지에프씨생명과학 388610 · KOSDAQ

이 회사, 한 줄로

지에프씨생명과학은 화장품 바이오 원료를 만들어 파는 소재사업부와 화장품 인체적용시험을 대신 해 주는 임상사업부를 한 법인 안에 둔 회사예요. 인체적용시험은 화장품 효능과 안전성을 사람 피부에서 직접 확인하는 시험이에요. 2025년 매출 177억원 가운데 소재가 77.11%, 임상이 22.89%를 차지해요. 원료는 대형 ODM(화장품 위탁 개발·생산 회사)이 만드는 신제품 처방에 들어가야 팔려요. 회사는 스스로 수주산업이 아니라고 적었고 수주잔고도 없다고 밝혔어요. 2025년 6월에는 코넥스에서 코스닥으로 옮겨 상장했어요. 이 회사는 ODM 처방에 얼마나 채택되느냐가 매출을 정하는 화장품 원료 회사예요.

무엇으로 벌까요

소재사업부는 원료를 직접 생산해서 ODM과 브랜드사에 바로 팔고 2025년 직접 판매 비중은 98.19%예요. 대형 ODM과는 개발 단계부터 공동연구와 공동특허로 소재를 만들어요. 그 소재가 ODM 신제품 처방에 실리면 그 제품이 팔리는 동안 매출이 이어져요. 매출은 감사받지 않은 2023년 재작성 값 154.34억원에서 2025년 177.15억원으로 늘었어요. 늘어난 금액 가운데 식물세포가 12.9억원, 엑소좀이 4.65억원을 보탰어요. 반면 화장품 인체적용시험 매출은 41.74억원에서 40.55억원으로 제자리였어요. 수출이 2022년 3.49억원에서 2025년 20.01억원으로 늘어난 점까지 보면 성장은 새 원료 품목과 해외 판매에서 나왔어요.

번 돈은 어디로 갈까요

2025년 매출원가와 판관비를 합친 영업비용은 173.29억원이고 가장 큰 항목은 사람에게 드는 종업원급여 61.48억원이에요. 연구개발비는 전액 그해 비용으로 처리하는데 매출 대비 비율이 2022년 7.60%에서 2025년 11.54%로 올랐어요. 여기에 상장 관련 일회성 비용까지 겹쳐 2025년 영업이익은 3.86억원으로 전년보다 77.34% 줄었어요. 현금은 주로 화성 동탄 공장에 들어갔어요. 2025년 유형자산 취득 77.12억원은 영업으로 들어온 현금 13.67억원의 5배를 넘었어요. 이 투자는 2025년 6월 코스닥 이전 상장 공모로 들어온 118.2억원이 뒷받침했고 보통주 현금배당은 5년 내내 없었어요. 번 돈과 공모 자금은 주주 환원보다 인력과 설비로 먼저 가고 있어요.

언제 벌고, 언제 힘들까요

이 회사 매출은 업황 사이클보다 ODM 신제품 처방이 얼마나 많이, 얼마나 오래 쓰이느냐를 따라 움직여요. 공시에서는 시장 사이클로 설명되는 매출 증가가 확인되지 않아요. 대신 이익은 고정비가 한꺼번에 오르는 해에 크게 흔들렸어요. 2025년 매출은 168.05억원에서 177.15억원으로 늘었지만 종업원급여가 44.54억원에서 61.48억원으로 뛰면서 영업이익은 77.34% 줄었어요. 2024년은 퇴직급여 부채에서 과거근무원가 1.99억원이 환입되어 비용이 일시적으로 낮았던 해예요. 새로 늘린 설비도 가동률이 오르기 전까지 부담으로 남는데 2025년 엑소좀 라인 가동률은 3%였어요. 공시로 확인되는 힘든 시기는 매출이 줄어든 해가 아니라 인력과 설비를 한꺼번에 늘린 해였어요.

누구와 얽혀 있나요

원료는 회사에서 한국콜마, 서울화장품, 코스맥스 같은 대형 ODM을 거쳐 화장품 브랜드사로 넘어가요. 이름을 밝히지 않은 A사 한 곳이 2025년 매출의 20.41%인 36.16억원을 차지했고 2024년 비중은 24.50%였어요. 새 고객으로는 2025년 12월부터 독점 공급 소재를 받기 시작한 글로벌 화장품 기업 L사와 2025년 11월 공동연구개발 계약을 맺은 글로벌 명품 기업 X사가 있지만 계약 금액은 공시되지 않았어요. 원재료 쪽은 상위 매입처 3곳 모두 특수관계가 없고 기타 다수 거래선 비중이 67.37%로 흩어져 있어요. 최대주주는 대표이사 강희철로 지분 32.81%를 갖고 있어요. 대표이사는 기업은행 차입 21.6억원에 연대보증도 섰어요. 판매는 소수 대형 ODM에 몰려 있고 조달은 여러 거래선에 나뉘어 있어요.

무엇이 유리하고 불리할까요

그래서 무엇을 지켜봐야 할까요

다음 사업보고서에서 먼저 볼 숫자는 단일 고객 A사 매출 비중이에요. 2025년 20.41%였던 이 비중이 오르내리는 폭은 회사가 대형 ODM 처방에 얼마나 기대는지를 보여 줘요. 글로벌 L사 S브랜드에 이어 예고된 H브랜드 추가 채택과 2026년 4월 국내 L사 공급은 품목별 매출표에 실제로 잡혀야 확인돼요. 26.41억원으로 1년 만에 두 배를 넘긴 식물세포 매출이 다음 해에도 유지되는지는 반복 수요와 한 고객 신제품 물량을 가르는 단서가 돼요. 비용 쪽 대상은 매출 대비 11.54%까지 오른 연구개발비와 상장 비용이 섞였던 지급수수료 11.72억원이에요. 공모자금 가운데 아직 쓰지 않은 53.2억원이 어느 시설에 들어가는지, 2024년과 2025년 생산실적이 없던 의료기기 품목이 언제 처음 생산되는지는 아직 공시에 나오지 않았어요. 결국 처방 채택이 늘어나는 속도가 새로 늘린 고정비를 따라잡는지가 이 숫자들에 함께 걸려 있어요.