샤페론 378800 · KOSDAQ

이 회사, 한 줄로

샤페론은 2008년 서울대 의대 학내 벤처로 설립돼 2022년 10월 기술성장기업 특례로 코스닥에 상장한 신약 연구개발 회사예요. 이 회사는 염증복합체를 조절하는 후보물질을 초기 임상 단계에서 다른 제약사에 넘기고 계약금과 마일스톤, 로열티를 받는 방식으로 돈을 벌어요. 생산설비는 없고 임상약은 모두 외주로 만들어요. 후보물질은 두 갈래예요. 하나는 TDCA라는 한 가지 원료로 국소제, 주사제, 경구제를 만드는 쪽이고 다른 하나는 나노바디 항체 쪽이에요. FY2025 매출은 2.28억원에 그쳤고 영업손실은 158.4억원이었어요. 이 회사는 기술이전 계약이 맺어질 때만 매출이 생기는 기술이전형 신약 회사예요. 계약이 없는 동안 연구비는 유상증자로 메워 왔어요.

무엇으로 벌까요

이 회사 매출은 기술이전 계약을 맺는지, 그리고 그 수익을 언제 인식하는지로 정해져요. 5년 중 가장 많았던 FY2022 매출 20억원은 브릿지바이오테라퓨틱스에서 받은 선급금을 한 번에 인식한 금액이에요. 이 계약은 총액 300억원 규모였지만 2024년 9월 상대방 내부 결정으로 해지됐어요. 지금 유효한 계약은 알츠하이머 후보물질 NuCerin 국내 판권을 가진 국전약품 1건뿐이에요. FY2025 기술이전수익 1.86억원은 2021년에 받은 선급금 10억원을 임상비용에 맞춰 나눠 인식한 금액이라 새로 들어온 현금이 아니에요. 2025년말 이 계약에서 더 인식할 수 있는 계약부채는 5868만원만 남았어요. FY2025에는 연구용역 3885만원과 화장품 343만원이 처음 생겼지만 규모가 작아서 매출 성장은 새 기술이전 계약에 달려 있어요.

번 돈은 어디로 갈까요

이 회사는 번 돈보다 쓰는 돈이 훨씬 많고 그 대부분이 연구개발로 가요. FY2025 판매비와관리비 157.5억원 중 경상연구개발비가 98.7억원이에요. 회사는 연구 인력 인건비와 임상약 위탁 생산비도 연구개발비로 처리해서 FY2024까지 매출원가가 0원이었어요. 연구비를 줄여 주던 정부보조금 차감액은 FY2023 47.9억원에서 FY2025 0원으로 줄었어요. 그 결과 연구비 전액을 자체 자금으로 감당하게 됐어요. 영업활동현금흐름은 5년 내내 마이너스였고 FY2025에도 145억원이 빠져나갔어요. 모자란 현금은 2025년 11월 주주배정 유상증자 242.7억원 같은 증자로 채웠고 배당과 자기주식 취득은 5년 동안 없었어요. 현금은 회사 안에 쌓이지 않았어요. 증자로 들어온 돈이 연구개발비로 나가는 방향으로만 움직였어요.

언제 벌고, 언제 힘들까요

기술이전형 회사답게 실적은 경기나 계절보다 계약과 임상 일정에 따라 움직여요. 매출은 계약을 맺은 해에 한 번 크게 잡힌 뒤 곧바로 줄었어요. FY2022에 20억원이던 매출이 FY2023에는 2.15억원이 됐어요. FY2024 매출은 1770만원이었고 회사는 감소 이유로 임상 진행속도 지연을 적었어요. 비용은 매출과 관계없이 임상 단계가 올라갈 때마다 늘어서 영업손실이 FY2021 104.7억원에서 FY2025 158.4억원으로 커졌어요. 현금은 2022년, 2024년, 2025년 유상증자 때 채워졌다가 다음 증자 전까지 줄어드는 순서를 되풀이했어요. 이 회사가 힘든 때는 계약 없이 임상 비용만 나가는 기간이고 버는 때는 임상 데이터로 새 계약을 맺는 시점이에요.

누구와 얽혀 있나요

가장 깊게 얽힌 상대는 국전약품이에요. 국전약품은 FY2025 매출의 81.4%를 낸 유일한 라이선스 상대이면서 TDCA 원료의약품을 정제하는 공급자예요. 2021년에는 20억원 규모 제3자배정 유상증자에도 참여했어요. 조품 TDCA는 이탈리아 ICE Italy 한 곳에서 수입하고 FY2023 수입액은 4.28억원이었으며 공시에 대체 공급원은 없어요. 질병관리청은 나노바디 생산 용역으로 FY2025 매출에서 17.1%를 차지했어요. 최대주주인 대표이사 성승용 지분은 상장 때 20.65%에서 11.01%로 줄었고 소액주주가 82.82%를 갖고 있어요. 매출, 원료 정제, 지분 투자가 국전약품 한 곳에 겹쳐 있다는 점이 이 회사 관계 지도에서 가장 두드러져요.

무엇이 유리하고 불리할까요

그래서 무엇을 지켜봐야 할까요

NuGel 2b상 최종 보고서를 2026년 9월 30일 받았으므로 유럽 등 지역 한정 기술이전 논의가 실제 계약 체결 공시로 이어지는지가 첫 번째 확인 대상이에요. 해외 제약사 약 20곳과 자료를 공유 중이라는 보도에는 아직 상대방 이름이 나오지 않았어요. 후속 임상에서는 Part 2에서 위약과 13.8% 차이(p=0.053)에 머문 4주 IGA-TS가 유의한 차이를 내는지가 기준이 돼요. 지분 60%를 37억 20만원에 사기로 한 니즈테크는 2026년 3분기부터 연결 매출에 들어와요. 현금성자산과 단기금융상품 합계는 6월 말 258억원이었는데 이 잔액이 FY2025 영업 유출 145억원과 견줘 얼마나 줄어드는지가 다음 분기 숫자에 드러나요. 2026년 8월 관리종목 지정 우려 안내와 7월 불성실공시법인 지정유예 뒤에 거래소 공시가 또 나오는지도 남은 항목이에요. 이 항목들은 계약이 먼저 들어오는지 현금이 먼저 줄어드는지를 가려 주는 숫자예요.