 상품이 하나예요. 회사는 아티스트를 직접 키우지 않아요. 소속사 186개사 이상이 맡긴 아티스트 695명 이상을 구독 상품으로 바꿔서 팔아요. 팬이 내는 돈은 판매경로의 98.88%가 구글 플레이스토어와 애플 앱스토어 같은 앱마켓을 거쳐 들어와요. 이 회사를 읽는 틀은 소속사 아티스트와 앱마켓 결제 사이에서 팬 구독료를 나눠 갖는 중개 플랫폼이에요.

무엇으로 벌까요

매출은 팬이 아티스트 1명 단위로 사는 월 구독권에서 주로 나와요. 라이브 전용 유료 디지털 아이템과 2023년 4분기에 나온 버블 폰트도 매출원이에요. 공시 매출은 팬 결제 총액이 아니라 소속사 몫을 뺀 순액이에요. 그래서 FY2025 매출 약 838억원에는 소속사에 돌아간 돈이 들어 있지 않아요. FY2022와 FY2023에는 가격을 그대로 둔 채 구독수가 늘면서 매출이 커졌어요. FY2025에는 인앱 가격을 국내 4,500원에서 5,000원으로 올리고 중국에서 QQ Music bubble을 열어서 매출이 12.0% 늘었어요. 다만 4분기 평균 구독수 204만은 2023년의 230만보다 적으니, 최근 성장은 구독자 수가 아니라 가격과 해외 채널에서 나왔어요.

번 돈은 어디로 갈까요

손익계산서에는 매출원가 행이 없어서 영업수익에서 영업비용을 바로 빼요. FY2025 영업비용 약 524억원 가운데 가장 큰 항목은 앱마켓 결제수수료가 들어 있는 지급수수료 약 363억원이에요. 설비투자는 작아서 토지·건물을 산 FY2023을 빼면 해마다 유형자산 취득이 1억~6억원 범위였어요. 차입금은 5년 내내 없었으며 FY2025 말 현금및현금성자산은 약 1,277억원이에요. 주주에게 돌려준 돈은 FY2025에 처음 지급한 현금배당 약 51억원뿐이에요. 영업 밖에서는 기타의대손상각비 약 111억원이 FY2025 순이익을 줄였어요. 번 돈은 대부분 현금으로 쌓였으며 비용에서 가장 큰 몫은 앱마켓 수수료예요.

언제 벌고, 언제 힘들까요

회사는 팬덤 중심 디지털 소비라서 경기 영향과 계절성이 낮다고 5년 내내 적었어요. 시간에 따른 변화는 계절보다 구독수에서 나타나요. 4분기 평균 구독수가 2023년 230만에서 2024년 190만으로 줄었을 때 매출도 1.1% 줄었어요. 같은 2024년 위버스컴퍼니 매출도 3,379억원에서 2,556억원으로 줄었다는 보도가 있어서, 자료는 이 해를 K팝 팬 지출이 함께 줄어든 해로 설명해요. 참여 아티스트는 592명에서 695명으로 늘었는데도 구독수가 줄었으니 아티스트 수보다 소수 대형 아티스트의 활동이 구독을 움직여요. 환율 효과는 외화 금융자산을 보고기간 말 환율로 환산하는 같은 분기에 바로 실적에 들어와요. 중개 플랫폼인 디어유가 잘 버는 해와 힘든 해는 달력이 아니라 소속사 대형 아티스트의 활동과 팬 지출 규모가 가르는 셈이에요.

누구와 얽혀 있나요

가장 중요한 상대는 아티스트를 공급하는 소속사예요. 최대주주 에스엠엔터테인먼트가 42.58%, 제이와이피엔터테인먼트가 10.00%를 보유해서 주요 공급자가 곧 주주예요. FY2025 영업수익에서 미리 뺀 소속사 몫은 에스엠 약 170억원, 제이와이피 약 119억원이에요. 결제 쪽에는 판매경로 98.88%를 차지하는 구글과 애플의 앱마켓이 있어요. 해외에서는 중국 텐센트뮤직 앱 안에서 QQ Music bubble을 운영하며 일본은 m-up holdings와 세운 Dear U plus(디어유 지분 44%)가 맡아요. 회사는 상호출자제한기업집단 카카오에 속해 있어요. 매출의 10%를 넘는 고객이 없으므로 협상 압력은 팬 쪽이 아니라 소속사와 앱마켓 두 곳에 몰려 있어요.

무엇이 유리하고 불리할까요

그래서 무엇을 지켜봐야 할까요

다음 사업보고서의 4분기 평균 구독수가 2023년 230만을 다시 넘는지가 첫 확인 대상이에요. 앱마켓 판매경로 비중이 98.88%에서 얼마나 내려가느냐는 2025년 7월에 연 웹스토어 결제가 실제로 얼마나 쓰였는지 보여 줘요. 약 111억원이 잡힌 기타의대손상각비는 어느 채권에서 나왔는지 주석이 아직 밝히지 않았어요. 미국 자회사 DEAR U International Inc.에 준 채권 약 83억원에 전액 충당금을 쌓은 사실도 같은 주석에서 이어지는 대목이에요. 소속사 쪽에서는 에스엠과 제이와이피의 영업수익 상계액, 그리고 제이와이피 공시에 나오는 디어유 관련 매출 약 120억원이 배분 조건의 변화를 간접적으로 알려 줘요. 이 숫자들은 모두 중개 플랫폼 디어유가 소속사와 앱마켓에 떼어 주고 남기는 몫을 가늠하게 해요.